Conclusiones clave
- Las acciones de Booking Holdings han caído un 20% este año, incluso después de un salto del 16% en la última semana tras sus resultados del tercer trimestre.
- Booking devolvió 10.500 millones de dólares a los accionistas en los primeros nueve meses de 2026, 9.500 millones de ellos mediante recompra de acciones.
- El dividendo absorbió poco menos del 14% del flujo de caja libre en 2025, por lo que la mayor parte del efectivo se destina a recompra de acciones, y un precio de acción más bajo significa que cada dólar recompra más acciones.
- El principal riesgo es que los agentes de IA dirijan a los viajeros a reservar directamente con los hoteles, lo que reduciría el flujo de caja libre que paga las recompras.
Booking Holdings (BKNG) ha caído un 20% este año, y ha estado recomprando sus propias acciones a un ritmo frenético durante toda la caída.
Las acciones saltaron un 16% en la última semana tras el informe del tercer trimestre de Booking el 3 de noviembre. El BPA ajustado aumentó un 17% hasta 4,66 dólares, y las noches de habitación crecieron un 7%, frente al 4% del segundo trimestre.
Wall Street aún no se pone de acuerdo sobre la acción. Cantor Fitzgerald mantuvo su calificación de Mantener y recortó su objetivo a 150 dólares, mientras que B. Riley Securities la calificó de Compra con un objetivo de 265 dólares. Para mí, el mejor argumento a favor de la acción es lo que Booking hace con su efectivo.
Mucho efectivo para devolver
El flujo de caja libre de Booking aumentó desde 7.000 millones de dólares en 2023 hasta 9.090 millones en 2025, y los analistas esperan 11.700 millones para 2028:
Los 1.100 millones de dólares de flujo de caja libre del tercer trimestre parecen escasos en comparación. Booking afirma que se debió a una reversión estacional de 3.600 millones de dólares en reservas de comerciantes diferidas, y con el crecimiento de noches de habitación acelerándose, no veo motivo para que los analistas recorten esas estimaciones.
Booking comenzó a pagar un dividendo en 2024, y solo absorbe una pequeña parte de ese efectivo. El dividendo costó 1.250 millones de dólares en 2025, poco menos del 14% del flujo de caja libre:
Eso deja la mayor parte del efectivo para recompra de acciones.
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Cada dólar de recompra rinde más ahora
Y Booking lo está gastando. La empresa devolvió 10.500 millones de dólares a los accionistas en los primeros nueve meses de 2026, incluidos 9.500 millones en recompras, según dijo en sus comentarios preparados del tercer trimestre. Eso es más del 8% de su valor de mercado de 127.200 millones de dólares al último cierre.
Esto no es nuevo para Booking. Su número de acciones diluidas cayó un 35% desde 2016 hasta 2025:
Se puede ver en el beneficio por acción. En el tercer trimestre, el BPA ajustado creció un 17% mientras que el EBITDA ajustado creció un 9%, y Booking atribuye parte de la diferencia a una caída del 7,5% en su número medio de acciones. Debido a la caída de este año, cada dólar de recompra ahora compra aproximadamente un 25% más de acciones de lo que habría comprado en enero.
Booking no puede mantener este ritmo exacto solo con el flujo de caja libre. Lo que ha devuelto en nueve meses ya supera los 9.320 millones de dólares de flujo de caja libre que los analistas esperan para todo 2026, y el efectivo y las inversiones cayeron a 16.200 millones de dólares al final del tercer trimestre, desde 17.700 millones tres meses antes.
Aún así, supongamos que Booking gastara solo lo que los analistas esperan que genere este año, menos una factura de dividendos similar a los 1.250 millones de dólares de 2025. Eso son unos 8.000 millones de dólares, suficientes para recomprar aproximadamente el 6% de la empresa al último cierre.
Los agentes de IA podrían reducir el pastel
El flujo de caja es el riesgo. Stephen Grambling de Morgan Stanley explicó por qué en el podcast Thoughts on the Market: los hoteles pagan a las agencias de viajes online comisiones del 10-20% por un hotel de marca, o del 20-30% por uno independiente, mientras que "reservar directamente a través del sitio web de un hotel le cuesta a la marca solo alrededor del 5%".
Morgan Stanley analizó las búsquedas de hoteles en ocho destinos de EE.UU. Los motores de búsqueda tradicionales enviaron a los viajeros a los sitios web oficiales de los hoteles el 13% de las veces. Las búsquedas de IA los enviaron allí el 97% de las veces. Si los agentes de IA empujan a más viajeros a reservar directamente, la tasa de captación y el flujo de caja libre de Booking se reducen, y las recompras actuales estarían pagando un precio elevado por un negocio en declive.
Pero el equipo de Grambling también encontró algo más. Cuando se le dijo al agente de IA que un viajero pertenecía al programa de fidelización de una agencia de viajes online, sus resultados se desplazaron completamente hacia esa plataforma. Booking tiene un gran programa de fidelización propio: los miembros Genius de Nivel 2 y Nivel 3 representaron una proporción de las noches de habitación de Booking.com en el rango alto de los 50 (por ciento) en los últimos doce meses, frente al rango medio de los 50 hace un año.
Booking se está comprando a sí misma en oferta
En este momento, Booking está devolviendo más efectivo del que genera. Al precio más bajo de este año, ese efectivo está recomprando más de la empresa de lo que habría hecho en enero.
Desde mi punto de vista, con el crecimiento de noches de habitación acelerándose y los analistas esperando que el flujo de caja libre siga subiendo, la recompra por sí sola hace que valga la pena mantener Booking mientras los analistas discuten sobre la acción.
Por supuesto, los próximos informes nos mostrarán si la búsqueda por IA comienza a afectar a las noches de habitación, y si Booking reduce el ritmo de sus recompras a un nivel que su flujo de caja libre pueda cubrir. El informe del cuarto trimestre, previsto para principios del próximo año, es el próximo punto de control.
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