核心要点
- 微软股价在第三季度上涨了37.5%，吉姆·克莱默表示，该公司"正开始收回其庞大的数据中心投资。"
- 回报已体现在微软的收入中，但其自由现金流已连续两年下滑，因此投资回收才刚刚开始。
- 微软的资本支出从2022财年的239亿美元增至2026财年的1160亿美元，仅凭3000万Copilot用户无法独自覆盖这笔账单。
- 需要关注的是，支出是否已见顶，而收入是否继续朝着分析师预期的2028财年4670亿美元攀升。
在周三晚的《疯狂金钱》节目中，CNBC的吉姆·克莱默回顾了在微软 (MSFT) 开启惊人涨势之初的六月份，投资者所担忧的一切。
Azure增长放缓。与OpenAI关系过于纠缠不清。据称不愿为Copilot付费的客户。
"所有这些担忧结果要么是错误的，要么是虚假的，"他说。
但克莱默把他称之为"最大的变化"留到了最后：
"微软正开始收回其庞大的数据中心投资。"
如果他是对的，那这就是整个游戏的关键。
到底有多"庞大"？
微软的资本支出在四年内增长了近五倍，从2022财年的239亿美元增至2026财年（截至6月）的1160亿美元……
仅最后一年就比上一年的646亿美元有所增长。如果说有什么不同的话，我会说"庞大"这个词都低估了它。
（当然，如果你想深入了解……正如我的同事周二所阐述的，微软资本支出数据报告背后存在一项会计操作，值得一读。）
克莱默关于投资回报的论点始于Copilot，它拥有"3000万用户且还在增长。他们正在付费。"
微软显然也希望获得更多的Copilot用户。上周五，CEO萨提亚·纳德拉宣布了"迄今为止对Copilot最大规模的更新"，将其宣传为"一个适用于每种模型、每种形态、每项任务的新工作操作系统。"
这听起来不错，但显然还不足以证明资本支出的合理性。至少目前还不够。
收入正在显现
但如果从Copilot放大到整个公司，回报就变得容易看得多……
收入从2024财年的2450亿美元增长到2026财年的3320亿美元，覆盖该股票的约50位分析师预计2027财年收入为3910亿美元，2028财年为4670亿美元。
这是稳健的增长，但更重要的是它违背了一条重力法则：如此规模的公司本不应该加速增长，但这正是华尔街预期微软将要做的事情。
随着微软云收入上一季度同比增长27%（Azure增长43%——并且首次突破1000亿美元！）——有充分的理由认为这种加速是可能的。
而这只有通过数据中心的建设才成为可能。
现在，克莱默比我更有信心一些。他认为数据中心支出"甚至可能正在见顶，盈利能力正在招手"，并且纳德拉和CFO艾米·胡德知道"那些数据中心的使用寿命将比人们想象的要长得多。"如果资本支出趋于平稳，而收入以分析师预期的速度复合增长，自由现金流最终应该开始攀升。这就是投资者本季度所做的押注。
所以，是的，微软庞大的投资正开始获得回报，至少在收入线上是如此。当然，这些图表上还没有显示资本支出见顶，而2026财年的1160亿美元是迄今为止最大的账单。
那么微软股票的实际价值是多少？
TIKR让你在不到一分钟的时间内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到微软可能的价值。可以从华尔街共识预期开始，或者调整输入参数以反映你对业务的看法。它是免费使用的。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们的内容基于TIKR Terminal的投资数据和分析师预估。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
