Puntos Clave
- Coinbase obtuvo la aprobación final para operar un banco fiduciario nacional, uniéndose a Circle, y PNC lanzó el mismo día un piloto de pagos con stablecoin impulsado por Coinbase.
- Los ingresos por transacciones del tercer trimestre cayeron un 44% a $590 millones, mientras que una ganancia de $715 millones en cripto impulsó la mayor parte de los $719 millones de beneficio neto.
- Morgan Stanley rebajó a Coinbase a underweight con un objetivo de $120 tras unos $165 millones de ingresos por transacciones en el cuarto trimestre hasta el 25 de octubre.
- El informe del cuarto trimestre, previsto para febrero, pondrá a prueba las previsiones de ingresos por suscripciones y servicios de $550 a $630 millones.
Coinbase Global (COIN) ya cuenta con la aprobación final de la Oficina del Contralor de la Moneda para operar un banco fiduciario nacional. La carta entró en vigor el 6 de noviembre, y Coinbase lo anunció el lunes.
Eso la coloca junto a Circle Internet Group (CRCL), el emisor de USDC, que ya posee su propia carta fiduciaria. PNC Financial Services (PNC) lanzó el mismo día un piloto que permite a clientes corporativos aceptar pagos en USDC, con Coinbase proporcionando la infraestructura.
Buenas noticias, entonces. Sin embargo, la acción ya había perdido alrededor de un 22% en el mes anterior a que Morgan Stanley la rebajara el 2 de noviembre.
Los ingresos por trading son el problema, y la carta no hace nada para solucionarlo rápidamente.
Una carta llega en medio de una caída
La carta principalmente traslada la custodia bajo un regulador federal. Coinbase planea trasladar su negocio de custodia de Nueva York al nuevo banco en un plazo de tres años. Sin embargo, el banco no puede aceptar depósitos ordinarios ni conceder préstamos comerciales.
Mientras tanto, el informe del 29 de octubre mostró cuánto ha caído el trading:
- Los ingresos totales cayeron un 35% a $1.22 mil millones.
- Los ingresos por transacciones cayeron un 44% a $590 millones, ya que el volumen spot minorista cayó un 59%.
- El ingreso neto aumentó a $719 millones, pero $715 millones de ello provinieron de ganancias en cripto que Coinbase posee.
Ponga los dos motores de ingresos uno al lado del otro, y el cambio es obvio.
Los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron los $570 millones, casi al nivel del trading, por lo que esa mitad del negocio ahora tiene un peso real.
La custodia y las stablecoins aportan estabilidad
Los ingresos por stablecoins fueron de $307 millones, apenas un 5% menos que el año anterior. Mayores saldos de USDC añadieron $85 millones, mientras que las tasas de interés más bajas restaron $53 millones. Coinbase también renovó su acuerdo de ingresos por USDC con Circle en los mismos términos.
Ahí es donde una carta federal podría importar más. Las grandes instituciones se preocupan por quién regula a su custodio, especialmente desde el hackeo de aproximadamente $6 mil millones de Binance a finales de octubre.
A modo de comparación, Coinbase tenía $376.6 mil millones en activos de clientes al final de septiembre. Esa cifra era un 27% inferior a la del año anterior, principalmente porque los precios del bitcoin cayeron.
¿Pueden estas líneas más estables volver a impulsar los ingresos totales?
Los analistas esperan una recuperación, pero esas previsiones aún dependen de que los precios de las cripto cooperen.
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El trading aún decide el beneficio
El ingreso operativo muestra la presión. Cayó a $61.7 millones desde $480.5 millones un año antes, incluso después de que una reestructuración en mayo eliminara unos 700 puestos de trabajo.
Y el cuarto trimestre ha comenzado lentamente. Coinbase registró aproximadamente $165 millones de ingresos por transacciones hasta el 25 de octubre, frente a los $590 millones de todo el tercer trimestre. Morgan Stanley utilizó ese débil inicio para rebajar la acción a underweight, bajando su objetivo a $120 desde $258. La firma también señaló el hackeo de Binance como un riesgo para el trading de cripto.
Esto es lo que un trading más débil ha hecho con los márgenes...
Los costos bajaron alrededor de un 17% respecto al año anterior, pero los ingresos cayeron más rápido.
Las ventas de insiders podrían añadir oferta también. El plan de trading del Director Ejecutivo Brian Armstrong permite ventas de hasta 8.2 millones de acciones a partir del 16 de noviembre, si la acción supera niveles de precio preestablecidos.
Mi opinión: La carta es un activo genuino a largo plazo porque fortalece la mitad de Coinbase que no depende del trading. Aún así, no perseguiría la acción por esta noticia. Los beneficios oscilan con los precios de las cripto, y el cuarto trimestre va muy por detrás del tercero. Esperaría una prueba de que los volúmenes han tocado fondo.
El informe del cuarto trimestre, previsto para febrero, es ese punto de prueba. Mostrará si los ingresos por suscripciones y servicios se sitúan dentro de las previsiones de $550 a $630 millones, y si el trading ha dejado de contraerse.
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