Puntos clave
- La acción de SpaceX ha caído un 43% desde su máximo de junio. China Renaissance inició cobertura con una calificación de Compra y un objetivo de precio de $194.20, un 52% por encima del precio actual.
- El objetivo de China Renaissance está aproximadamente un 25% por debajo del objetivo promedio del mercado de $257, que se ha más que duplicado desde junio a medida que los analistas han revisado al alza sus estimaciones.
- Los analistas esperan ganancias normalizadas de $5.96 por acción en 2028. $194 representa un múltiplo más bajo de esa cifra que el que cotiza SpaceX hoy en día sobre las ganancias de los próximos 12 meses.
- China Renaissance tiene las ganancias aproximadamente correctas. Pero los analistas esperan $140.7 mil millones de flujo de caja libre negativo en 2027, por lo que la acción no es una compra hasta que SpaceX muestre cómo va a pagar por su expansión.
SpaceX (SPCX) ha caído un 43% desde su máximo del 16 de junio, y a $127.72, está nuevamente por debajo de su precio de OPV de $135. Esta semana, China Renaissance inició cobertura con una calificación de Compra y un objetivo de precio de $194.20, un 52% por encima del precio actual.
Oferta, gasto y una ola azul
Parte de la caída provino de la oferta: el desbloqueo escalonado de la OPV de SpaceX ha liberado olas de acciones de insiders e inversores tempranos para vender desde agosto.
Luego el gasto aumentó. En la llamada de resultados del tercer trimestre del 20 de octubre, la dirección dio previsiones de gastos de capital para el cuarto trimestre de $35 mil millones a $40 mil millones, frente a $19.6 mil millones en el tercer trimestre. Esta semana, Bloomberg informó que los bancos de SpaceX están ofreciendo partes de un acuerdo de financiación de chips de aproximadamente $40 mil millones.
El miércoles, los demócratas ganaron tanto la Cámara de Representantes como el Senado, y la gobernadora electa de Texas, Gina Hinojosa, hizo campaña con una moratoria inmediata a los centros de datos. La respuesta de Elon Musk en X: "Los centros de datos en el espacio se ven bastante atractivos en este momento".
Una Compra en el extremo inferior
Los $194.20 de China Renaissance están aproximadamente un 25% por debajo del objetivo de consenso de $257. También está por debajo de los objetivos de Compra que Goldman Sachs ($245), Needham ($250), Deutsche Bank ($250), Bernstein ($268) y Morgan Stanley ($300) publicaron después del informe del tercer trimestre.
TIKR rastrea a 39 analistas sobre SpaceX. ¿Cuántos dicen "Compra"?
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¿Suman $194?
El objetivo promedio del mercado se ha más que duplicado desde junio, pasando de $114 a $257:
Los 39 analistas que la cubren tienen objetivos que van desde $70 hasta $800.
Las estimaciones subieron con él. Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 161% a $14.6 mil millones, liderados por los contratos en la nube del segmento Super Intelligence, y los analistas han elevado su estimación de ingresos para 2027 un 146% desde finales de junio. En una base normalizada, esperan que SpaceX pase de una pequeña pérdida este año a $2.56 por acción en 2027 y $5.96 en 2028:
Esa progresión depende de a cuánto se alquile la capacidad de cómputo. "A los precios actuales, los nuevos despliegues de cómputo están generando un período de recuperación de menos de un año", dijo el CFO Bret Johnsen en la llamada.
Al cierre del lunes, SpaceX cotizaba a 45x las ganancias esperadas para los próximos 12 meses, y el objetivo de China Renaissance equivale a aproximadamente 64x. Sin embargo, dentro de un año, los próximos 12 meses serán mayormente 2028. $194 representa un múltiplo más bajo de los $5.96 esperados para 2028 que el que cotiza SpaceX hoy. Si esas estimaciones se mantienen, los inversores no tendrían que pagar una prima para llegar allí.
La factura es el problema
Esas estimaciones asumen que la expansión continúa, y los analistas esperan que queme efectivo. Prevén un flujo de caja libre negativo de $57.7 mil millones este año y $140.7 mil millones en 2027, frente a $89.9 mil millones de efectivo y valores negociables al 30 de septiembre. La deuda o nuevas acciones tienen que llenar ese vacío, y las nuevas acciones diluirían esas ganancias.
Desde mi punto de vista, China Renaissance tiene las ganancias aproximadamente correctas, y $194 le exige menos a SpaceX que la mayor parte de Wall Street. Pero yo esperaría para comprar hasta que SpaceX muestre cómo va a pagar la expansión de 2027.
Los resultados del cuarto trimestre a principios del próximo año mostrarán cuánto efectivo quemó ese trimestre récord en gastos de capital, y los términos del financiamiento de chips podrían llegar antes.
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