瑞思迈公司关键数据
- 当前股价: $195.80
- 过去12个月毛利率: 62.2%
- 过去12个月息税前利润率: 34.8%
- 过去12个月投入资本回报率: 26.0%
- 未来两年每股收益复合年增长率: 12.3%
- 流通股数: 144.24 million
- 股息支付率: 22.4%
瑞思迈公司 (NYSE: RMD) 是全球睡眠呼吸暂停治疗设备和软件的领导者。该公司生产持续气道正压通气机，可在睡眠期间提供持续气压以保持气道通畅，同时还生产面罩、配件以及基于云的软件，帮助医疗保健提供者远程管理患者。
据估计，全球有约10亿人患有睡眠呼吸暂停，其中绝大多数人未被诊断和治疗。瑞思迈经过数十年的发展，已在该市场建立了主导地位，其62%的毛利率和35%的息税前利润率使其看起来更像一家软件公司，而非医疗器械公司。
该股票在2026年大部分时间里都在下跌，原因是市场担心像Ozempic和Wegovy这样的GLP-1减肥药物会通过帮助患者减轻导致该病症的体重，从而缩小睡眠呼吸暂停治疗的可及市场。但业务结果并未证实这种担忧。
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由叙事而非数据驱动的34%回撤
回撤图表显示了与今年我们在其他股票中看到的急剧下跌相比，持续情绪压力是什么样子。瑞思迈的股价并未飙升然后反转。
从1月中旬开始，该股开始缓慢、几乎不间断地下跌，一直持续到6月初，在6月2日达到33.75%的最大回撤，随后部分反弹，然后在7月进一步下跌。目前股价较峰值下跌约29%。
对GLP-1药物的担忧是真实存在的，值得认真对待。如果减肥药物随着时间的推移显著降低与肥胖相关的睡眠呼吸暂停的患病率，那么CPAP疗法的可及市场可能会收缩。
瑞思迈的管理层一直反驳这种说法，指出临床证据表明GLP-1药物使用者仍然需要CPAP治疗，并且这些药物总体上提高了人们对睡眠障碍的认识。
2026财年第三季度业绩支持了他们的观点：收入同比增长9%至12.85亿美元，非公认会计准则每股收益增长18%至2.84美元，所有三个业务部门——设备、面罩和配件以及软件——均实现增长。市场一直在为尚未出现的恶化定价。
自由现金流在两年内翻了一倍多
自由现金流图表是对看跌观点最有力的反驳。瑞思迈在2021财年产生了6.34亿美元的自由现金流，随后在2022财年因全球芯片短缺迫使公司囤积库存并重建供应链而降至2.16亿美元，然后在2023财年恢复至5.74亿美元。
接下来发生的事情值得注意：自由现金流在2024财年跃升至13亿美元，在2025财年达到17亿美元。一家年收入约50亿美元的公司每年产生17亿美元的自由现金流，其自由现金流利润率超过30%。
面临真正结构性衰退的企业通常不会看到其现金生成以这种速度加速。
现金流状况为一项有纪律的资本回报计划提供了资金。瑞思迈持有净现金头寸而非净债务，支付不断增长的股息，其22%的派息率为持续增加留下了充足空间，并定期回购股票。
非公认会计准则营业利润率在2026财年第三季度扩大至30.2%，表明该业务并未牺牲盈利能力来追求销量。
软件部门包括家庭健康和临终关怀提供者用于管理患者护理的平台，增加了完全不受GLP-1药物采用影响的经常性收入。
估值模型的启示
TIKR的模型预测，在大约四年内，中性情景下的目标价约为每股283美元，这意味着从当前水平的总回报率约为45%，或年化回报率约为10%。
乐观情景下的目标价在预测期末接近503美元，而悲观情景下的目标价仍约为315美元，意味着正回报。
该回报由中性情景下约9%的年化每股收益增长驱动，随着业务规模扩大，净利润率将向29%扩张。在所有三种情景中，市盈率每年收缩约5%是主要的**不利因素**，反映了市场持续的怀疑态度。
情景分布明显向上倾斜，乐观情景下约13%的年化回报率对于具有这些利润率特征的企业来说确实具有吸引力。
您应该买入瑞思迈股票吗？
瑞思迈正在增长收入、扩大利润率、创纪录地产生自由现金流，并且因一个尚未在其业绩中体现的担忧而交易价格较峰值低29%。
GLP-1药物的风险值得密切关注，但迄今为止的数据并未支持看跌观点。TIKR的模型指出，在当前价格下，中性情景下的年化回报率约为10%，如果GLP-1药物的叙事消退，则存在显著的上行空间。
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