核心要点
- 卡特彼勒股价今日下跌12%，尽管其第三季度调整后每股收益为$7.20，超出预期，但$20.7亿美元的营收仅符合预期。
- 管理层对第四季度的业绩指引为"温和销售增长"，而市场普遍预期为$21.42亿美元。
- 卡特彼勒的估值倍数远高于其通常水平，而GE Vernova和Vertiv昨日双双上调了业绩指引。
- 分析师们的营收预期已经超过了管理层设定的长期目标，明年1月发布的2027年展望将是下一个考验。
卡特彼勒 (CAT) 今早公布的盈利超出预期，销售额增长17%。但该股今日仍下跌了12%。
原因何在？同为AI电力概念股的GE Vernova (GEV) 和 Vertiv (VRT) 昨日上调了其2026年业绩指引。卡特彼勒的前景展望则相去甚远。
具体情况
本季度表现强劲：
- 销售额和营收增长17%至$20.7亿美元，与$20.69亿美元的市场普遍预期一致。
- 调整后每股收益为$7.20，高于$7.03的普遍预期。
- 发电设备销售额增长30%，对终端用户的销售额飙升75%。
卡特彼勒预计第四季度将出现"温和销售增长"。市场普遍预期为$21.42亿美元，这意味着较去年第四季度$19.1亿美元的销售额增长约12%。
管理层此前已预警，本季度经销商库存将削减超过$10亿美元。
已为上调指引定价
卡特彼勒今日开盘前，因AI电力需求推动，其股价在截至9月下旬的一年内飙升了75%。截至昨日收盘，其远期市盈率为25倍，远高于其五年平均水平的19倍：
GE Vernova和Vertiv昨日则跨过了这道门槛。GE Vernova的订单有机增长96%至$290亿美元。Vertiv的销售额增长61%，其有机订单增长超过一倍，并将全年销售额指引上调了$6.5亿美元。
它们的估值溢价也更高：截至昨日收盘，GE Vernova的远期市盈率为38倍，Vertiv为28倍。我的解读是：只要业绩指引持续上调，投资者将继续为AI电力概念支付溢价，而这两家公司留给"符合预期"季度的空间甚至更小。Vertiv已指引第四季度有机增长50%。
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后续展望
卡特彼勒的第四季度业绩以及对2027年的初步展望将于1月下旬公布。分析师预计到2028年营收将达到$985亿美元：
这意味着从2024年起年复合增长率约为11%，快于管理层自身设定的到2030年6%至9%的年增长目标。提前预警的去库存操作不应对这些数字产生太大影响。
我的看法是：本季度没有任何迹象表明电力需求的故事正在破裂，而且以更低的估值倍数来看，卡特彼勒比昨天看起来更合理。
当然，如果明年1月发布的2027年展望听起来和本季度一样温和，那么这些预期可能开始下调。
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