Wichtige Kennzahlen für PYPL-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: 22,1 %
- 52-Wochen-Spanne: $38 bis $80
- Zielpreis des Bewertungsmodells: $66
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 46,7 % über 2,5 Jahre
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PayPals Turnaround-Story wurde gerade zu einer Übernahmegeschichte
PayPal (PYPL) stieg diese Woche um mehr als 22 %, nachdem Reuters berichtete, dass der Konkurrent Stripe und der Private-Equity-Fonds Advent International ein Angebot von 60,50 $ pro Aktie unterbreitet hätten und das Unternehmen damit auf rund 53 Milliarden $ bewerten. Das entspricht einer Prämie von 28 % gegenüber dem Kurs, zu dem die Aktien vor der Nachricht gehandelt wurden, und wurde sofort zum größten Katalysator, den PayPal in diesem Jahr erlebt hat.
PayPals Vorstand hat noch nicht offiziell reagiert, aber Quellen zufolge ist seine vorläufige Einschätzung, dass das Angebot unzureichend erscheint. Das Management ist der Ansicht, dass der Preis den Wert, den es durch den Abschluss des laufenden Turnarounds schaffen kann, nicht vollständig widerspiegelt. Der Vorstand prüft auch die Finanzierungssicherheit und das regulatorische Risiko, da die Zusammenlegung zweier der größten Online-Zahlungsplattformen ernsthafte kartellrechtliche Prüfungen nach sich ziehen würde.
Die Finanzierung scheint real zu sein. JPMorgan und Morgan Stanley haben etwa 50 Milliarden $ an Fremdfinanzierung aufgestellt, und Stripe und Advent steuern jeweils etwa 17 Milliarden $ an Eigenkapital bei. Wolfe Research hat erklärt, dass es erwartet, dass das Konsortium mit einem höheren Angebot zurückkommen wird.
Diese Dealspekulation kommt nun zu dem Turnaround hinzu, den Enrique Lores seit seiner Ernennung zum CEO Anfang dieses Jahres betreibt und bei dem er das Unternehmen um Checkout, Venmo und Zahlungsdienste herum neu organisiert. Wenn die PYPL-Aktie weiterhin unter dem Angebotspreis von 60,50 $ gehandelt wird, signalisiert dies, dass der Markt ein höheres Gebot oder einen Rückzug vom Deal für möglich hält.
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Ist die PYPL-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 4,0 %
- Betriebsmargen: 16,6 %
- Exit-KGV: 8,3x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 66 $, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 46,7 % und eine annualisierte Rendite von 16,7 % über die nächsten 2,5 Jahre impliziert.
PayPal wird immer noch wie ein Unternehmen gehandelt, bei dem Anleger aufgegeben haben, obwohl die zugrundeliegenden Zahlen eine stabilere Geschichte erzählen. Die Aktie notiert bei etwa dem 8-fachen der erwarteten Gewinne, einem Bruchteil dessen, was Zahlungsnetzwerke und sogar einige Fintech-Peers erzielen. Diese Lücke existiert, weil der Markt einen Beweis dafür sehen will, dass der Turnaround nachhaltig ist, bevor er einen höheren Preis zahlt.
Die Checkout-Ausführung ist der entscheidende Faktor. PayPals markeneigener Checkout hat Marktanteile an neuere Optionen wie Apple Pay und "Buy Now, Pay Later"-Apps verloren, und Lores hat die Behebung dieses Problems zu seiner obersten Priorität erklärt. Unterdessen wird Venmo, das früher als Nebenprojekt behandelt wurde, nun zu einer eigenständigen Wachstumsmaschine mit einer eigenen Strategie rund um Kredit- und Sparkassenfunktionen ausgebaut.
Im Vergleich zu Block, dessen Cash App und Square-Ökosystem ein ähnliches Consumer-Fintech-Risiko tragen, wirken PayPals Skaleneffekte und Profitabilität nachhaltiger. Gegenüber Netzwerk-Giganten wie Visa notiert PayPal mit einem deutlichen Abschlag, weil es direkte Händler- und Kreditrisiken trägt, die ein reines Netzwerk nicht hat.
