Zillow Group股价下跌6%，逼近52周低点。以下是该股可能的走势

Wiltone Asuncion • 7 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Sep 9, 2026

@Изображения пользователя Maximusnd Zahar via Canva, @Изображения пользователя Maximusnd Zahar via Canva

Zillow Group 股票关键数据

当前价格： $33.03
目标价（中值）： ~$53
华尔街目标价： ~$47
潜在总回报： ~59%（约4年内）
年化回报： ~11% / 年

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发生了什么？

Zillow Group (ZG) 在9月8日收于$33.03，单日下跌6.48%，回落至距离其52周低点$29.03仅约4美元的位置。当天没有发布财报、评级下调或法律裁决来解释这一下跌。出现的是疲弱的住房数据：Zillow当天上午发布的8月市场报告显示，房屋销售同比下降0.6%，且较7月大幅下滑，抵押贷款利率维持在6.5%以上，为一年来最高水平。一只在2026年已下跌超过50%的股票，在这种背景下再次遭到抛售。

公司的业务数据与股价走势图看起来截然不同：上季度营收增长了18%，但股价却更接近其低点而非高点。这种抛售是反映了基本面中某些真实情况，还是一个增长型公司正在为其无法控制的住房市场而受到惩罚？

住房数据日下跌6%

Zillow的营收与交易活动挂钩，而交易活动目前陷入停滞。投资者关系材料显示，公司业务仍在实现资本复利增长，但8月的报告描述了2026年疲软的收官：销售疲软，待售房屋销售更弱，利率已将典型的抵押贷款月供推高至去年同期水平之上。

在第二季度财报电话会议上，管理层将其对购房抵押贷款市场的预期从之前的持平下调至低至中个位数下降。正如首席财务官兼首席运营官Jeremy Hofmann所言，"负担能力挑战对抵押贷款购房者的影响继续大于现金购房者。"由于大多数Zillow买家使用抵押贷款，高利率环境恰好挤压了Zillow最主要的创收客户群体。

整个春季笼罩该股的法律阴云已基本消散，这使问题更加突出。Zillow于8月24日就FTC关于租赁广告的反垄断诉讼达成和解，五个州总检察长的平行诉讼也在同一份约定命令中得到解决。一项关于Redfin交易的独立证券集体诉讼仍在审理中，相关指控尚未得到证实。随着联邦和州层面的反垄断问题均已解决，9月的抛售看起来更像是对住房周期的反应。

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图表之下的业务

第二季度营收达到7.72亿美元，增长18%，高于业绩指引的高端，超出华尔街预期的7.58亿美元。调整后EBITDA为1.76亿美元，利润率23%；调整后净利润为1.18亿美元，即每股摊薄收益$0.52，高于去年同期的$0.40。驱动引擎是Zillow向整合的"Preferred"模式的转型，该模式在整个交易过程中赚取收入，而不是仅仅销售一个销售线索后看着客户离开。该模式现在每次连接产生的收入比旧的广告模式高出23%，管理层预计到年底将达到35%。

第二季度总流量同比下降2%，至平均每月2.39亿独立用户，访问量下降2%至25亿次，管理层将此归因于利率上升，并指出Comscore数据显示整个类别的下降速度更快。保持强劲的是直接关系：最终与Preferred经纪人合作伙伴完成交易的典型买家，在联系经纪人之前会访问Zillow近100次，总计15小时。这就是为什么首席执行官Jeremy Wacksman对谷歌进军房地产列表不以为意："我们80%的流量是直接访问我们的，"他说，"只有个位数的流量份额来自付费搜索等渠道。"

向Preferred模式的转型将收入从住宅业务转向抵押贷款业务，将收入确认延迟6到12个月，并增加了第四季度的季节性不利因素，导致第三季度指引的增长从18%降至约11%。该战略是合理的，但它使得未来两个季度更难解读，而对住房市场感到紧张的市场几乎没有耐心听"相信转型过程"的说法。估值反映了这一点：Zillow的远期 EV/EBITDA倍数约为8.6倍，低于Colliers International的10.4倍，尽管其中期目标是45%的EBITDA利润率。

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当前价格： $33.03
目标价（中值）： ~$53
潜在总回报： ~59%（约4年内）
年化回报： ~11% / 年

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使用中值情景，TIKR的模型指向约$53的目标价，总回报接近59%，到2030年底年化回报率约为11%。收入驱动力来自抵押贷款（购房贷款发放量几乎翻倍）和租赁业务（多户住宅业务增长超过40%，朝着10亿美元的目标迈进）。利润率驱动力来自Preferred模式带来的运营杠杆，以及约1.4亿美元的重组节省。主要风险在于住房市场：如果利率保持在6.5%以上且交易量持续下滑，模型假设的复苏将不会出现。

上行空间在于利率放松、交易量回升，且整合模式从每位客户身上捕获的收入远超过去的销售线索模式。下行风险在于市场冻结状态持续到2027年，而投资者继续对尚未在报告营收中体现的增长故事进行折价。即使是更保守的华尔街平均目标价约$47，也远高于当前价格，因此模型和分析师只是在幅度上存在分歧，而非方向。

结论

下一个考验是Zillow预计在11月初发布的第三季度财报。管理层给出的指引是7.45亿至7.6亿美元，因此，如果达到指引高端，将显示Preferred转型并未像担心的那样牺牲太多增长；而如果实际数据低于7.45亿美元，则将为看跌者提供证据，证明住房市场的冻结已影响到营收。关注抵押贷款业务：管理层预计增长超过50%，如果贷款发放量继续复利增长，同时租赁业务保持近30%的增长，那么即使住宅业务疲软，这两个引擎也能支撑整个故事。如果两者同时减速，那么股价接近52周低点就不再像是市场反应过度，而更像是市场先看到了某些问题。

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