Wichtige Kennzahlen für die Pfizer-Aktie
- Aktueller Kurs: $26.80
- Zielkurs (Mitte): ~$29
- Konsensziel der Analysten: ~$29
- Potenzielle Gesamtrendite: ~9%
- Jährliche IRR: ~2% / Jahr
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Was ist passiert?
Pfizer (PFE) schloss am 13. August bei $26,80, und Albert Bourla, der Vorsitzende und CEO des Unternehmens, kauft. Am 12. August erwarb er 38.000 Aktien auf dem offenen Markt zu je $26,34, etwas mehr als 1 Million Dollar aus eigener Tasche, wie aus einem beim SEC eingereichten Form 4 hervorgeht. Das Geschäft ist zu klein, um die Aktie allein zu bewegen, und tat es auch nicht: Die Aktie liegt nur wenige Cent von dem entfernt, was er bezahlt hat. Aber wenn ein amtierender CEO eine Position, die er bereits hält, aufstockt, anstatt eine Zuteilung zu nehmen, ist das ein bewusstes Signal, und für einen Titel, der Einkommensinvestoren seit drei Jahren frustriert, ist es der frischeste Grund, noch einmal hinzusehen.
Die Aktie wirft eine Dividendenrendite von 6,5% ab, notiert bei weniger als dem 10-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate und hat gerade ein Q2-Ergebnis geliefert, das die Prognosen für den Gesamtumsatz angehoben hat. Der Haken ist ebenso sichtbar, und er ist der Grund, warum der Abschlag bestehen bleibt: Das Geschäft wird schrumpfen, bevor es wächst, wobei eine Welle von Patentabläufen 2028 ansteht.
Das Ergebnis, für das Bourla kauft
Insiderkäufe durch einen amtierenden CEO haben Gewicht, weil Bourla bereits stark leistungsbezogen vergütet wird, sodass die zusätzliche Investition von 1 Million Dollar Überzeugung und nicht Vergütung ist. Und Q2 gab ihm etwas, auf das er zeigen konnte. Der Umsatz belief sich auf 15,03 Milliarden Dollar und übertraf damit die Schätzung der Analysten von 14,39 Milliarden Dollar, und das bereinigte EPS von 0,77 Dollar übertraf den Konsens von 0,68 Dollar.
Ohne COVID-Produkte wuchs das Kerngeschäft operativ um 5%, während neu eingeführte und erworbene Produkte operativ um 18% wuchsen. Eliquis, das Blutverdünnungsmittel, das gemeinsam mit Bristol Myers Squibb vermarktet wird, stieg aufgrund eines höheren Nettopreises in den USA operativ um 19%, und Padcev, die Blasenkrebstherapie, die Pfizer gemeinsam mit Astellas vermarktet, wuchs nach einer erweiterten Zulassung für muskelinvasive Erkrankungen im Juli operativ um 23%.
Das Management erhöhte die Mitte der Prognose um 500 Millionen Dollar auf 60,5 bis 62,5 Milliarden Dollar und kündigte zusätzliche Einsparungen von 2,5 Milliarden Dollar für 2027 bis 2029 an, wodurch sich die gesamten erwarteten Nettomaterialeinsparungen auf 9,7 Milliarden Dollar belaufen.
Die interimistische CFO Cecile Guegan stellte die Anhebung als Schwung und nicht als Einmalereignis dar. "Die Stärke unseres Geschäfts führte zu den zusätzlichen 1,5 Milliarden Dollar über der ursprünglichen Prognose", sagte sie und führte dies sowohl auf die Q1- als auch auf die Q2-Ergebnisse ohne COVID zurück.
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Der Abgrund, der noch nicht überwunden ist
Eliquis verliert um 2028 seinen Exklusivschutz in den USA, und vereinbarte Generika können kurz darauf auf den Markt kommen. Es ist die größte Franchise von Pfizer. Trung Huynh von RBC Capital fasste die Haltung des Marktes nach der Veröffentlichung zusammen und argumentierte, Pfizer müsse die wichtigsten Katalysatoren für 2026 liefern, um wieder als Wachstumsunternehmen und nicht als Restrukturierungsgeschichte wahrgenommen zu werden. Der GAAP-Verlust von 0,04 Dollar unterstrich den Punkt: Er resultierte aus 4,3 Milliarden Dollar nicht zahlungswirksamer Wertminderungen, die größtenteils auf das gescheiterte Ergebnis der Lungenkrebsstudie für Sigvotatug Vedotin und die Streichung der Oxbryta-Projektionen zurückzuführen waren. Die Pipeline kostet echtes Geld, um ihren nächsten Gewinner zu finden.
