Puntos clave
- Una cartera de 1,5 millones de dólares repartida equitativamente entre Clorox, Kimberly-Clark y PepsiCo paga 67.627 dólares al año en dividendos a los precios actuales, o unos 5.640 dólares al mes.
- Clorox tiene la cobertura más ajustada de las tres, pagando el 133% de su flujo de caja libre en los doce meses hasta el 30 de septiembre.
- Si Clorox redujera su dividendo a la mitad, los ingresos caerían a unos 56.100 dólares al año, y a unos 44.500 dólares si dejara de pagarlo.
- El recién cerrado acuerdo de Kimberly-Clark con Kenvue y la reducción de las previsiones de beneficios de PepsiCo son lo que hay que vigilar en las otras dos.
Los productos de consumo básico han sido durante mucho tiempo el destino de los jubilados que buscan ingresos por dividendos, y hoy en día Clorox (CLX), Kimberly-Clark (KMB) y PepsiCo (PEP) ofrecen un rendimiento superior al 4%.
Así que tomemos el caso hipotético de un jubilado que reparte 1,5 millones de dólares equitativamente entre las tres a los precios actuales. Eso compra unas 4.680 acciones de Clorox, unas 4.510 de Kimberly-Clark y unas 3.490 de PepsiCo, y juntos sus cheques de dividendos suman 67.627 dólares al año, o unos 5.640 dólares al mes.
Eso supone un rendimiento del 4,5% en esta parte de la cartera. (Por supuesto, nadie debería tener solo tres acciones). Pero un cheque solo es tan bueno como el efectivo que lo respalda, y las tres empresas están luchando contra costes más altos en este momento:
| Acción | Acciones | Coste | Ingresos al año | Porcentaje de ingresos | Ratio de pago de dividendos en efectivo (TTM) |
|---|---|---|---|---|---|
| Clorox (CLX) | 4,627 | $499,947 | $23,135 | 35% | 133% |
| Kimberly-Clark (KMB) | 4,650 | $499,991 | $23,808 | 34% | 87% |
| PepsiCo (PEP) | 3,494 | $499,887 | $20,684 | 31% | 75% |
| Total | $67,627 | 100% |
Fuente: TIKR. Precios actuales; cada dividendo a su tasa anual actual.
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Clorox está pagando más de lo que ingresa
Las ventas de Clorox están creciendo. Las ventas netas aumentaron un 33% hasta los 1.910 millones de dólares en su primer trimestre fiscal, finalizado el 30 de septiembre, impulsadas por la adquisición de GOJO. Pero el margen bruto cayó 130 puntos básicos hasta el 40,4% debido a mayores costes de materias primas, fabricación y logística, y Clorox ahora espera un BPA ajustado cerca del extremo inferior de su rango de 5,70-6,00 dólares para el año.
Esta presión recae sobre un dividendo que ya está tensionado. En los doce meses hasta el 30 de septiembre, Clorox pagó 602 millones de dólares en dividendos frente a 453 millones de dólares de flujo de caja libre, lo que supone un arriesgado ratio de pago de dividendos en efectivo del 133%. Los dividendos han superado al flujo de caja libre en tres de los últimos cinco años fiscales (los años fiscales de Clorox terminan en junio):
En su llamada de agosto, la dirección dijo que "el pago actual está un poco elevado, pero lo vemos como algo más transitorio a medida que reconstruimos nuestro margen bruto y no como algo estructural". Los analistas esperan un 74% en el ejercicio fiscal 2027, lo que requiere que el flujo de caja libre se duplique aproximadamente desde los 405 millones de dólares del ejercicio fiscal 2026. Y el 5 de enero, Fabian García, presidente de Unilever Personal Care, asume el cargo de CEO en sustitución de Linda Rendle, por lo que la próxima decisión sobre el dividendo será suya.
Kimberly-Clark acaba de crecer mucho
Kimberly-Clark ha aumentado su dividendo en cada uno de los últimos 54 años consecutivos, y paga 1,28 dólares por acción cada trimestre. Su dividendo consumió el 87% del flujo de caja libre en los doce meses hasta el 30 de septiembre, un ratio ajustado pero cubierto. El flujo de caja libre superó al dividendo durante la mayor parte de la última década, hasta el ejercicio fiscal 2025, cuando los 1.660 millones de dólares en dividendos superaron ligeramente los 1.640 millones de dólares de flujo de caja libre:
El tercer trimestre fue flojo, con ventas orgánicas cayendo un 1,3% debido a una interrupción en las redes sociales que afectó a su negocio de pañales en China. Aun así, el efectivo de las operaciones alcanzó los 2.400 millones de dólares en los primeros nueve meses de 2026, frente a los 1.800 millones de dólares del año anterior.
El cambio más importante se produjo el 2 de noviembre, cuando Kimberly-Clark cerró su acuerdo con Kenvue por unos 48.700 millones de dólares. Emitió unas 281,1 millones de acciones nuevas, cada una con derecho al mismo dividendo, y pagó unos 6.700 millones de dólares en efectivo, financiados en parte por 4.900 millones de dólares en notas emitidas el 19 de octubre. Así que ese 87% no incluye la mayor factura de dividendos ni los nuevos intereses aún, y la dirección espera una dilución de un dígito medio en el BPA independiente en 2027.
PepsiCo tiene más margen, y los beneficios más lentos
El dividendo de PepsiCo consumió un cómodo 75% de su flujo de caja libre en los doce meses hasta el 16 de septiembre, 7.880 millones de dólares de 10.470 millones. Los años fiscales completos han sido más ajustados: los dividendos superaron al flujo de caja libre en el ejercicio fiscal 2022 y prácticamente lo igualaron en el ejercicio fiscal 2025, cuando PepsiCo pagó 7.640 millones de dólares frente a 7.670 millones:
Lo que me preocupa es el negocio. El 8 de octubre, PepsiCo recortó su perspectiva de crecimiento del BPA básico para 2026 al 2,5%-3,5%, desde el extremo inferior del 5%-7%, citando el aumento de los costes de los insumos, una mezcla desfavorable y un beneficio por devolución de aranceles en Norteamérica que terminó después del tercer trimestre. El CEO Ramon Laguarta dijo en la llamada que "no estamos satisfechos con el rendimiento en EE.UU.", y el CEO de Norteamérica, Ram Krishnan, informó a los empleados de que se están eliminando unos 1.000 puestos de trabajo allí, según informó CNBC el 9 de noviembre.
El cheque de Clorox es el que yo vigilaría
El cheque de Kimberly-Clark está cubierto hoy, aunque Kenvue hace de 2027 una prueba nueva. El de PepsiCo tiene el colchón más amplio, pero con un crecimiento de beneficios en un dígito bajo, parece seguro pero lento.
El de Clorox es el que está tensionado, así que es el que hay que poner a prueba. Si Clorox redujera su dividendo a la mitad, los ingresos de esta cartera caerían a unos 56.100 dólares al año. Si dejara de pagarlo, los ingresos caerían a unos 44.500 dólares al año, aún la mayor parte del original.
Desde mi punto de vista, el dividendo de Clorox no está en problemas todavía, con la dirección calificando el alto pago como temporal y los analistas esperando que la cobertura se recupere. Pero me gustaría ver que esa reconstrucción del margen se materialice en efectivo antes de contar con el cheque. El primer informe de García como CEO nos mostrará si él ve el dividendo de la misma manera, y el primer trimestre de Kimberly-Clark con Kenvue mostrará cuánto se mueve su cobertura.
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