Coinbase股价因《CLARITY法案》单日上涨10%。以下是该股在2026年的潜在走势

Wiltone Asuncion • 9 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Jul 22, 2026

@Avi Rozen's Images via Canva, @RDNE Stock project from Pexels via Canva

Coinbase 股票关键数据

当前价格： $175.85
目标价格（中值）： ~$340
华尔街目标价： ~$222
潜在总回报率： ~94%
年化内部收益率： ~16% / 年
最大回撤： 65.89% on 2/12/26

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发生了什么？

Coinbase Global, Inc. (COIN) 在 2026 年的大部分时间里，其股价表现都像一家被市场放弃的公司，然后一位内阁官员的一句话，在一下午的时间里就让它上涨了近 10%。7月21日，该股收于 $175.85，上涨 9.61%，是数月来最大的单日涨幅。触发因素不是财报或产品。而是财政部长 Scott Bessent 在接受采访时表示，被称为《CLARITY 法案》的数字资产市场结构法案，已处于参议院的“一码线”上。整个加密货币股票板块随之而动：Robinhood 上涨约 7%，Bullish 也有所上涨，比特币触及两周高点。这是一次由监管头条新闻引发的板块反弹，而 Coinbase 作为美国最大的交易所，与这则新闻关系最为密切。

这说明了市场情绪所在。一家核心业务健康的公司，不会因为一位政客的橄榄球比喻而出现两位数的剧烈波动。Coinbase 的股价一直被定价为对加密货币交易量的杠杆押注，而这一押注表现不佳，即使在这次反弹之后，该股在 2026 年仍下跌超过 20%。多头认为，监管的明确性是缺失的催化剂，最终能让市场为该公司已建立的所有其他业务买单。空头则认为，一则立法头条新闻无法修复刚刚收缩了 31% 的收入引擎。读者真正的问题就在这个差距中：这是转折点，还是这只已经历过多次假启动的股票的又一次假启动？

为何一个橄榄球比喻价值 40 亿美元市值

如今，一家美国加密货币交易所的运营，受到各州许可证、联邦反洗钱规则以及主要通过执法而非成文法定义的证券法的拼凑式监管。该法案将在美国证券交易委员会和商品期货交易委员会之间划清界限，后者是商品和衍生品市场的联邦监管机构，赋予 CFTC 对数字商品现货交易的管辖权。对于一家多年来一直在诉讼其被允许上市什么资产的公司来说，这就是防守和进攻的区别。

诚实的告诫就在这里，这也是本文的法律保护。7月21日发生的事情，是白宫和参议院共和党人就一项道德条款达成的协议报道，并非已签署的法律。该法案仍需参议院全体投票，支持者可能需要 60 票，而民主党的支持仍然是有条件的。实际截止日期是八月休会期，之后任何行动都将被推迟到九月中旬。预测市场在 2 月份对 2026 年通过的概率定价高于 80%，而整个 6 月份都接近抛硬币的概率。市场买入的是可能性，而非结果。

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市场已不再买单的业务

监管的明确性，只有在有值得去风险化的业务时才重要。Coinbase 于 5 月 7 日公布的 2026 年第一季度业绩，表面上看很糟糕。收入为 $1,412.98 百万，低于 $1,478.75 百万的预期，同比下降 31%。公司公布 GAAP 净亏损为 $394.12 百万，即每股 $1.49，这是连续第二个季度亏损，主要由其自身资产负债表上持有的加密货币产生的 $482 百万未实现亏损驱动。历史上作为业务核心的交易收入，同比下降约 40% 至 $756 百万。

在这之下，收入结构正在转变。订阅和服务收入（包括质押和托管）占总收入的比例达到约 44%，调整后息税折旧摊销前利润仍为正数，为 $303.3 百万，这是连续第 13 个季度为正。Coinbase 还报告了创纪录的 8.6% 的全球加密货币交易量份额。在其市场萎缩的情况下，它仍在扩大市场份额。这正是《CLARITY 法案》所针对的局面：一个正在扩大其版图的平台，等待着能让其估值超越交易量代理的规则。

