截至2026年7月的AT&T股票关键要点
- 第二季度调整后每股收益达到0.65美元，高于去年同期的0.54美元，也大幅超出公司此前给出的0.59美元指引；同时，47亿美元的自由现金流超过了AT&T自身40亿至45亿美元指引区间的上限。
- 315.58亿美元的收入同比增长2.3%，但略低于预期，使得营收成为这个原本表现稳健的季度中唯一的软肋。
- 管理层将其2026年股票回购计划上调了25%，至约100亿美元，将原计划持续到2028年的回购提前进行。
- 首席执行官John Stankey称当前股价"被严重低估"，并将这一观点直接与加速回购联系起来，这表明AT&T自身管理层也看到了业务基本面与股价之间的差距。
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AT&T的光纤"圈地运动"终于体现在利润率上
AT&T (T) 2026年第二季度调整后每股收益为0.65美元，较去年同期的0.54美元跃升20%，也超过了公司在财报发布前给出的0.59美元指引。收入达到315.58亿美元，同比增长2.3%，尽管这比AT&T自身对该季度的预期低了0.8%。这个差距很小，且增速较第一季度有所加快，但这是报告中唯一没有达到自身预期的一项。
收入线以下的所有数据都讲述了一个更强劲的故事。调整后EBITDA利润率上升103个基点至39.1%，这是AT&T在本世纪初将业务重心转向光纤和无线服务以来的最高水平。47亿美元的自由现金流超过了公司40亿至45亿美元指引区间的上限，并且较去年同期增加了3亿美元，尽管资本支出从51亿美元增至61亿美元，以支持公司历史上最快的光纤建设速度。这种"支出增加的同时产生更多现金"的组合，是光纤与融合战略正在自我造血而非仅仅增加成本的最清晰证据。
推动利润率扩张的引擎是融合业务：即同时从AT&T购买光纤互联网和无线服务的客户。首席财务官Pascal Desroches表示，高级连接业务（涵盖光纤和5G，目前贡献了超过90%的服务收入）的服务收入同比增长5.1%，推动EBITDA同比增长8%，增速较第一季度加快了150个基点。消费者后付费无线账户净增14.7万个，为三年来的最佳成绩，同时42.5%的家庭互联网客户现在也使用AT&T的无线服务。
首席执行官John Stankey在第二季度财报电话会议上直接谈到了资本回报决策："我可能有个偏见，那就是我想回购更多股票，因为我认为它被严重低估了。"这番评论伴随着公司将2026年回购计划增加20亿美元至约100亿美元的决定，将原计划持续到2028年的回购提前。这一回购推动力与AT&T股票已连续四个季度保持稳定的股息同时出现，表明管理层正在为增长和股东回报提供资金，而无需动用派息。
传统的铜缆业务是管理层正在积极削减的拖累。该业务的服务收入下降了26%，EBITDA下降了46%，因为AT&T已获得联邦通信委员会批准，在其超过30%的线缆中心停用铜缆语音服务，预计到年底将有数百个线缆中心的客户数降至零。净债务与调整后EBITDA的比率为2.68倍，AT&T仍预计该比率在其与EchoStar的频谱交易完成后将升至3.2倍左右，然后在大约三年内回落至2.5倍的目标水平。全年指引维持在调整后每股收益2.25至2.35美元以及自由现金流180亿美元以上，鉴于第二季度的表现，这些数字现在看起来更加保守。
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TIKR的39美元目标价预示AT&T股票有71%的回报空间
TIKR的中性情景模型预计，到2030年底AT&T股票价值为39美元，这意味着从当前23美元的价格有71%的总回报，或者说在4.4年内实现13%的年化回报。
这个年化数字远高于大多数以收入为导向的电信投资者对如此规模业务的预期，并且它不需要依赖风险较高的成长股所依赖的估值倍数扩张。
该模型的回报情景正是基于管理层在电话会议上描述的动态：融合带来的利润率扩张、足以支持加速回购的强劲现金流，以及随着铜缆业务逐步淘汰而持续缩小的传统成本基础。AT&T股票的管理层刚刚用资本行动支持了这一观点，将2026年回购目标上调了25%，同时直言股价被低估。
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