Puntos clave
- Applied Digital cayó un 15% hoy después de que la gobernadora electa de Texas se comprometiera a detener las aprobaciones de nuevos centros de datos.
- Sus arrendamientos firmados están fuera de Texas, pero cayó junto con TeraWulf y otras acciones de centros de datos.
- Cotiza a menos de la mitad de su múltiplo de ventas promedio de 3 años.
- Su riesgo real es la financiación: $6.4 mil millones de deuda, con unos 800 MW aún por financiar.
Applied Digital (APLD) se hundió un 15% hoy en un segundo día de ventas en el sector de centros de datos. La gobernadora electa de Texas, Gina Hinojosa, se ha comprometido a detener las aprobaciones de nuevos centros de datos hasta que el estado adopte normas que protejan a los residentes de costes más altos de electricidad y agua.
TeraWulf (WULF) cayó un 14%.
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Estado equivocado, misma venta masiva
El analista de Bernstein, Gautam Chhugani, no espera una solución rápida: "Esperaríamos que la pausa en los centros de datos continúe y que cualquier posible legislación sobre centros de datos permanezca en un punto muerto".
CleanSpark (CLSK), que bajó un 17%, y MARA Holdings (MARA), que bajó un 14%, cargan con el riesgo real de Texas. KBW rebajó la calificación de CleanSpark el miércoles y redujo al 50% las probabilidades de que entregue sus sitios de Sealy y Brazoria en Texas. Los 2,000 MW planificados de MARA en Matagorda aún necesitan la aprobación de ERCOT. Para ellos, una pausa prolongada frena el crecimiento.
TeraWulf acordó en agosto vender su participación del 50.1% en la empresa conjunta Abernathy por unos $530 millones, y su crecimiento ahora pasa por un arrendamiento de 20 años con Anthropic en Kentucky valorado en unos $19 mil millones. Si una empresa que sale de Texas no puede evitar esta venta masiva, una dirección en Dakota del Norte tampoco salvará a Applied Digital.
El único proyecto de Applied Digital en Texas es un sitio planificado de 50 MW en el condado de Briscoe. Sus 1,410 MW de arrendamientos firmados están en Dakota del Norte, Luisiana y Alabama. A medida que esos campus entren en funcionamiento, los analistas esperan que los ingresos se más que tripliquen, de $611 millones en el año fiscal 2026 a $1.97 mil millones en el año fiscal 2028:
Texas no puede tocar esos campus, así que no esperaría que estas estimaciones bajen.
El CEO Wes Cummins argumentó en el comunicado de resultados de octubre: "consideramos que cada nueva restricción en otro lugar hace que lo que ya poseemos sea más difícil de replicar".
Antes de la caída de hoy, la acción cotizaba a 4.7x las ventas futuras, menos de la mitad de su promedio de 3 años de 10.6x:
Al precio de hoy, está más cerca de 4x.
La deuda es el riesgo mayor
En el trimestre finalizado el 31 de agosto, los gastos por intereses de $77.4 millones superaron los $65.8 millones de alquiler base, y la deuda alcanzó los $6.4 mil millones. Cummins ha dicho que unos 800 MW aún necesitan financiación durante el próximo año.
Si la deuda para sus próximos tres campus se cotiza por debajo de los bonos al 9.25% que vendió en noviembre pasado, el caso de Cummins se fortalece mucho. Por supuesto, si los prestamistas cobran más después de esta semana, el descuento de hoy puede estar justificado.
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