关键数据孩之宝 (HAS) 2026 年第一季度财报
- 当前价格：约 89 美元（2026 年 5 月 20 日收盘价：88.60 美元，收益日下跌约 9）
- 2026 年第一季度营收：10 亿美元，同比增长 13
- 2026 年第一季度调整后营业利润：2.87 亿美元，同比增长 29
- 2026 年第一季度调整后每股收益：1.47 美元，同比增长 41
- 全年收入指导：固定汇率增长 +3% 至 +5
- 全年调整后营业利润率预期：24% 至 25
- 全年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）指导目标：14 亿至 14.5 亿美元
- TIKR 模型目标价：约 124 美元
- 隐含上涨空间：~40
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孩之宝股票营收增长 13%，MAGIC 创历史最佳季度业绩
孩之宝（HAS）公布的 2026 年第一季度营收为 10 亿美元，同比增长 13%，调整后每股收益为 1.47 美元，同比增长 41%。
首席财务官兼首席运营官吉娜-戈特（Gina Goetter）在2026 年第一季度财报电话会议上表示，《海岸奇兵》（Wizards of the Coast）推动了公司业绩的增长，其分部收入增长了 26%，达到 5.82 亿美元。
奇才的营业利润达到 2.98 亿美元，营业利润率为 51%，同比增长 140 个基点，吸收了因产品组合和规模而增加的版税和营业费用。
MAGIC 是引擎：首席执行官克里斯-考克斯（Chris Cocks）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，《洛文黯然销魂》成为有史以来最畅销的 MAGIC Premier 套装，其后装也创下了季度记录。
据科克斯称，第二季度发行的《斯特瑞克海文的秘密》已经超越《洛文黯然失色》，成为有史以来最大的 MAGIC Premier 套装。
根据 Goetter 在 2026 年第一季度财报电话会议上的说法，数字和授权收入增长了 3%，其中《大富翁加油！》贡献了 4100 万美元，符合预期。
消费品业务收入为 3.98 亿美元，同比基本持平，玩具和游戏业务量的增长被授权业务量的下降所抵消，而去年同期的可比性较差。
消费品业务的调整后营业亏损为 4100 万美元，同比增加了大约 1000 万美元，原因是特许权使用费支出增加、关税增加，以及上一年的授权优势不再成为 "尾风"。
Goetter 在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，3 月底发生的一起网络安全事件预计将使 4000 万至 6000 万美元的消费品收入从第二季度推迟到第三季度，2026 年的一次性修复费用约为 2000 万美元。
全年指导保持不变：按固定汇率计算，综合收入增长 3% 至 5%，调整后营业利润率为 24% 至 25%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 14 亿至 14.5 亿美元。
孩之宝通过股息向股东返还了 9900 万美元，并根据新授权的回购计划启动了股票回购，同时发行了 4 亿美元的新票据，为 2026 年 11 月到期的票据再融资，并减少了利率较高的债务。
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奇才吸收版税压力并扩大规模，HAS 股票营业利润率达到 28
孩之宝公司股票的利润率在2024年第四季度触底后，在过去一年中大幅回升。
2024 年第四季度毛利率为 68%，2025 年第一季度为 70%，2025 年第二季度和第三季度分别压缩至 68% 和 60%。
2025 年第四季度，毛利率进一步下降到 60%，然后在 2026 年第一季度恢复到 68%，回到了 2025 年第一季度的峰值。
营业收入从 2025 年第一季度的 2 亿美元增至第二季度的 2.2 亿美元、第三季度的 3.4 亿美元和第四季度的 3 亿美元，2026 年第一季度达到 2.8 亿美元。
营业利润率也呈现出类似的弧度：2025 年第一季度为 22%，第二季度为 23%，第三季度为 25%，第四季度为 21%，2026 年第一季度为 28%，这是八个季度中的最高值。
Goetter 在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，2026 年第一季度 28% 的运营利润率与 2025 年第一季度相比增长了 360 个基点，这主要得益于向 "奇才 "倾斜的有利业务组合和持续的成本节约。
据 Goetter 称，成本转型努力在本季度节省了 3700 万美元的总成本，使孩之宝有望实现全年 1.5 亿美元的承诺。
TIKR 将孩之宝定价为 124 美元，但市盈率压缩已被纳入中期计划
TIKR 的估值模型将孩之宝的股价定为 124 美元左右，这意味着到 2030 年 12 月，孩之宝的股价将从目前的 89 美元左右上涨约 40%。
在中度假设中，从 2025 年到 2035 年，收入年复合增长率为 2.8%，净利润率为 17.6%，每股收益年增长率为 3.6%，而市盈率每年压缩 1.0%--这意味着该模型需要适度收缩倍数才能达到目标，即使执行得当，也会限制重新评级带来的上涨空间。
低预测值（122 美元，37% 的总回报率，3.7% 的内部收益率）和高预测值（170 美元，92% 的总回报率，7.9% 的内部收益率）反映了收入增长假设的范围（2.5% 至 3.1%）较窄，但利润率的范围（16.7% 至 18.3%）较宽，表明盈利能力的执行是股东回报的主要杠杆。
第一季度的业绩巩固了中期业绩的基础：奇才公司正在实现模型所需的收入增长和利润率扩张，成本控制也领先于全年承诺。
该模型面临的风险主要集中在下半年：与石油相关的约 3000 万美元的成本压力、网络事件的收入转移，以及奇才公司在第四季度较为艰难的业绩比较，都可能在对全年业绩最为重要的时期压缩利润率。
孩之宝股票的投资问题在于，在消费品公司同时承受成本压力和延迟的网络恢复的情况下，奇才公司能否在更艰难的下半年保持发展势头。
奇才公司在进入下半年时拥有合理的发展势头：Strixhaven 的秘密》已经超越《洛文黯然失色》，成为有史以来最大的 MAGIC Premier 套装，《惊奇超级英雄》的推出使第二季度成为一个强劲的季度，1.5 亿美元的成本转型计划正在按部就班地进行，以消化第三季度和第四季度在运费、树脂和包装方面约 3,000 万美元的石油成本压力。
网络事件是一个通病，它使全年的指导价值更难令人相信：如果 4000 万至 6000 万美元的延迟消费品收入不能如指导价值那样在第三季度完全实现，而奇才第四季度的比较数据又如考克斯所预示的那样转为负值，那么业务中最疲软的两个部分就会在同一个季度同时面临风险。
从长远来看，模型中 17.6% 的净利润率假设是建立在奇才维持目前的组合优势基础上的，但 MAGIC 竞技场在 MAGIC 总收入中的份额正在缩小，约 5000 万美元的关税退款索赔没有时间表，更广泛的数字货币化转向可收藏性和多人游戏格式是一个多年的建设过程，不会在近期数据中显示出来。
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