Puntos clave
- Las acciones de ExxonMobil subieron un 12% en el último mes y las de Chevron un 11%, ya que los ataques en Oriente Medio impulsaron el Brent por encima de los 100 dólares el barril. El S&P 500 se mantuvo plano en el mismo período.
- El avance de resultados del tercer trimestre de Exxon muestra que unos márgenes de refinación más altos añaden 4.500 millones de dólares frente al segundo trimestre, mucho más que el impacto de 1.300 millones por los precios más bajos del petróleo.
- Los analistas esperan que los beneficios de Exxon se reduzcan después de 2026, y el precio objetivo consensuado se sitúa justo alrededor del precio de la acción antes de los resultados del 30 de octubre.
ExxonMobil (XOM) ha subido un 12% en el último mes, y Chevron (CVX) un 11%. El S&P 500 básicamente no se movió.
Obviamente, gran parte de ese movimiento del precio está ligado a la guerra en Oriente Medio, que volvió a impulsar el Brent por encima de los 100 dólares el barril. Pero el propio avance de resultados del tercer trimestre de Exxon muestra que la refinación está haciendo el trabajo pesado, mientras que el crudo en realidad le perjudicó.
Qué sucedió exactamente
Cuatro sesiones representaron casi tres cuartas partes de la ganancia de Exxon:
- 8 de octubre (+2,7%): Un ataque a un petrolero en el Golfo Pérsico interrumpió el tráfico por el Estrecho de Ormuz, y los huracanes paralizaron la producción en el Golfo de México, impulsando el Brent por encima de 104 dólares.
- 12 de octubre (+1,9%): El petróleo subió tras los ataques mortales a un aeropuerto saudí.
- 14 de octubre (+1,7%): Los hutíes respaldados por Irán atacaron objetivos en Arabia Saudita, incluyendo la sede de Saudi Aramco.
- 16 de octubre (+2,5%): El avance de resultados de Exxon sobre lo que mueve sus ganancias del tercer trimestre llegó a las noticias antes de la apertura.
Eso lleva la ganancia de Exxon en 2026 al 48% (hasta el cierre del miércoles), y la acción se sitúa cerca de su máximo de 52 semanas.
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La refinación está haciendo el trabajo pesado
El avance de resultados de Exxon compara el tercer trimestre con el segundo, cuando ganó 14.700 millones de dólares en base ajustada.
Los precios más bajos del petróleo deberían restar 1.300 millones de dólares a sus ganancias de upstream. Pero unos márgenes de refinación más altos deberían añadir 4.500 millones de dólares en su negocio de productos energéticos, más 0.500 millones en productos especializados. (Exxon deja claro que esto no es un pronóstico de ganancias: omite el desempeño operativo, entre otras cosas).
Mi lectura es que esos márgenes también deben mucho a la guerra. Cuando el combustible deja de fluir libremente desde el Golfo, las refinerías en otros lugares cobran más por lo que producen. Así que si la región se calma, Exxon podría perder ambos factores a favor a la vez.
Jim Cramer, presentador de Mad Money de CNBC, expresó crudamente el lado negativo en X: si la guerra termina en términos que satisfagan a EE.UU., "el petróleo va a los cincuenta".
Valorado para petróleo a 100 dólares
Exxon cotiza a 12x los beneficios futuros, ligeramente por debajo de su promedio de cinco años de 13x…
Pero los beneficios bajo ese múltiplo son inusualmente altos. Los analistas esperan que Exxon gane 13,28 dólares por acción en 2026, casi el doble de los 6,99 dólares que ganó en 2025, y luego caiga a 10,61 dólares para 2028…
Así que la calle ya ve 2026 como el pico.
Los analistas aún han perseguido la acción al alza. Desde el 15 de octubre, Barclays ha elevado su objetivo a 200 dólares, JPMorgan a 186 dólares y Morgan Stanley a 185 dólares, mientras que BofA subió el suyo a 181 dólares y mantuvo una calificación Neutral. El objetivo consensuado ha subido desde 126 dólares hace un año hasta 179 dólares…
Eso está justo alrededor de donde cerró la acción el miércoles, con objetivos que van desde 142 hasta 206 dólares.
Mantener, y observar el 30 de octubre
Mi opinión: yo mantendría Exxon aquí en lugar de tomar beneficios o comprar más. El negocio está ganando una fortuna y el múltiplo no está exagerado. Pero comprar a este precio es una apuesta a que la prima de guerra dura, y las propias estimaciones de la calle dicen que no lo hará.
La misma apuesta se aplica a Chevron, que montó el mismo movimiento del petróleo. Cramer lo prefiere: "Creo que Exxon es buena. Creo que Chevron es mejor", dijo en Mad Money el 15 de octubre.
Exxon reporta los resultados del tercer trimestre el viernes 30 de octubre. Lo que hay que observar es si el impulso de la refinación aparece como dice el avance, y qué dice la dirección sobre los márgenes de cara al cuarto trimestre.
Por supuesto, si los ataques continúan y el Brent se mantiene por encima de 100 dólares bien entrado 2027, esas estimaciones posteriores tienen margen para subir, y la acción con ellas.
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