Estadísticas Clave de la Acción de Alphabet
- Precio Actual: $344.82
- Precio Objetivo (Medio): ~$625
- Objetivo del Mercado: ~$428
- Rentabilidad Total Potencial: ~81%
- TIR Anualizada: ~15% / año
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¿Qué Ocurrió?
Alphabet (GOOGL) cerró a $344.82 el 21 de agosto, aproximadamente un 14% por debajo de su máximo de mayo cerca de $402, incluso después de un trimestre que superó prácticamente en todas las métricas importantes. El 19 de agosto, Marvell reveló que había otorgado a Google un warrant para comprar hasta $12,200 millones de sus acciones a cambio de un compromiso plurianual de chips personalizados. Las acciones de Marvell subieron aproximadamente un 10%. Alphabet apenas se movió.
Un negocio que crece sus ingresos un 24%, con una división de nube que capitaliza por encima del 80%, cotiza cerca de 17 veces beneficios, más barato que todos los mega-cap excepto Meta, mientras que Microsoft cotiza cerca de 28x y Apple cerca de 39x. O el mercado ve un problema que los números no muestran, o está infravalorando al escalador de IA más rentable en el gran sector tecnológico.
El Acuerdo con Marvell Muestra que la Expansión Continúa Ampliándose
Según la presentación regulatoria de Marvell reportada por Reuters, Google recibió un warrant por hasta 58.97 millones de acciones a $206.58 cada una, que se van adquiriendo en tramos vinculados a cada $500 millones de chips que compre, con objetivos que se extienden hasta el año fiscal 2033. Reuters estimó que el acuerdo podría generar a Marvell aproximadamente $120,000 millones en ingresos durante ese período si Google alcanza su nivel de gasto.
La lectura a largo plazo favorece a Alphabet. Este es un acuerdo de suministro, no un cheque firmado por $12,200 millones, y la participación solo se construye a medida que Google gasta. Lo que confirma es que Alphabet está ampliando su suministro de silicio más allá de Broadcom, su principal socio de chips personalizados hasta 2031, para alimentar una hoja de ruta de TPU que funciona a toda máquina. En la llamada del Q2, el CEO Sundar Pichai dijo que la empresa "continúa teniendo restricciones de suministro, una señal de impulso y rápida adopción". Alphabet elevó sus previsiones de CapEx para todo 2026 a $195,000 - $205,000 millones, desde $180,000 - $190,000 millones, y la CFO Anat Ashkenazi dijo a los analistas que comenzó a reconocer ingresos por la venta de sus propios sistemas TPU en centros de datos de clientes por primera vez. El acuerdo con Marvell es la maquinaria de adquisiciones detrás de esos números haciéndose visibles.
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El Trimestre que el Mercado Ignoró
Los ingresos alcanzaron los $119,800 millones, un 24% más, el 12º trimestre consecutivo de crecimiento de dos dígitos. Los ingresos operativos aumentaron un 30% a $40,800 millones, y los ingresos de Cloud crecieron un 82% a $24,800 millones, mientras que el margen operativo del segmento se expandió del 20.7% al 35.6%. El BPA GAAP fue de $9.11, pero esa cifra incluía aproximadamente $98,000 millones de ganancias no realizadas en las participaciones de capital de Alphabet, que Ashkenazi destacó en la llamada, por lo que refleja movimientos de valoración a mercado en lugar del negocio operativo. La renta neta fue de $112,100 millones por la misma razón. Las líneas operativas, no el BPA, son las que sostienen el trimestre. El backlog aumentó a $514,000 millones, y la dirección espera convertir poco más de la mitad en 24 meses.
En la página de Competidores de TIKR, Meta cotiza cerca de 9x EV/EBITDA NTM y Reddit cerca de 15x, frente a Alphabet en aproximadamente 16x. Alphabet tiene un múltiplo modestamente más alto que Meta, pero combina una franquicia de Búsqueda dominante con un crecimiento en la nube superior al 80% y una operación de silicio personalizado que ningún par puede igualar. La presión latente es de sentimiento, no de fundamentales: un verano de salidas sénior de IA, incluido el científico jefe Jeff Dean, sacudió la confianza incluso cuando las finanzas se mantuvieron.
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Análisis del Modelo Avanzado de TIKR
- Precio Actual: $344.82
- Precio Objetivo (Medio): ~$625
- Rentabilidad Total Potencial: ~81%
- TIR Anualizada: ~15% / año
El caso medio del Modelo de Valoración de TIKR valora GOOGL cerca de $625, realizado a finales de 2030, aproximadamente un 81% por encima del precio actual con una rentabilidad anual de aproximadamente el 15%. Se basa en dos impulsores de ingresos: Cloud mantiene un crecimiento muy por encima del promedio corporativo a medida que se convierte el backlog, y Búsqueda se mantiene a medida que Gemini expande el grupo de consultas monetizables, lo que, según la dirección, hizo crecer los ingresos de Búsqueda y Otros un 17% a $63,300 millones. El impulsor del margen es el apalancamiento operativo de Cloud, que subió 15 puntos interanuales con espacio para seguir creciendo.
El riesgo principal es el gasto. Un CapEx superior a $195,000 millones ya ha hecho que el flujo de caja libre trimestral sea negativo, y Ashkenazi advirtió de una "presión modesta en los márgenes" a medida que Alphabet depende de capacidad de terceros más costosa para cerrar la brecha de suministro. La parte positiva: los ingresos siguen capitalizando en el rango medio de dos dígitos, los márgenes se expanden y el múltiplo se revalora hacia los pares. La parte negativa: los retornos de la IA llegan más lentamente que el gasto, y el flujo de caja libre permanece comprimido más tiempo de lo que asume el modelo.
Conclusión
El warrant solo se adquiere a medida que Google gasta, por lo que la prueba más clara de que la expansión está funcionando serán las propias revelaciones de ingresos de Marvell y la línea de Cloud de Alphabet, no el tamaño titular del acuerdo. Cuando Alphabet reporte el Q3 el 27 de octubre, un crecimiento de Cloud por encima del 70% junto con un primer paso de regreso hacia un flujo de caja libre trimestral positivo le diría a los inversores que el ciclo de gasto se está convirtiendo. Un segundo trimestre de quema de efectivo con una desaceleración de Cloud le daría a los bajistas su argumento y mantendría el múltiplo anclado cerca de 17x. Ese es el nivel en el que el mercado le está pidiendo a Alphabet que demuestre que el gasto da frutos antes de pagar más por el crecimiento.
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