Coinbase 股票的关键统计数据
- 当前价格：191.29 美元
- 目标价（中间价）~$300
- 市场共识目标价：~$232
- 潜在总回报率~57%
- 年化内部收益率：~10% /年
- 最新收益反应+4.25% (5/7/26)
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发生了什么？
Coinbase Global (COIN) 在 2026 年的大部分时间里都被当作一家加密货币交易公司，其多元化故事尚未得到证实。在 5 月 20 日举行的摩根大通第 54 届全球技术、媒体和通信大会上，总裁兼首席运营官 Emilie Choi 和首席财务官 Alesia Haas 用实际数字回答了怀疑者。
预测市场在运营第二个月的年化收入就达到了 1 亿美元。零售衍生品在第一季度的年化收入超过了 2 亿美元。截至 2026 年第一季度，Coinbase 平台上的 USDC 余额达到 190 亿美元。这些收入来自一年前平台上还不存在的产品，而且是在近期记忆中最疲软的加密货币交易环境中出现的。
第一季度总营收为 14.1 亿美元，低于华尔街一致预期的 15.2 亿美元，由于加密货币交易量环比下降超过 20%，该公司净亏损 3.94 亿美元。根据 CoinDesk 的报道，该公司股价在 5 月 7 日的盘后交易中下跌了约 4-5%。随后，根据 TIKR 的 Beats & Misses 数据，该股全天收盘上涨 4.25%，反映了 5 月 5 日宣布裁员所带来的缓冲。根据 TIKR 数据，该股仍比其 52 周高点 444.65 美元低约 57%。
一周后，当 5 月 14 日参议院银行委员会以两党 15 票对 9 票通过《透明度法案》（CLARITY Act）时，COIN 大涨约 8%。
万物交易所正在产生实际收入
首席财务官哈斯在会议上直言不讳："我们看到预测市场在运营的第二个月，也就是 3 月份，就实现了 1 亿美元的年化收入。我们看到本季度零售衍生品的年化收入达到了 2 亿美元。
两个新产品。上线三个月。大约 3 亿美元的综合年化收益率来自一年前平台上还没有的产品。
更重要的启示是在低迷时期发生了什么。在之前的加密货币熊市阶段，零售用户进入了哈斯所说的 "HODLing 模式"，即持有资产但不交易，这导致交易费用减少。在第一季度，当加密货币交易量环比下降 28% 时，用户转向白银、黄金和石油等商品期货以及预测市场。收入底线得以维持，是因为有其他东西可以交易。
Choi 证实，新产品也在扩大用户群："两者兼而有之。它主要通过现有客户实现货币化，但也为我们的平台带来了新客户。"
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CLARITY为其他90%的人解锁
CLARITY法案》的正式名称是《数字资产市场清晰度法案》，它将把数字资产的监管划分给美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC），结束多年来Choi所说的 "执法监管"。
崔永元在会上提出了一个有用的框架：去年夏天签署的 GENIUS 稳定币法案开启了稳定币创新的浪潮。但稳定币仅占加密货币市场活动总量的 10%。CLARITY涵盖了其他90%的数字资产交易、代币化股票和现实世界资产上市。Coinbase 已经拥有了完整的堆栈：托管、发行、交易和合规基础设施。监管绿灯是缺失的一环。
该法案仍需参议院全票通过、众议院和解和总统签署。管理层提出的时间表是今年夏天。
稳定币和 USDC 飞轮
稳定币业务将托管、借贷、支付和链上结算连接成一个强化循环。哈斯在会议上这样描述：USDC 是 "一个抵押品故事。它是一个交易对。它将成为一种数字美元，一种更好的美元，一种全球性的、廉价的、快速的美元。
具体数字：截至第一季度，平台上持有的 USDC 价值 190 亿美元，根据 Choi 的说法，Coinbase 提取了大约 50% 的 USDC 经济效益。本季度，以加密资产为抵押的机构借贷增长至 14 亿美元。
