UnitedHealth 股票的关键统计数据
- 52 周区间：234.60 美元至 404.15 美元
- 当前价格：384.98 美元
- 市场平均目标价：约 390 美元
- TIKR 目标价（中间价）： ~652 美元~$652
- TIKR 年化内部收益率（中间值）：~每年约 12
- 2026 年第一季度收入：1,096 亿美元（同比增长约 9）
- 2026 年第一季度医疗成本率：87.5
- 2026 年第一季度调整后每股收益：7.20 美元
- 股息率：2.3
现已上线：使用 TIKR 的新估值模型，了解您最喜爱的股票有多少上涨空间（免费）>>>
两件事同时发生
联合健康集团(UNH)是美国最大的医疗保险公司，通过联合健康保险公司（UnitedHealthcare）为大约 5000 万人提供医疗服务，同时还经营着全球最大的医疗服务企业之一 Optum，拥有 9 万多名医生和美国最大的药房福利管理公司。
2025 年是该公司近代史上经营状况最差的年份之一。医疗保险优势医疗成本上升、Change Healthcare 网络攻击的后果以及 Optum Health 基于价值的医疗安排带来的损失同时袭来。该股股价从 2024 年底的 600 美元以上跌至 2026 年 3 月的 234 美元低点，然后在 4 月份大幅反弹至404 美元。
之后又回落到 385 美元，反弹是真实的。但股价并没有回到原来的位置，原因很简单：联合健康（UnitedHealth）证实，该公司正面临美国司法部对其医疗保险（Medicare）计费行为的刑事和民事调查，而且该调查尚无明确的解决时间表。
EPS 图表告诉我们的周期
每股收益从 2021 年的 19.02 美元稳步复合增长到 2024 年 27.66 美元的峰值，这是大型医疗保健公司中最稳定的盈利增长记录之一。然后在 2025 年急剧下降至 16.35 美元，一年内下降了 41%。
这两个原因是截然不同的。Optum Health 出现巨额经营亏损，因为该公司解除了以价值为基础的医疗合同，在这些合同中，该公司一直在吸收医疗成本，而没有足够的费率保障。联合健康保险公司的医疗成本率为 87.5%，远高于该公司实现目标利润率所需的 83-84% 的范围。
一致预计，随着 Optum 损失的正常化和医疗成本率的下降，每股收益将从 2026 年的 18 美元左右恢复到 2027 年的 21 美元左右，然后在 2028 年恢复到 24 美元左右。恢复到 2024 年的峰值是十年后期的事，而不是近期的事。
为什么自由现金流图表仍能说明问题？
即便如此，联合健康在 2025 年仍创造了 160.8 亿美元的自由现金流。这个数字值得强调。一家企业在吸收了一个部门的重大经营亏损、面临刑事调查、撤回年度指导意见后，仍能产生 160 亿美元的现金，这说明其基本特许经营权的持久性非常重要。
自由现金流在 2023 年达到 256.8 亿美元的峰值，并随着盈利压力而下降。但它并没有变成负值，股息也得以维持，公司还在继续回购股票。当 Optum 的损失消除，MCR 恢复正常时，FCF 将恢复到 200 亿美元或更高水平。这就是支撑长期估值理论的数字。
查看联合健康在 TIKR 中与同行的对比情况（免费！） >>>
TIKR 模型在当前价格下的含义
TIKR 模型的目标是在大约 4.6 年的时间里，在中期情况下每股收益约为 652 美元，这意味着大约 70% 的总回报率，年回报率约为 12%。年收入增长率约为 6%，净利润率约为 5%，每股收益增长率约为 11%。
该公司的目标股价约为 390 美元，这意味着与目前的价格相比几乎没有上涨空间，这与 TIKR 模型有明显的差距。这一差距恰恰反映了分析师对调查的不确定性有多大。8 年期的中值情况延伸至 930 美元左右。结果范围之广，是本系列中其他股票所无法比拟的。
推动回报率上升或下降的因素
牛市的情况是，不利因素是暂时的、明确的。Optum Health 正在积极退出其基于价值的医疗安排，这意味着产生亏损的合同正在有计划地退出。管理层已经做出指导，医疗保险优势利润率将恢复到 3-5% 的长期目标范围。首席执行官斯蒂芬-赫姆斯利（Stephen Hemsley）曾在数十年间将 UNH 打造成今天的规模，他的回归正是为了管理这一重置。
熊市就是调查，这一点不容小觑。调查的重点是 UnitedHealth 是否夸大了诊断结果，以引发更高的政府支付，并指控诊断结果是在未经医生确认的情况下添加的。司法部的律师采访了多位 UnitedHealth 的前临床医生，询问他们是否感到有压力，不得不在没有证据支持的情况下添加诊断。
潜在的处罚从有意义到严厉不等，这取决于政府发现和追究的情况。这篇报道中的其他数字都以这一过程的解决不会对企业造成根本性损害为条件。
UNH 值得以 385 美元的价格买入吗？
这确实比本系列中的大多数股票都要难，任何告诉你不值得买的人都是对调查不够认真。
特许经营是真实的。FCF 是真实的。如果每股收益的恢复轨迹得以实现，那么这只股票的价值将大大超过 385 美元。TIKR 中值约为 652 美元，年利率约为 12%，外加 2.3% 的股息，这在大市值医疗保健公司中是很难找到的。
同样真实的是，对这家全国最大的医疗保险优势支付机构的刑事和民事调查并不是标准的经营逆风。对于时间跨度较长、能够真正承受这种不确定性的投资者来说，目前的股价与模型显示的股价之间存在较大差距。
对于那些需要更清晰地了解下行趋势后再做投资的投资者来说，UNH 可能需要耐心等待；而单靠下一次的财报是无法满足他们的要求的。
寻找新机会？
- 看看亿万富翁投资者都在买 什么股票，让 你跟随聪明人的脚步。
- 分析股票只需 5 分钟使用 TIKR 的一体化易用平台。
- 您推翻的岩石越多......您发现的机会就越多。使用 TIKR 搜索 100K+ 全球股票、全球顶级投资者持有的股票等。
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章无意作为 TIKR 或我们内容团队的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们根据 TIKR 终端的投资数据和分析师的估计创建内容。我们的分析可能不包括最近的公司新闻或重要更新。TIKR 不持有所提及的任何股票。感谢您的阅读，祝您投资愉快！
