引入估值模型! 
喜马拉雅资本（Himalaya Capital）创始人李录是当代最神秘、最受人尊敬的投资者之一。虽然他的名字没有出现在 CNBC 或 Twitter 上，但他的业绩却足以说明一切。李录是天安门广场抗议活动的幸存者，毕业于哥伦比亚大学，拥有经济学、法学和商学学位，他以深入研究、集中押注和长期思考而著称。他最著名的支持者是已故的查理-芒格（Charlie Munger）。多年来，李路遵循价值投资的永恒原则，悄无声息地实现了财富的复合增长。
喜玛拉雅资本秉承格雷厄姆-巴菲特-芒格的传统，投资于具有强大经济护城河、值得信赖的管理层和良好长期前景的优质企业。公司避免投机、空头和频繁交易。相反，喜玛拉雅会集中投资于自己深入了解的企业，通常会持有多年。喜玛拉雅的 13F 文件反映了这一理念。李路不把股票当作屏幕上的代码，而是把它们当作真正企业的股权。
该公司在截至 2025 年 3 月 31 日的最新一期 13F 中仅列出了 9 项持仓，继续反映了 Lu 高度集中的投资策略。Alphabet、美国银行（Bank of America）、伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）和华美银行（East West Bancorp）仍然是公司的核心持股，而其他持股，如苹果公司和西方石油公司（Occidental Petroleum），似乎在投资组合中发挥着较小但有意的作用。喜玛拉雅还在 2025 年 5 月的另一份交易报告中披露了在中国邮政储蓄银行的大量持股。通过这些披露，我们可以了解陆兆禧目前的资本定位。
那么，喜马拉雅资本的最新文件说明了李路的什么想法呢？让我们来分析一下他最大的持股，看看这些持股与他的长期投资策略有什么联系。
Alphabet Inc.
总价值： 7.763 亿美元
股票总数4,994,300
Alphabet 是喜马拉雅资本（Himalaya Capital）在美国的最大持仓，分为 GOOGL 和 GOOG 两类股票。该公司在第一季度缩减了持仓，但尽管一些投资者对谷歌在人工智能为先的世界中的未来提出了质疑，持仓规模仍然表明了该公司的信心。尽管存在这些疑虑，李路很可能认为 Alphabet 是一家持久的复合型企业，谷歌搜索、YouTube 及其云业务构成了长期增长的三大引擎。尽管人工智能领域的竞争日趋激烈，而且存在潜在的监管阻力，但 Alphabet 仍能产生强劲的自由现金流，保持出色的资本回报率，并正在积极扩展其人工智能基础设施。
陆兆禧曾说过，他寻找的是能 “厚积薄发 “的企业，而 Alphabet 正符合他的要求。虽然从传统的价值指标来看，Alphabet 的价格并不便宜，但在未来十年，它仍可能提供令人信服的风险回报。喜马拉雅的持股表明，陆兆禧愿意让这一优质企业继续复合增长。
中国邮政储蓄银行（1658.HK）
价值： 6.41 亿美元
股份985,618,000
变动：-192,584,000 股 (-16.4%)
喜玛拉雅通过一份单独的交易报告披露了这一在香港上市的持股，尽管它并未被纳入 13F 文件。中国邮政储蓄银行是中国最大的零售银行之一，深入农村，拥有庞大的客户群。尽管削减了持仓，但它仍是喜马拉雅公开披露的投资组合中最大的单一持股。
李路历来对精选的中国金融企业抱有很高的信心，尤其是那些拥有稳定资金基础和根深蒂固网络的企业。虽然中国宏观形势不明朗，但中国太平银行的特许经营权可能具有弹性。最近的减持可能只是反映了投资组合的再平衡或风险管理，而非看跌论调。
美国银行（BAC）
价值： 5.778 亿美元
股份13,846,633
变化：-4,234,500 股 (-23.4%)
尽管美国银行仍是卢氏的首要持股，但卢氏在第一季度大幅削减了持仓。这可能反映了适度的重新配置，而不是失去信心。美国银行受益于较高的利率和美国消费者的韧性，但随着未来经济的不确定性，陆兆禧可能会减少对周期性风险的敞口。
不过，核心论点可能依然存在：美国银行是一家规模企业，拥有低成本存款、不断改进的数字化运营和资本充足的资产负债表。如果美国经济继续避免硬着陆，美国银行将继续提供稳定的回报。但考虑到李路的保守性格，这一调整表明他希望在宏观信号好坏参半的情况下控制下行风险。
伯克希尔哈撒韦公司 (BRK-B)
价值： 4.781 亿美元
股份897,749
正如我们已经提到过的，李录对沃伦-巴菲特（Warren Buffett）和已故的查理-芒格（Charlie Munger）仰慕已久，因此他对伯克希尔的控股既是象征性的，也是战略性的。伯克希尔是一座多元化的堡垒，拥有一流的保险业务、强大的运营公司和庞大的股票投资组合。它提供了内在的多样化和下跌保护，尤其是在不确定的时期。
陆兆禧一直保持着这一仓位的稳定，很可能是将其视为无需过多监督的保守核心持股。随着巴菲特将于 2025 年底卸任的消息传出，陆兆禧是否会继续持有将是一个有趣的话题。但就目前而言，伯克希尔的交易价格接近公允价值，现金储备也在持续增长，它仍然是喜马拉雅投资组合中的坚实支柱。
美国东西银行 (EWBC)
价值： 2.492 亿美元
股份2,776,351
美国华美银行（East West Bancorp）是一家具有独特优势的地区性银行：服务于华裔美国人社区，促进美亚跨境贸易。这使它自然而然地适合对这两个地区都有深刻理解的 Li Lu。EWBC 拥有良好的信贷质量、高于平均水平的回报指标和保守的贷款文化。
第一季度的头寸保持不变。随着地区性银行面临更严格的审查和更大的融资压力，Lu 可能会将 EWBC 视为一家与众不同、未受重视的银行。它的资本状况依然强劲，如果信贷条件保持良好，它将从中受益。
李路的投资组合说明了什么？
Li Lu 继续经营着对冲基金界最专注的投资组合之一。他持有的前五大资产占喜马拉雅资本报告资产的绝大部分。该基金在持久的美国科技股和金融股之间保持平衡，另外还持有一家重要的中国银行，这反映了他的全球专业知识。
最近对美国银行（Bank of America）和邮政储蓄银行（Postal Savings Bank）的减持表明了一种谨慎的基调，但整个投资组合显示出对核心持股长期抗跌性的信心。李路没有追逐人工智能股票或宏观叙述。他坚持投资那些能产生实际现金、满足基本需求、由值得信赖的管理者经营的企业。在当今变幻莫测的环境中，这种克制足以说明问题。
