关键要点
- 富国银行将其对Vistra的目标价从212美元下调至198美元，但维持其“增持”评级。该目标价仍较当前股价有39%的上涨空间，尽管过去一年股价已下跌26%。
- 大部分下跌源于德克萨斯州。该州批发电力价格维持在每兆瓦时30美元左右，远期价格低于Vistra制定2027年展望时所依据的水平。
- 富国银行的目标价意味着20倍的远期市盈率，高于Vistra五年平均的15倍，且分析师对2027年的盈利预期在过去三个月有所下滑。
- 股价反弹看起来是合理的，但在Vistra于11月6日发布财报、展示其2027年展望的支撑情况之前，预期一年内上涨39%要求过高。
Vistra (VST) 股价在过去一年下跌了约26%，富国银行刚刚在8月之后第二次下调了其目标价。
10月28日，分析师Shahriar Pourreza将其目标价从212美元下调至198美元，并维持其“增持”评级。这仍意味着较周三143美元的收盘价有约39%的上涨空间。
德克萨斯州是下跌主因
大部分下跌可追溯至德克萨斯州。ERCOT批发电力价格在2026年维持在每兆瓦时30美元左右，与2025年持平。在Vistra8月份的第二季度电话会议上，首席执行官Jim Burke表示，这个价格水平“不足以推动新项目上马”。
首席财务官Kris Moldovan在同一电话会议上补充说，ERCOT远期曲线“远低于2025年10月31日的水平”。这些较早的曲线是Vistra制定74亿至78亿美元2027年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）区间的基础。管理层仍维持该指引，理由是PJM市场价格更高以及公司的对冲操作。
随后，人工智能支出担忧袭来。Meta Platforms（已与Vistra签署了20年、2,609兆瓦核电的协议）公布了第三季度业绩，市场对数据中心成本的担忧导致Vistra股价在次日（10月22日）下跌了10%。
富国银行仍看好反弹
富国银行并未忽视德克萨斯州的情况。当它在8月份将目标价从220美元下调至212美元时，它指出了Vistra在ERCOT负面新闻背景下强劲的第二季度表现。
这说得通：第二季度持续经营调整后EBITDA同比增长超过30%，达到17.7亿美元，并且Vistra重申了其2026年业绩指引。
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198美元的目标价合理吗？
华尔街其他机构也在下调目标价。覆盖Vistra的23位分析师已将共识目标价从一年前的227美元下调至208美元。该目标价在3月份曾达到234美元的峰值：
目标价区间从106美元到305美元不等，富国银行的198美元比平均水平低5%。
盈利预期看起来仍然强劲。分析师预计今年经调整的每股收益（EPS）将几乎翻倍，从2025年的4.76美元增至8.81美元，并在2027年达到10.48美元：
但2027年的数据一直在下滑。分析师在过去三个月将其下调了约6%，而自8月以来德克萨斯州的情况并未提供上调的理由。
Vistra目前的交易价格是14倍的远期市盈率，略低于其五年平均的15倍：
富国银行的198美元目标价对应未来十二个月预期盈利的20倍市盈率。这远高于Vistra的五年平均水平。
预期反弹幅度较小
展望越远，德克萨斯州的影响越大。截至8月3日，Vistra已对冲了其2027年预期发电量的约94%，但仅对冲了2028年预期发电量的约72%。因此，较弱的远期价格对2028年的影响更大。
以14倍市盈率来看，Vistra相对于其自身历史显得便宜，我认为反弹是合理的。但一年内39%的涨幅需要比该股通常获得的更高的估值倍数。它还需要一个能够站得住脚的2027年预测，而目前来看，这要求过高。
Vistra将于11月6日公布第三季度业绩。届时若其2027年展望能在德克萨斯州价格疲软的情况下保持不变，将使198美元的目标价显得合理得多。
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