Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien von Taiwan Semiconductor Manufacturing stiegen heute um 5 %, nachdem ein Bericht bekannt wurde, dass das Unternehmen auf Wunsch von Nvidia erwägt, 3D-DRAM-Speicherchips herzustellen.
- Der Speichermarkt schwankt viel stärker als das Auftragsfertigungsgeschäft für Chips: SK hynix erzielte in den letzten 12 Monaten eine Bruttomarge von 77 %, verzeichnete aber 2023 einen operativen Verlust.
- Analysten erwarten, dass der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) von TSMC von 2025 bis 2028 fast das Dreifache erreichen wird, und der Kursrutsch am Donnerstag drückte das KGV auf Basis der Schätzungen unter den Fünfjahresdurchschnitt.
Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) ist heute um 5 % gestiegen, nachdem The Information berichtete, dass das Unternehmen einen Einstieg in den Markt für fortschrittliche Speicherchips erwägt, weil Nvidia (NVDA) darum gebeten hat.
Das würde TSMC in einen Markt bringen, in dem es gegen SK hynix (SKHY), Samsung und Micron antreten müsste – einen Markt, der für seine Boom- und Bust-Zyklen bekannt ist. Es ist auch eine Erholung: TSMC war am Donnerstag um 10 % gefallen, als der Chip-Abverkauf sich vertiefte.
Nvidia will mehr Speicher
TSMC hat Berichten zufolge mit der Planung begonnen, vertikal gestapelten 3D-DRAM für Nvidia herzustellen.
Die angespannte Speicherversorgung hat die Hardwarekosten stark in die Höhe getrieben. Ein vierter Lieferant würde Nvidia in einem Markt, der lange von drei Unternehmen dominiert wurde, mehr Verhandlungsmacht geben.
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Die Gewinnaussichten sehen immer noch sehr gut aus
Nichts davon wird sich in den Zahlen von TSMC noch jahrelang niederschlagen. Analysten erwarten, dass der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) von 10,65 $ im Jahr 2025 auf 29,82 $ im Jahr 2028 steigen wird.
TSMC hatte im Abverkauf am Donnerstag keine eigenen Neuigkeiten, daher sehe ich keinen Grund, warum diese Schätzungen nach unten korrigiert werden sollten. Zum Schlusskurs am Donnerstag lag das KGV auf Basis der Schätzungen (Forward P/E) bei 16x, unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 18x.
Das Speichergeschäft ist volatiler
Die Bruttomarge von TSMC blieb in jedem Jahr von 2021 bis 2025 über 50 %.
Speicherhersteller fahren auf viel größeren Wellen. Die Bruttomarge von SK hynix lag in den letzten 12 Monaten bei 77 %. Dennoch verzeichnete das Unternehmen 2023 einen operativen Verlust von 7,7 Billionen Won.
SK hynix hat auch ein direkteres Interesse. Im Jahr 2024 vereinbarte TSMC, die Basisdies für die Logik der nächsten Generation von Hochbandbreitenspeicher (HBM) von SK hynix herzustellen. Ein Vorstoß von TSMC in den Speichermarkt würde diesen Partner in einen Rivalen um Nvidias Geschäft verwandeln.
Ehrlich gesagt würde ich den Speicherplan eher beobachten, als daraufhin zu kaufen. Ein großes Engagement im Commodity-Speichergeschäft würde bedeuten, die Schwankungen von SK hynix mitzutragen. Der Grund, TSMC heute zu besitzen, ist das Auftragsfertigungsgeschäft (Foundry), und die Aktie liegt auch nach dem heutigen Sprung noch unter ihrem üblichen KGV.
Natürlich ist dies bisher nur ein Bericht. Die nächsten harten Zahlen kommen mit den Oktober-Verkaufszahlen von TSMC nächste Woche und den Prognosen für 2027 Mitte Januar.
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