Puntos Clave
- Caterpillar cotiza un 38% por debajo de su máximo del 30 de junio tras su informe del tercer trimestre, y Oppenheimer reiteró su calificación Outperform y su objetivo de $1,009, un 54% por encima del precio.
- Los analistas siguen elevando sus estimaciones, con el consenso de BPA para 2026 en $27.33, frente a $24.72 hace 90 días.
- El objetivo de Oppenheimer implica aproximadamente 35 veces las ganancias futuras, frente al promedio de cinco años de Caterpillar de 19x.
- El objetivo parece demasiado optimista a menos que la perspectiva de Caterpillar para 2027, a finales de enero, muestre márgenes alejándose del extremo inferior del rango de la dirección.
Caterpillar (CAT) se benefició de la demanda de energía de los centros de datos para alcanzar un máximo histórico el 30 de junio. Ahora cotiza un 38% por debajo de ese máximo, y volvió a caer con fuerza hoy tras su informe del tercer trimestre.
Kristen Owen de Oppenheimer no se inmuta. Hoy reiteró su calificación Outperform y su objetivo de precio de $1,009, un 54% por encima del precio.
El cuarto trimestre decepcionó a los inversores
Los rendimientos de los bonos del Tesoro alcanzaron máximos de 24 años a principios de octubre. Luego, el 26 de octubre, Jerry Revich de Wells Fargo señaló el creciente estrés en torno a la financiación de la IA cuando recortó su objetivo a $840 desde $1,155.
El tercer trimestre pareció sólido. Las ventas aumentaron un 17% hasta un récord de $20,700 millones, y el BPA ajustado saltó a $7.20 desde $4.95. Pero la perspectiva fue más débil:
- La dirección espera solo un crecimiento moderado de las ventas en el cuarto trimestre, frente a un trimestre fuerte del año anterior.
- Los distribuidores están preparados para reducir drásticamente el inventario de construcción, por lo que el volumen de ventas de Construction Industries debería disminuir modestamente.
- Las ventas de Resource Industries a usuarios finales crecieron menos de lo esperado por la dirección, ya que los envíos mineros disminuyeron.
Oppenheimer se mantiene en $1,009
Owen recortó su objetivo desde $1,118 el 14 de octubre, y en $1,009 todavía se sitúa aproximadamente un 8% por encima del promedio de la calle de alrededor de $940.
El trimestre dio a los alcistas mucho en qué fijarse. Las ventas de generación de energía crecieron un 30% impulsadas por la demanda de centros de datos, y el backlog alcanzó un récord de $78,000 millones. El CEO Joe Creed dijo que Caterpillar ya está tomando algunos pedidos de turbinas para 2030.
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¿Tiene sentido $1,009?
El objetivo promedio de la calle casi se ha duplicado en un año, de $498 a $939, pero ha bajado desde $979 a mediados de agosto:
La caída desde agosto provino de los recortes de este mes: Wells Fargo bajó a $840, UBS a $750 y Bernstein a $749. Los 30 analistas que cubren Caterpillar tienen objetivos que van desde $575 hasta $1,150.
Los analistas siguieron elevando sus números incluso mientras la acción caía. El consenso de BPA para 2026 ahora se sitúa cerca de $27, frente a aproximadamente $25 hace tres meses, y el de 2027 ha pasado a alrededor de $33 desde aproximadamente $30:
La dirección mantuvo su perspectiva para todo el año y espera ventas fuertes a usuarios finales en 2027, por lo que no veo que el cuarto trimestre más débil reduzca la estimación para 2027.
El múltiplo es el problema. Caterpillar cotizaba a 25 veces las ganancias futuras al cierre del miércoles, y aún más bajo hoy, frente a un promedio de cinco años de 19x:
Divida el objetivo de $1,009 de Oppenheimer por los aproximadamente $29 por acción que los analistas esperan para los próximos 12 meses, y resulta aproximadamente 35 veces las ganancias futuras. Caterpillar solo ha cotizado tan alto durante la subida de este año en los últimos cinco años, alcanzando un máximo de 42x el 30 de junio.
El múltiplo tiene que volver
Los márgenes son el riesgo. Incluso excluyendo los reembolsos arancelarios, la dirección todavía espera que su margen operativo ajustado para todo el año se sitúe cerca del extremo inferior de su rango objetivo.
Mi opinión: las ganancias de Caterpillar van en la dirección correcta, pero $1,009 requiere que los inversores paguen nuevamente cerca del múltiplo máximo de junio, lo que parece demasiado optimista mientras los envíos de construcción se desaceleran.
La perspectiva para 2027, que se dará a conocer con los resultados del cuarto trimestre a finales de enero, podría cambiar el panorama. Si la dirección guía hacia un margen por encima del extremo inferior del rango, esperaríamos que los analistas tengan una razón para elevar sus estimaciones nuevamente.
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