Eine annualisierte Rendite von über 15 % signalisiert typischerweise eine Aktie, die der Markt zu pessimistisch bewertet hat. PayPals Ausgangslage passt zu diesem Muster, vorausgesetzt, das Management kann seine Reorganisation in sichtbare Checkout-Marktanteilsgewinne ummünzen.
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PayPal im Vergleich zu seinen Zahlungs-Peers
PayPal notiert bei etwa dem 8-fachen der erwarteten Gewinne, einem deutlichen Abschlag gegenüber fast jedem Peer in seinem Bereich. Block (XYZ), Eigentümer von Cash App und Square, verzeichnete im Q1 ein Bruttogewinnwachstum von 27 % und ein bereinigtes EPS-Wachstum von 52 % und notiert dennoch bei etwa dem 45-fachen der vergangenen Gewinne, mehr als dem Fünffachen von PayPals KGV, weil Anleger für das schnellere Wachstum von Cash App einen Aufschlag zahlen, obwohl Blocks Gesamtumsatzwachstum im niedrigen einstelligen Bereich liegt.
Mastercard (MA) bietet den klarsten Netzwerkvergleich. Es notiert bei etwa dem 24-fachen der erwarteten Gewinne, etwa dem Dreifachen von PayPals KGV, nachdem es im letzten Quartal ein gemeldetes Umsatzwachstum von 16 % und ein bereinigtes EPS-Wachstum von 23 % verzeichnete. Diese Lücke existiert, weil Mastercard eine Gebühr für jede Transaktion erhebt, ohne Kredit- oder Betrugsrisiken zu übernehmen, während PayPal beides trägt. Visa, das an anderer Stelle in diesem Paket behandelt wird, notiert aus demselben Grund mit einem ähnlichen Aufschlag wie Mastercard.
PayPals eigene Zahlen, 7 % Umsatzwachstum und eine Betriebsmarge im mittleren zweistelligen Bereich, wirken bescheiden neben Blocks Bruttogewinnwachstum oder Mastercards EPS-Wachstum. Aber die Bewertungslücke scheint groß genug zu sein, dass selbst schrittweise Fortschritte bei den Checkout-Marktanteilen einen Teil dieser Distanz schließen könnten, und genau darauf wird der Markt achten, wenn PayPal die Ergebnisse des zweiten Quartals vorlegt.
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Was treibt die PYPL-Aktie künftig an?
Der nächste echte Katalysator kommt am 28. Juli, wenn PayPal die Ergebnisse des zweiten Quartals vorlegt und dem Markt einen ersten ausführlichen Einblick gibt, wie die Reorganisation verläuft. Das Management hat für das Gesamtjahr bereinigte Gewinne pro Aktie zwischen 5,35 $ und 5,39 $ prognostiziert, und alle Anzeichen einer Stabilisierung des Checkout-Volumens würden diese Prognose stützen.
Auch die Entwicklung von Venmo zu einer eigenständigen Einheit ist hier von Bedeutung. Berichten zufolge haben potenzielle Käufer Interesse an Teilen von PayPals Geschäft gezeigt, was eine Spekulationsebene darüber hinzufügt, was das Management letztendlich mit der Einheit entscheidet. Ein klarerer strategischer Weg für Venmo, sei es durch Partnerschaften oder neue Monetarisierung, könnte Wert freisetzen, den Anleger derzeit nicht einpreisen.
Partnerschaften mit OpenAI, Google und Perplexity im Bereich des agentenbasierten Handels deuten ebenfalls auf einen langfristigen Wachstumshebel hin. PayPal positioniert sich als Zahlungsschicht für KI-gesteuerte Einkaufserlebnisse, und wenn sich dieser Trend beschleunigt, könnte dies einen bedeutenden neuen Umsatzstrom eröffnen. Da diese Partnerschaften noch in einem frühen Stadium sind, stellen sie eine Option und kein garantiertes Ergebnis dar, aber sie stärken das Argument für Geduld.
Regulatorische Entwicklungen im Vereinigten Königreich und anhaltender Wettbewerbsdruck durch Apple Pay und neuere Wallets bleiben die wichtigsten Risiken, die zu beobachten sind. Anleger werden nach Beweisen suchen, dass die Checkout-Verluste sich stabilisiert haben, bevor sie die Turnaround-Story vollständig akzeptieren.
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