关键数据：家得宝 (HD) 2026 年第一季度
- 当前价格：约 302 美元（2026 年 5 月 19 日）
- 第一季度收入： 418 亿美元，同比增长 4.8
- 第一季度调整后每股收益：3.43 美元，同比下降 ~4
- 第一季度销售额+0.6%
- 2026 财年总销售额增长指导： 2.5% 至 4.5%
- 2026 财年同期销售额增长指导：持平至 +2
- 2026 财年调整后营业利润率预期：12.8% 至 13
- 2026 财年调整后每股收益预期： 与 2025 财年持平至增长 4
- TIKR 模型目标价：477 美元（中值）
- 隐含上涨空间：~58
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家得宝 2026 年第一季度：增长靠收购，而非需求
家得宝股票（HD）2026 年第一季度的总销售额为 418 亿美元，比 2025 年第一季度的 399 亿美元增长了 4.8%，这主要是受 SRS 和 GMS 并购的推动，而非有机销售额的增长。
调整后摊薄后的每股收益为 3.43 美元，与 2025 年第一季度的 3.56 美元相比下降了约 4%，原因是收购相关成本和较重的分销组合影响了业绩。
综合销售额增长了 0.6%，其中美国综合销售额增长了 0.4%，与 2025 财年大部分时间持平到略微负增长的轨迹相比，略有改善。
SRS 执行副总裁兼首席财务官理查德-麦克菲尔（Richard McPhail）在第一季度财报电话会议上表示，SRS 本季度实现销售额 40 亿美元，总销售额实现正增长，有机销售额实现正增长。
屋面工程是 SRS 的薄弱环节，2025 年下半年开始的冰雹和飓风暴雨活动导致全行业业绩下滑，造成了较低的个位数负收益。
本季度，专业产品的表现再次优于 DIY，其中增长最强劲的是管理层所说的复杂采购场合，包括电源、管道和配件、热水器、紧固件和油漆等类别。
在线销售额连续第四个季度同比增长超过 10%，这与公司广泛推动消除互联客户体验中的摩擦是一致的。
家得宝董事长、总裁兼首席执行官泰德-戴克（Ted Decker）在第一季度财报电话会议上表示，上周，家得宝完成了对明格多夫（Mingledorff's）的收购，这是一家领先的暖通空调（HVAC）批发商，在美国东南部五个州经营着 42 家分店，将可寻址市场总额扩大至 1.2 万亿美元。
管理层重申了全年的整体指导目标，包括综合销售额增长持平至 2%，总销售额增长 2.5% 至 4.5%，调整后营业利润率为 12.8% 至 13%。
公司在本季度支付了约 23 亿美元的股息，并投资了约 8.45 亿美元用于资本支出。
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高清股票超出预期，同时压缩每一个重要的利润率
家得宝第一季度实际营收为 418 亿美元，而市场预期为 415 亿美元，超出预期 0.61%，反映了 SRS 和 GMS 平台的广泛贡献。
息税折旧摊销前利润（EBITDA）也保持了增长，实际 EBITDA 为 62 亿美元，比预期的 59 亿美元高出 5.61%，是过去五个季度中增长幅度最大的一个季度。
息税前利润（EBIT）为 52 亿美元，也超出预期，比一致预期的 51 亿美元高出 1.97%，息税前利润率为 12.3%，比市场预期的 12.2%高出 16 个基点。
调整后的每股收益为 3.43 美元，仅比 3.41 美元的一致预期高出 0.02 美元，延续了过去一年来家得宝季度业绩的薄利多销模式。
业绩超预期掩盖的是同比压缩的事实。
理查德-麦克菲尔（Richard McPhail）在第一季度财报电话会议上表示，由于 GMS 收购组合的变化，毛利率下降了约 75 个基点，降至 33%，调整后每股收益从 2025 年第一季度的 3.56 美元下降了 3.65%，净收入从 35 亿美元下降到 34 亿美元，降幅为 3.46%。
本季度唯一的失误是运营利润率，GAAP 数据为 11.9%，比 2025 年第一季度的 12.9% 下降了 100 个基点，调整后的运营利润率为 12.3%，同样低于去年同期的 13.2%。
过去五个季度的模式说明了更全面的情况：家得宝股票的收入和息税折旧及摊销前利润（EBITDA）一直高于市场预期，同时还承受着持续的每股收益和利润率压缩。
TIKR 的模型认为高清股票有 58% 的上涨空间，其中已包含多重压缩因素
TIKR 的模型将家得宝股票的中间价定为 477 美元，这意味着与当前 302 美元的价格相比，总涨幅约为 58%，在大约 4.7 年的时间里，年回报率为 10.2%。
中间案例假设收入年均复合增长率为 3.8%，净利润率为 9.5%，这两项指标与历史标准相比都不高，TIKR 在预测中嵌入了 2.5% 的年市盈率压缩率，这意味着多重收缩已经成为 HD 股价迈向 477 美元的假定阻力。
第一季度的业绩并没有实质性地改变高清股票的风险/回报情况：业绩符合预期，指导意见得到全面重申，SRS 整合正在按计划进行。
TIKR模型的基本定价是，家得宝股票不需要倍数扩张来实现两位数的年化回报；它需要的是在2026财年后半期，在GMS毛利率拖累逐渐消失的同时，执行中个位数的有机增长路径。
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