截至2026年7月的特斯拉股票要点
- 特斯拉第二季度营收为223.9亿美元，超出221.1亿美元的预期1%；调整后每股收益为0.41美元，超出0.35美元的预期17%。
- 不计积分，汽车业务毛利率从上一季度的19.2%下滑至16.3%；储能业务毛利率因2.4亿美元保修费用计提，从39.5%大幅下滑至20.4%。
- 自由现金流转为14.4亿美元，而市场预期为流出13.3亿美元，超出预期209%，尽管季度资本支出翻倍有余。
- 在38万英里的无人监督机器人出租车行驶里程中，零起重大事故：人工智能副总裁Ashok Elluswamy的安全记录是整个资本支出押注背后的运营证明。
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特斯拉Q2盈利超预期掩盖了资本支出翻倍下的毛利率快速下滑
特斯拉（TSLA）报告2026年第二季度营收为223.9亿美元，略高于221.1亿美元的预期，交付量创下纪录，美洲、亚太和欧洲、中东及非洲地区分别环比增长60%、27%和12%。调整后每股收益0.41美元，超出0.35美元的预期17%；息税折旧摊销前利润为36.7亿美元，超出预期13%，利润率从一年前的14.55%扩大至16.4%。
这种交付实力对市场来说并非新信息：特斯拉创纪录的交付量在这次财报发布前就已经被市场充分消化，这也正是为什么下方的毛利率压缩比顶线超预期更重要。
仔细审视，这种表面强势就变得薄弱了。不计监管积分，汽车业务毛利率从上一季度的19.2%下滑至16.3%。首席财务官Vaibhav Taneja在Q2财报电话会议上直接谈到了下滑：“剔除上一季度这些收益的影响，我们不计积分的汽车业务毛利率将大致持平。”换句话说，剔除第一季度因2.3亿美元保修和关税收益带来的提振，核心业务几乎没有变动。
储能业务的情况则更为严峻。其毛利率从39.5%暴跌至20.4%，主要受2.4亿美元遗留储能电池保修费用调整、关税收益到期以及工业储能领域竞争加剧导致平均售价下降的影响。管理层仍预计该业务板块的毛利率将随时间推移回归至20%出头的低至中段区间。服务业务的利润率则走向相反，从9.2%攀升至14.1%的历史新高，得益于车队利用率提高。
现金流则讲述了另一个故事。自由现金流14.4亿美元，超出市场预期的流出13.3亿美元达209%，尽管资本支出环比翻倍有余，且管理层重申全年资本支出指引高于250亿美元，并预计未来两到三年将继续增长，因为机器人出租车、Optimus、Terafab芯片项目和太阳能制造都在同时扩张。特斯拉也已安排债务融资额度，可借款高达300亿美元以支持建设。
净利润14.5亿美元，超出预期5%，部分得益于特斯拉持有的SpaceX股份带来的10亿美元按市值计价收益，但被3亿美元外汇损失和1亿美元比特币损失部分抵消。公认会计准则每股收益0.13美元，低于预期37%，与调整后盈利超预期形成鲜明对比，显示一次性项目现在对净利润的影响有多大。在此背景下，机器人出租车车队的运营记录尤为突出：在美国七个市场累计超过38万英里的无人监督行驶里程，零起重大事故，Elluswamy描述其正以两位数的周增长率扩张。这正是特斯拉用来证明刚刚挤压了汽车业务毛利率的资本支出周期合理性的证据。
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TIKR对特斯拉股票的定价为1,837美元，到2030年回报率达391%
TIKR的中性情景模型预测，到2030年12月，特斯拉股票价值为1,837美元，这意味着从当前374美元的价格有391%的总回报，或4.4年内年化回报率为43%。
这条年化43%的路径使特斯拉股票跻身市场资本增值最快的大型股之列，其回报更偏向于管理层在电话会议上阐述的人工智能和机器人押注，而非仅依赖核心汽车业务。
这条路径依赖于机器人出租车车队从目前的美国七个市场进一步扩张，以及本季度在北美交付车辆中全自动驾驶（FSD）选装率已达到55%的需求驱动力，特斯拉在为其挤压汽车和储能业务利润率的资本支出增加进行辩护时，引用的正是这些需求驱动因素。
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