这种扩张最清晰的证据出现在 6 月 17 日的系统更新会上，管理层详细介绍了“万物交易所”，即一个可以全天候交易加密货币、股票、期权、大宗商品和预测市场的单一账户。在活动中，Coinbase 高管 Liz Martin 阐述了为何受监管的市场准入是目标，指出加密货币衍生品“驱动了全球 80% 的加密货币交易量”，而其中大部分交易量仍在海外。她的观点是，Coinbase 正试图在一个合规的框架下，将这些交易量带回给美国客户。联邦市场结构法案正是将这种合规赌博转变为可扩展产品的关键。

只有在转型成功时才有意义的溢价

这一切都不便宜，这正是分歧的核心。就前瞻性收入而言，Coinbase 的远期企业价值与收入之比接近 7 倍，而资本市场同行的平均水平约为 3.9 倍。Bullish (BLSH) 是唯一交易价格更贵的可比公司，接近 10 倍，但其规模仅为 Coinbase 的一小部分。在盈利方面，差距同样巨大：Coinbase 的远期市盈率接近 69 倍，而其最接近的可比公司 Robinhood Markets (HOOD) 约为 40 倍。无论从哪个角度看，这种溢价都反映了 Coinbase 作为美国最大加密货币托管机构的业务广度和护城河，并且只有在“万物交易所”将期权转化为经常性、周期性较弱的收入时，这种溢价才是合理的。

支付业务是转型真实性的最强信号。Coinbase 的 Base 区块链在 2026 年结算了超过 $19 万亿的稳定币，同时在过去一年中，其产品上的稳定币交易量接近 $1 万亿。这些是支付流，而非交易流，它们带来的收入状况比现货加密货币更稳定。分析师们仍然存在分歧。 Bernstein 基于多元化论点给出了华尔街最高的 $330 目标价，而巴克莱则维持减持评级和 $107 的目标价，认为新产品无法足够快地抵消低迷的交易量。华尔街平均目标价约为 $222，比当前价格高出约 26%。

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TIKR 高级模型分析

当前价格： $175.85
目标价格（中值）： ~$340
潜在总回报率： ~94%
年化内部收益率： ~16% / 年

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两个收入驱动因素是向订阅和服务收入（质押、托管和稳定币经济）的转变，以及扩大基础、超越现货加密货币的新交易产品（衍生品、期权和预测市场）的增长。利润率驱动因素是运营杠杆：14% 的劳动力削减和成本控制意味着增量收入以高利润率转化为利润，这就是为什么在收入下降时调整后 EBITDA 仍能保持坚挺。主要风险是市场全年一直在定价的风险，即交易量持续低迷，而多元化收入永远无法足够快地扩大规模来抵消它。

上行情况是，监管明确性加上“万物交易所”将 Coinbase 从周期性交易代理重新评级为多元化的金融平台，其估值倍数随着盈利结构的变化而扩大。下行情况是，《CLARITY 法案》再次停滞，交易量持续疲软至 2027 年，而一只市盈率接近 70 倍的股票还有很长的下跌空间。

结论

下个月将决定哪个故事是真的。关注八月休会期前的参议院日程表。一项达成一致并进入投票程序、通过终止辩论的《CLARITY 法案》将验证 7 月 21 日的走势，并可能将股价拉向华尔街 $222 的平均目标价。一项推迟到 9 月的法案将剥离掉在单日交易中增加数十亿美元市值的催化剂，使股价只能依赖仍在显示收入萎缩的基本面。然后是在 8 月初到来的更严峻考验，届时 Coinbase 将公布第二季度财报。重要的数字不是总收入，而是订阅和服务收入线以及衍生品的年化运行速率，因为多元化论点要么在这里显现，要么在这里暴露。来自华盛顿的明确性能争取时间。只有收入结构的转变才能支撑其估值倍数。

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