Meta Platforms (META) 正面临英国的一项新调查。10月6日星期二，Ofcom 启动了一项调查，审查Meta在5月推出Instagram Instants功能前是否充分评估了其安全风险。Instants允许用户发送阅后即焚的照片。这正是《在线安全法案》为保护儿童安全而密切关注的此类功能。
Meta表示已进行风险评估，在发布前多次向Ofcom通报情况，并将配合调查。这是Meta面临的第二起Ofcom公开案件。另一起案件是调查Meta如何回应监管机构的信息请求。
Ofcom的审查重点
《在线安全法案》要求平台在推出重大变更前评估风险。Ofcom执法总监George Lusty 表示：“平台在推出重大变更前必须进行风险评估。”
因此，本案的关键在于流程。Meta是否在发布前评估了Instants？该评估是否站得住脚？
Meta股票最坏情况预估
根据该法案，罚款最高可达1800万英镑或全球相关收入的10%，以较高者为准。Meta过去12个月（LTM，截至6月季度）的收入为2282.5亿美元。这高于2025年的2009.7亿美元，几乎是2021年1179.3亿美元收入的两倍。举例来说，其过去12个月收入的10%约为230亿美元，而使用2024年销售额计算的10%约为160亿美元。
现金流则呈现了不同的情况。自由现金流在2024年达到540.7亿美元的峰值，2025年降至461.1亿美元，随着Meta将资金投入AI数据中心，过去12个月（LTM）的自由现金流为409.8亿美元。在此期间，收入增长了39%，而自由现金流却下降了24%。
这个示例性比较现在看起来要求更高了：收入的10%约占过去12个月自由现金流的56%，而使用2024年数据时这一比例为30%。实际的上限取决于适用的收入基础和会计期间。在集团实体承担连带责任的情况下，Ofcom甚至可以计入来自非受监管活动的全球收入。本次调查尚未提出任何处罚。
Ofcom曾允许Snap通过整改过关
当Ofcom发现Snap (SNAP)的风险评估存在缺陷时，它允许Snap提交修订版本，并于1月15日结案，未处以罚款。Meta的起点更为不利（面临的是正式调查，而非整改期）。尽管如此，Snap的案例表明Ofcom倾向于先寻求合规，再考虑处罚。
长期的成本在于速度。欧洲（包括英国）在2025年为Meta创造了465.7亿美元的收入，占总收入的23%，增长了21%，与公司整体增速一致。
英国更严格地执行现有的发布前风险评估义务，可能会减缓某些功能在该国的推出速度。这对Meta在欧洲其他地区的推广会产生何种影响，将取决于其如何落实这些要求。
我对Meta股票的看法
我认为此处的罚款不会对Meta股票造成实质性影响。先例比处罚本身更重要。关注Ofcom的临时决定（该决定将公布任何拟议罚款），以及Meta是否会在那之前在英国对Instants功能进行调整。
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