Puntos clave
- Las acciones de Cipher Digital han perdido un 41% en tres meses, y el 9 de octubre Morgan Stanley recortó su precio objetivo a $51.50 desde $54, manteniendo su calificación Overweight.
- Ese objetivo implica una revalorización potencial del 296% y 38 veces las ventas de los próximos doce meses, un múltiplo que la acción no ha alcanzado en los últimos tres años.
- Los analistas esperan que los ingresos aumenten desde $219 millones en 2026 hasta $850 millones en 2027, a medida que comiencen los ingresos por alquiler de los contratos que Cipher ya ha firmado.
- Los datos hacen que el consenso de la calle de $30 parezca alcanzable, mientras que $51.50 requeriría un cuarto contrato de arrendamiento o una valoración mucho más rica.
Cipher Digital (CIFR) ha perdido un 41% en los últimos tres meses, hasta $13.00 por acción. Morgan Stanley la ve casi cuadruplicándose.
La mala racha
En la llamada del 4 de agosto de Cipher, el CEO Tyler Page se refirió a una carta del gobernador de Texas, Greg Abbott, que retrasó la decisión de ERCOT sobre qué proyectos forman su primer lote de conexiones a la red. Tres sitios de Cipher, de unos 2 gigavatios, están a la espera.
La opinión de Page: "La frustración a corto plazo es que no vamos a tener noticias el viernes".
El 6 de octubre, Cipher informó en una conferencia de KBW que los riesgos de financiación y ejecución han aumentado.
Morgan Stanley mantiene su postura alcista
El 9 de octubre, Stephen Byrd de Morgan Stanley mantuvo su calificación Overweight y recortó su precio objetivo a $51.50 desde $54, un 296% por encima de los $13.00 actuales.
La firma recortó objetivos en todo el sector de mineros de bitcoin convertidos en arrendadores de IA, por cómo valora los proyectos en cartera. Eso es la mayor parte del portafolio de Cipher: unos 4.4 de sus 5.3 gigavatios aún no tienen inquilino.
¿Tienen sentido los $51.50?
Al 9 de octubre, 15 de 22 analistas califican a Cipher como Buy y cinco como Outperform, con un precio objetivo consensuado de $30 en un rango de $18 a $59.
El objetivo consensuado apenas se ha movido, desde un máximo de $33 el 4 de agosto hasta $30 ahora, mientras la acción caía a $13.52 el 9 de octubre.
Esa paciencia se basa en los alquileres: los analistas esperan ingresos de $219 millones este año, luego $850 millones en 2027 y $1.04 mil millones en 2028.
Los alquileres comenzaron en Black Pearl en agosto, los de Barber Lake están previstos para este mes, y Stingray entrará en funcionamiento en la primera mitad de 2027, por lo que ese salto depende de contratos ya firmados. El recorte de Morgan Stanley, que era sobre la cartera de proyectos, no debería afectarlos.
La acción cotizaba a 9.9x las ventas futuras al cierre del 9 de octubre, por debajo de su promedio de tres años de 11.4x y lejos del máximo de abril de 33.5x.
Los $51.50 de Morgan Stanley equivalen a 38x las ventas de los próximos doce meses, por encima de cualquier nivel que la acción haya visto en tres años. Es mucho pedir. (Los alquileres aún están escalando, por lo que dentro de un año, el mismo objetivo implica un múltiplo más bajo).
Los $30 de la calle parecen más cercanos
El riesgo es una deuda de poco más de $6 mil millones al 30 de junio, frente a unos ingresos del segundo trimestre de $25 millones. Los pagarés de los proyectos se amortizan con los alquileres, por lo que cada campus tiene que comenzar a tiempo.
Para mí, los números no respaldan los $51.50 dentro de un año. Los $30 consensuados por la calle parecen muy alcanzables.
Lo que cambiaría mi opinión sería un cuarto contrato de arrendamiento. Page dijo en agosto que Cipher está hablando con múltiples inquilinos para Reveille y Ulysses, 270 megavatios previstos para 2027. Si uno firma en los mejores términos que describió, $51.50 comienza a parecer mucho más razonable.
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