Puntos Clave
- Los alegatos orales de Coca-Cola ante el 11º Circuito en su disputa de precios de transferencia multimillonaria con el IRS concluyeron a finales de junio, y el CFO John Murphy dijo a los inversores que esperen un fallo en 6 a 12 meses.
- La deuda neta sobre EBITDA cayó a 1.41x en el trimestre terminado el 3 de julio de 2026, la lectura más baja en los últimos ocho trimestres y cómodamente por debajo del rango objetivo de 2.0x a 2.5x que la dirección citó en la llamada.
- El flujo de caja libre del primer semestre de 2026 alcanzó unos 6.9 mil millones de dólares, construido sobre un segundo trimestre de 5.1 mil millones de dólares, el trimestre individual más fuerte en esa misma ventana de ocho trimestres.
- La empresa está financiando simultáneamente un compromiso de infraestructura en EE.UU. de 10 mil millones de dólares hasta 2030 y su dividendo, lo que plantea la pregunta de cuánto margen existe realmente si el fallo es en su contra.
La acción de Coca-Cola tiene pendiente una factura fiscal multimillonaria sin resolver
A finales de junio, los abogados de Coca-Cola (KO) comparecieron ante el Tribunal de Apelaciones del 11º Circuito y presentaron su caso, un paso más en una disputa de precios de transferencia con el IRS que lleva en curso desde 2015. La disputa se centra en cuántas ganancias debían reportar las subsidiarias extranjeras de licencias de Coca-Cola frente a cuántas correspondían a la matriz estadounidense, y la cifra asociada no es pequeña. En la llamada de resultados del Q2, el CFO John Murphy calificó la audiencia de un hito considerable y dijo a los analistas que una decisión del tribunal de apelaciones podría llegar en cualquier momento dentro de los próximos 6 a 12 meses.
El lenguaje de la dirección ha sido cuidadosamente calibrado durante años, confiado pero no comprometido. "Seguimos teniendo confianza en que finalmente prevaleceremos", dijo Murphy, antes de exponer los dos resultados que importan a los accionistas. Ganar, y Coca-Cola recupera lo que ya depositó en el IRS durante el caso. Perder, y la empresa ha dicho que la exposición financiera está detallada en sus propias divulgaciones, un lenguaje que señala dólares reales, no un error de redondeo. Para una acción valorada por la estabilidad de su dividendo y su algoritmo de crecimiento para todas las condiciones, un caso judicial sin resolver con un plazo definido tan cercano merece más atención de la que ha recibido.
Lo que dice el balance sobre cuánto importa esto realmente
Al observar el gráfico de apalancamiento surge un patrón que la dirección nunca detalló en la llamada.
La deuda neta sobre EBITDA se disparó a 2.47x a finales de 2025, luego cayó a 1.66x en abril y a 1.41x a principios de julio, el tramo de desapalancamiento más rápido en la ventana de dos años. Eso no es una casualidad de un solo trimestre fuerte. Es una empresa reduciendo su colchón en el momento exacto en que se acerca una decisión legal con dientes financieros reales.
El flujo de caja libre cuenta una historia más desordenada pero consistente. Dos trimestres en la muestra, ambos a principios del año calendario, fueron negativos, probablemente una función de pagos de compensación por incentivos y del momento del capital de trabajo más que de algo estructural. Pero el trimestre que acaba de cerrar, el inmediatamente posterior a la conclusión de los alegatos orales, generó 5.1 mil millones de dólares, el más fuerte de los ocho mostrados y suficiente para impulsar el flujo de caja libre del primer semestre a los 6.9 mil millones de dólares que la dirección citó directamente en la llamada.
En conjunto, Coca-Cola no está esperando pasivamente al 11º Circuito. Está entrando en la ventana de decisión con un apalancamiento en un mínimo de dos años y una generación de efectivo en un máximo de dos años, dándole una flexibilidad genuina para absorber un fallo adverso sin tocar el dividendo, la recompra de acciones o el compromiso de infraestructura de 10 mil millones de dólares. El riesgo que vale la pena vigilar es el momento. Si el fallo y cualquier pago resultante llegan en un primer trimestre estacionalmente débil, el colchón se prueba exactamente en la ventana en la que ha sido más delgado antes.
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