核心要点
- 英伟达本周股价创下历史新高，使其市值达到约5.8万亿美元，接近6万亿美元。
- 在《名利场》对Sam Altman的采访中，Mark Guiducci将黄仁勋描绘为"淘金热中出售镐和铲子的人"，这一角色对股东有利。
- 分析师预计英伟达本财年每股收益将大致翻倍，而该股目前交易价格接近20倍远期市盈率，约为其五年平均水平的一半。
- 需要关注的主要风险是客户自行设计芯片，包括OpenAI计划在今年年底前开始部署其首款自研芯片。
英伟达 (NVDA) 股价重回历史高点，并即将成为有史以来第一家市值达到6万亿美元的公司。
本周，OpenAI首席执行官Sam Altman与《名利场》全球编辑总监Mark Guiducci在 Fair Game播客 上进行了对话。Guiducci为AI发展史提供了一个角色名单。他说，埃隆·马斯克"就像疯狂的尼禄皇帝角色"，"我认为黄仁勋将是淘金热中出售镐和铲子的那个人。"
然后他问Altman想成为谁。
Altman拒绝参与这个游戏："首先，我从不这样想问题。"
然而，对于英伟达的股东来说，黄仁勋的角色正是他们所期望的。
无论哪个实验室胜出都能获利
英伟达无需押注哪个AI实验室会最终胜出。该公司出售所有实验室都需要的芯片，因此无论谁赢得这场竞赛，英伟达都能赚钱。由Sam Altman领导的OpenAI也一直是其最大的客户之一。
实验室的投资者则必须做出选择。纽约大学教授Scott Galloway在 周一Prof G Markets的节目 中谈到了这一点。他解释了为什么投资者正涌入Anthropic，尽管他认为其价格被高估了："每个人都错过了有史以来最伟大的股票，那就是AI的基础设施，也就是英伟达。"
盈利数据说明了问题。英伟达在截至2025年1月的财年经调整后每股收益为2.99美元，随后在截至2026年1月的财年为4.77美元。分析师预计本财年收益将接近翻倍至约9美元，然后在未来两年分别攀升至约16美元和21美元。如果达到每股21美元，英伟达的收益将大约是四年前的七倍，这有助于解释为什么投资者今天愿意支付如此高的估值。
公司自身的展望也支持这一点。英伟达预计截至2028年1月的财年销售额将增长70%，远高于华尔街预期的45%。
淘金热中的必需消费品估值
关键在于：市场为这些盈利支付的估值，比过去五年中几乎任何时候都要低。
Prof G Markets的联合主持人Ed Elson在 上周五的The Compound and Friends节目 中直言不讳地指出："英伟达的远期市盈率是16倍。它的估值被当作必需消费品来对待。"
在最近一轮上涨后，TIKR的数据略高一些，周一为19.8倍远期市盈率。这仍接近其五年区间的底部。就在三周前，它创下了17.5倍的五年新低，而其五年平均值为36.6倍……
黄仁勋曾称英伟达为"世界上第一只也是唯一一只成长型价值股"。公司最近授权了另外1500亿美元的股票回购，这是有史以来规模最大的回购计划，黄仁勋表示这"反映了我们对未来长期机遇的信心。"
卖铲子的人难道不是配角吗？
一个明显的反对意见是，"镐和铲子"可能是一种明褒实贬的说法。那些挖到金矿的矿工会被载入史册，而供应商只得到一行文字。
除此之外，最大的矿工之一正在制造自己的铲子。6月，OpenAI发布了其首款定制AI芯片Jalapeño，该芯片是与 博通 (AVGO) 合作开发的。它计划在今年年底前开始在其自己的数据中心部署该芯片。OpenAI为自己设计的每一块芯片，都可能意味着少从英伟达购买一块。
这些芯片的产能爬坡速度值得关注。但英伟达的预期只需要AI建设持续进行，无论谁为此买单。而且，在低于20倍的远期市盈率下，许多可能出错的因素似乎已经被计入了股价。
结论
在我看来，"卖镐和铲子的人"在这场淘金热中拥有最好的位置。无论哪个实验室胜出，英伟达都能获利。分析师预计其每股收益将在四年内增长约七倍，而该股的交易价格约为其五年平均市盈率的一半。
当然，每一把铲子的销售都取决于矿工们是否还在继续挖掘。3月30日，由于投资者质疑投入AI基础设施的数千亿美元，英伟达股价年内下跌了11%。如果这种支出放缓，那些预期也将随之下降。
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