Puntos clave
- Las acciones de Vaxcyte cayeron un 10% después de que la empresa lanzara una captación de $1.000 millones, dividida entre $500 millones en acciones y $500 millones en bonos convertibles, horas después de su victoria en la Fase 3.
- Recaudar ahora tiene sentido – como señalé ayer – ya que VAX-31 no se presentará para su aprobación hasta la primera mitad de 2028 y los gastos de Vaxcyte seguirán aumentando hasta entonces.
- El efectivo consumido por las operaciones aumentó de $121 millones en 2021 a $656 millones en 2025.
- Si todos los bonos se convierten, la captación suma aproximadamente el 10% del valor de mercado de Vaxcyte, y la próxima prueba son los resultados de OPUS-2 y OPUS-3 previstos para la primera mitad de 2027.
Vaxcyte (PCVX) cae un 10% este martes después de que el fabricante de vacunas anunciara una captación de $1.000 millones justo después del cierre del lunes.
Como escribí ayer, VAX-31 de Vaxcyte cumplió todos sus objetivos primarios en OPUS-1, su ensayo pivotal de Fase 3 en adultos. Se probó frente a Prevnar 20 de Pfizer (PFE) y Capvaxive de Merck (MRK), las vacunas neumocócicas con las que está diseñada para competir. Las acciones se dispararon con la noticia.
Unas horas más tarde, Vaxcyte estaba vendiendo acciones aprovechando ese repunte. Como predije que sucedería "en un futuro próximo" ayer.
Los detalles
Vaxcyte está vendiendo…
- $500 millones en acciones ordinarias y warrants prefinanciados (esencialmente acciones, pagadas por adelantado)
- $500 millones en bonos convertibles senior con vencimiento en 2032 (deuda que puede canjearse por acciones)
- Hasta $75 millones adicionales de cada uno, si los suscriptores ejercen su opción
La empresa dice que el dinero se destinará a los ensayos de VAX-31 en adultos e infantes, al escalado de la fabricación y a la creación de inventario antes de un posible lanzamiento en EE.UU. en adultos.
¿Por qué recaudar ahora?
Esta es la cuestión: VAX-31 todavía está a años de generar ingresos. Dos ensayos más de Fase 3 en adultos, OPUS-2 y OPUS-3, reportarán resultados en la primera mitad de 2027. Vaxcyte planea solicitar la aprobación (una Solicitud de Licencia de Producto Biológico, o BLA) en la primera mitad de 2028.
Hasta entonces, el gasto sigue aumentando. El efectivo consumido por las operaciones aumentó de $121 millones en 2021 a $656 millones en 2025, y el gasto de capital en fabricación se suma a eso (hasta $119 millones en 2024)…
Mientras tanto, el efectivo y las inversiones a corto plazo siguen disminuyendo…
El año pasado Vaxcyte gastó aproximadamente $713 millones en total: $656 millones en operaciones más $57 millones de gasto de capital. Vaxcyte tenía un nivel de caja bastante bajo.
En cuanto al costo para los accionistas, $500 millones en acciones representan aproximadamente el 5% del valor de mercado de $9.900 millones de Vaxcyte. Los bonos podrían añadir casi lo mismo si todos se convierten (un poco menos si el precio de conversión se fija por encima del precio actual de la acción, como suele ser).
Lo cual es aproximadamente el tamaño de la caída de hoy.
Entonces, ¿es la caída un problema?
La caída del 10% de hoy parece que el mercado está descontando hasta aproximadamente un 10% más de acciones, un día después de haber descontado la victoria. BofA, por ejemplo, elevó su precio objetivo a $146 desde $130 esta mañana y mantuvo su calificación de Compra.
Por supuesto, los términos finales no se fijan hasta que las ofertas se precen, y OPUS-2 y OPUS-3 todavía tienen que dar resultados el próximo año.
Pero mientras tanto, esta es la dilución estándar que se espera para una biotecnología que consume efectivo después de un gran éxito.
Entonces, ¿cuánto vale realmente la acción de Vaxcyte?
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