5 月 14 日，Coinbase 宣布成为最大的链上永续币平台之一 Hyperliquid 的官方 USDC 库部署商，Hyperliquid 上的 USDC 供应量已增至约 50 亿美元，同比增长约一倍。根据CoinDesk援引Compass Point的估计，这笔交易的收益分享结构（即Coinbase将大部分USDC储备收益转回Hyperliquid协议）可能会使Circle和Coinbase合并后的年度息税折旧摊销前利润（EBITDA）减少多达8000万美元。哈斯将其归结为一种深思熟虑的交易：先建立深度流动性，然后再考虑经济效益。
在代理商务方面，Coinbase 的 x402 协议是一个开放标准，可以让人工智能代理自主进行稳定币小额支付，根据 Haas 在会议上的说法，大约三个月内，通过网关处理了 1 亿笔支付。合作伙伴包括 Cloudflare、谷歌、Shopify 和亚马逊，亚马逊的 AWS Bedrock AgentCore 平台于 5 月 7 日集成了 x402。99% 的链上代理交易通过 USDC 进行；90% 在 Coinbase 自己的二层区块链 Base 上结算。
衍生品：近期最大的收入驱动力
Choi 表示，衍生品的交易量大约是全球现货加密货币交易量的三到四倍。Coinbase 历来以现货交易为主。这种情况正在发生变化。
2025 年完成的价值 43 亿美元的 Deribit 收购交易，使 Coinbase 成为全球最大的加密货币期权交易所。预计到 2026 年底将实现全面技术整合。在美国，Coinbase 在获得 CFTC 批准后推出了全天候类永续合约，并计划在 CFTC 进一步参与之前，将 Deribit 的全套期权产品带给美国客户。哈斯称衍生品是 "我们市场份额增长的最大推动力之一"，也是 2026 年的收入重点。全球加密货币交易市场份额在第一季度创下了 8.6% 的历史新高。
在 TIKR 竞争对手页面上，Coinbase 的NTM EV/EBITDA交易价格为 21.11 倍，而 Bullish (BLSH) 的价格为 33.99 倍，但收入基数要小得多。Robinhood (HOOD) 的新台币市盈率为 33.35 倍，市值约为 680 亿美元，而 Coinbase 的市值约为 500 亿美元，考虑到 Coinbase 的衍生品特许经营权、机构托管护城河和稳定币基础设施，这一差距看起来越来越难以自圆其说。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格：191.29 美元
- 目标价 (中间价)：~$300
- 潜在总回报：~57%
- 年化内部收益率：~10% /年
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TIKR 中值目标价约为 300 美元，这意味着在大约 4.6 年的时间里，从 191.29 美元开始的总回报率约为 57%，年化回报率约为 10%。两个主要的收入年复合增长率驱动因素是 USDC 和稳定币相关收入（随着链上采用率的增长，其复合增长率与加密货币价格无关），以及通过 Deribit 整合获得的衍生品收入。该模型假设，到 12/31/30 日，净收入利润率约为 20%，这与管理层指引的方向一致。
上行情况：今年夏天签署了 CLARITY 协议，Deribit 整合推动了衍生品市场份额的增长，USDC 成为与比特币关联度较低的收入来源。不利因素：加密货币周期长期疲软，抑制了 2026 财年和 2027 财年的交易费用，根据 TIKR 的共识数据，LTM 收入已从 2025 财年的 71.8 亿美元下降到 2026 财年的 61.9 亿美元。
在周期性合作的情况下，24.1 亿美元的追踪基础自由现金流是业务盈利的最清晰信号。Everything Exchange 战略旨在缩小周期波峰和波谷之间的差距，季度数据首次显示该战略正在发挥作用。
结论
最值得关注的催化剂是《透明度法案》是否能在 2026 年第二季度财报发布前获得参议院的全票通过。管理层预计总统将在今年夏天签署该法案。如果该时间表成立，Coinbase 的代币化业务、托管、发行和交易基础设施都将得到监管部门的激活。Choi 认为，这种可能性类似于 GENIUS 对稳定币所做的工作，适用于稳定币不涵盖的 90% 的加密活动。
参议院在八月前投票确认是 COIN 的牛市信号。如果推迟到 2026 年底，则意味着转型故事仍将是一个故事，而股票将继续以加密货币价格进行交易。请关注 6 月份的参议院日程；COIN 的下半场将在那里决出胜负。
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