目标股票的主要数据
- 当前价格：约 122 美元（2026 年 5 月 20 日）
- 2027 财年第一季度净销售额：254 亿美元，同比增长 6.7
- 第一季度可比销售额增长+5.6%
- 第一季度美国通用会计准则和调整后每股收益：1.71 美元；调整后每股收益与去年同期相比增长 32
- 全年净销售额指导： 同比增长 ~+4%（更新，提高 2 个百分点）
- 全年调整后每股收益指导： 接近 7.50 美元至 8.50 美元区间的上限
- TIKR 模型目标价： 约 177 美元
- 隐含上涨空间：约 45
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塔吉特实现多年来最强劲的销售增长，但第二季度将考验其是否能保持增长势头
塔吉特公司（TGT）公布的 2027 财年第一季度净销售额为 254 亿美元，同比增长 6.7%，可比销售额增长 5.6%，主要得益于客流量增长 4.4%。
净销售额的增长具有广泛的基础：首席财务官吉姆-李（Jim Lee）在第一季度财报电话会议上表示，所有六个核心商品类别、商店和数字渠道以及所有收入阶层的净销售额都实现了增长。
李在第一季度财报电话会议上表示，商店渠道净销售额同比增长近 6%，贡献了超过 10 亿美元的额外销售额，约占总净销售额增长的三分之二。
Lee 在第一季度财报电话会议上表示，在数字渠道中，第一方销售额增长了近 9%，其中当日送达增长超过 27%。
Target Plus 是公司的第三方数字销售平台，据 Lee 在第一季度财报电话会议上称，该平台第一季度的 GMV 增长了近 60%。
李在第一季度财报电话会议上表示，第一季度调整后的每股收益为 1.71 美元，比去年同期调整后的数字高出 32%，这反映了比预期更强的顶线带来的运营杠杆效应。
塔吉特首席营销官 Cara Sylvester 在第一季度财报电话会议上表示，在塔吉特进行了最深思熟虑的品类调整的品类中，反应是明显的：与健康和保健相关的品类在第一季度推动了两位数的销售增长。
西尔维斯特在第一季度财报电话会议上表示，玩具类产品连续第二个季度实现两位数的可比销售增长，其中售价在 20 美元或以下的新产品取得了强劲的业绩。
希尔维斯特在第一季度财报电话会议上表示，在重新设置品类、在 200 家门店进行婴儿礼宾服务测试以及推出 2,000 种 1 美元起价的新商品后，婴儿用品的可比趋势在第一季度后半段加快了 5 个百分点以上。
李在第一季度财报电话会议上表示，塔吉特将全年净销售额增长指导上调了 2 个百分点，现在的增长目标集中在 4% 左右，并将每股收益指向接近 7.50 美元至 8.50 美元区间的高端。
Lee 在第一季度财报电话会议上表示，公司在第一季度没有回购股票，支付了 5.16 亿美元的股息，并部署了约 10 亿美元的资本支出。
李开复在第一季度财报电话会议上表示，管理层对第二季度保持谨慎的基调，理由是任天堂 Switch 2 上市周年纪念带来的比较困难、退税翘尾因素减弱以及消费者情绪疲软。
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塔吉特股票的收入拐点已经到来，但营业利润率仍有待恢复
塔吉特股票的利润表显示第一季度利润率有明显回升，但多季度的趋势表明该公司仍在压缩的基础上重建。
2027 财年第一季度（5/2/26 季度）的毛利率为 29%，比去年同期（5/3/25 季度为 28%）增长了约 80 个基点。
这一改善扭转了恶化的趋势：8/3/24 季度的毛利率为 30%，随后收缩至 28% 和 26%，之后才部分恢复。
营业收入的情况更为明朗：第一季度的收入为 254 亿美元，扭转了连续五个季度的同比下降趋势，在上一季度的-1.5%和六个季度的负增长或近乎持平后，本季度实现了+6.7%的增长。
2027 财年第一季度的营业收入为 11.4 亿美元，比 5/3/25 季度的 15 亿美元同比下降 24%，营业利润率从同期的 6.3% 压缩至 4.5%。
营业利润率的比较因去年的法律和解收益而失真：根据李在第一季度财报电话会议上的说法，去年第一季度的 SG&A 率包括了近 6 亿美元的法律和解收益，调整后的第一季度营业利润率为 4.5%，比去年调整后的 3.7% 高出约 80 个基点。
Lee 在第一季度财报电话会议上表示，2027 财年第一季度的 SG&A 为 55.6 亿美元，同比增长约 7%，反映出对门店薪资、培训、营销和资本项目支出的审慎投资。
TIKR 将塔吉特股票的目标股价定为 177 美元是可以实现的，但中间还需要三个季度的执行时间
TIKR 模型将塔吉特公司股价定为 177 美元左右，这意味着从目前 122 美元的价格算起，近 5 年的潜在总回报率约为 45%。
在中度情况下，假设收入年复合增长率为 2.9%，净利润率为 3.8%，每股收益年增长率为 6.2%，目标市盈率每年压缩 -0.3%。
市盈率压缩假设是该模型的内在约束条件：通往约 177 美元的道路要求塔吉特每年以 6.2% 的复合增长率实现盈利，同时接受略低的估值倍数，这意味着必须在不重新评级的情况下，仅靠盈利增长来实现目标。
第一季度的业绩验证了模型顶层的客流量驱动的复苏故事，从而加强了风险/回报情况：客流量增长 4.4% 带动可比销售额增长 5.6%，这正是中期假设所依赖的单位经济数据。
如果管理层执行多年的品类重置计划，并保持第一季度表现出的经营杠杆作用，中期假设中每年 8.2% 的年化内部收益率虽然不高，但还是可信的。
TGT 引发的投资问题是，第一季度流量驱动的销售加速是反映了持久的品类增长，还是反映了第二季度更艰难的比较将很快重置的暂时有利条件。
第一季度的业绩为牛市提供了真实的数据依据：4.4% 的客流量增长推动了 5.6% 的销售额增长，家居、杂货和美容等品类的重置还为时尚早，而健康和保健品在增加了 1,500 个新商品后实现了两位数的销售额增长。
TIKR 中期假设的净利润率为 3.8%，也低于第一季度调整后 4.5% 的营业利润率，这意味着该模型并不需要塔吉特重复第一季度的业绩表现，就能达到目标。
熊市假设同样有坚实的基础：第二季度面临着今年最困难的上年同期比较，没有提供具体的比较指导，11.4 亿美元的营业收入在第一季度已经同比下降了 24%，全年每股收益指导仅为 7.5 美元至 8.5 美元宽幅区间的高端。
根据首席财务官吉姆-李（Jim Lee）在第一季度财报电话会议上的说法，随着消费者情绪的下降和退税翘尾因素的消退，在下半年保持第一季度的客流量势头还很难保证。
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