Deshalb waren Bourlas wichtigste Worte im Call nicht über die Pipeline. "Wir sind äußerst zuversichtlich, dass wir selbst in den extremsten Szenarien, die wir durchspielen, unsere Dividende aufrechterhalten können", sagte er. Für eine Aktie, die größtenteils wegen ihrer Dividendenrendite von 6,5% gehalten wird, ist dieses Versprechen die tragende Annahme, und es wurde noch nicht gegen die volle Wucht des Eliquis-Ablaufs getestet.
Der Abschlag spiegelt diese Unruhe wider. Pfizer notiert bei etwa dem 9,7-fachen der zukünftigen Gewinne, während eine Vergleichsgruppe, in der Johnson & Johnson über dem 23-fachen und Novartis bei etwa dem 17-fachen liegt; nur Bristol Myers, das die Eliquis-Exposition teilt, hält ihm bei etwa dem 10-fachen Gesellschaft, laut den Competitors-Daten von TIKR. Der Markt bewertet die beiden Large Caps, deren Patentabläufe am wenigsten durch sichtbares Wachstum ausgeglichen zu sein scheinen. Die Analysten stimmen größtenteils zu, abzuwarten: Von den Analysten, die die Aktie begleiten, sehen 16 sie als Hold gegenüber 8 Buys, mit einem durchschnittlichen Kursziel bei etwa 29 Dollar.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $26.80
- Zielkurs (Mitte): ~$29
- Potenzielle Gesamtrendite: ~9%
- Jährliche IRR: ~2% / Jahr
Der mittlere Fall deutet auf ein Kursziel bei etwa 29 Dollar hin, etwa 9% Gesamtaufwärtspotenzial vom heutigen Kurs oder etwa 2% annualisiert über den Zeithorizont des Modells bis 2030. Das ist bewusst der mittlere Fall, weil er die Spannung der Aktie einfängt: Die Rendite ist real, aber gering, und fast nichts davon kommt vom Wachstum des Unternehmens.
Das Modell geht davon aus, dass das Umsatzwachstum über den gesamten Zeitraum leicht negativ bleibt, sodass die beiden Hebel eine Nettogewinnmarge sind, die aufgrund von Kostendisziplin im mittleren 20%-Bereich bleibt, und eine kleine Neubewertung gegenüber dem derzeit gedrückten KGV. Der Margentreiber ist Pfizers Einsparungsprogramm in Höhe von 9,7 Milliarden Dollar, das die Rentabilität aufrechterhält, während der Umsatz schrumpft. Das Hauptrisiko ist der Eliquis-Ablauf 2028: Wenn die Pipeline nicht rechtzeitig beginnt, diese Umsätze zu ersetzen, lösen sich sowohl die Margenannahme als auch die Neubewertung gemeinsam auf.
Das Aufwärtspotenzial ist ein Pipeline-Erfolg in Blockbuster-Größe, sei es das für Q4 2026 erwartete MEVPRO-1-Prostata-Ergebnis oder das Berobenatide-Adipositas-Programm, das eine Aktie neu bewertet, die für Stagnation bewertet ist. Das Abwärtspotenzial ist eine Dividende, die den größten Teil der Rendite auffrisst, während das Geschäft schrumpft, sodass die Anleger Jahre auf eine Erholung warten, die spät eintrifft.
Fazit
Der nächste Test ist MEVPRO-1, die Phase-3-Prostatakrebsstudie für Mevrometostat, mit einem ersten Ergebnis, das für Q4 2026 erwartet wird. Das Management hat gesagt, die Studie sei darauf ausgelegt, einen klinisch bedeutsamen Nutzen von etwa 30% gegenüber der Standardtherapie zu zeigen. Ein klarer Treffer gibt dem Markt seinen ersten konkreten Grund, Pfizer als mehr als eine Dividenden- und Restrukturierungsgeschichte zu bewerten, und bestätigt den Fall, den Bourla gerade mit seinem eigenen Geld unterstützt hat. Ein Fehlschlag oder ein unklares Ergebnis lässt die Aktie dort, wo sie ist: billig, hochverzinslich und wartend.
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