核心要点
- OpenAI 首席执行官 Sam Altman 表示，开源 AI 模型将带来一波"海啸"般的网络安全问题，社会将不得不接受一些相当严重的安全事件。
- 如果他是对的，那么防御支出将成为 AI 的一项永久性成本，这支撑了 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 的高估值。
- 摩根士丹利预计，到 2028 年，企业在网络安全软件上的支出将以每年 23% 的速度增长；如果发生重大攻击并带来新的政府法规，年增长率可能达到 33%。
- CrowdStrike 的远期市盈率约为 193 倍，Palo Alto 约为 97 倍，两者均远高于其五年平均水平，这意味着很大一部分增长预期已反映在股价中。
OpenAI 首席执行官 Sam Altman 对每家拥有计算机网络的公司都发出了警告，而 CrowdStrike (CRWD) 和 Palo Alto Networks (PANW) 的股东会希望听到这一点：
"这些开源模型将带来一波即将到来的网络安全问题海啸，"Altman 在 周二《名利场》Fair Game 播客节目中说道。
随后他进一步阐述。Altman 支持开源模型，并不希望它们被禁止。用他的话说，这意味着"我认为，作为一个社会，我们将不得不接受一些来自开源模型的相当严重的网络事件，以换取随之而来的自由。"
对于 OpenAI 的负责人来说，公开说出这样的话相当引人注目。
市场已经意识到了这一点。First Trust 网络安全 ETF 周一创下历史新高，而其两大持仓股 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 今年均已上涨超过一倍。
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浪潮已在酝酿
MongoDB (MDB) 的首席技术官 Jim Scharf 在 MTS 播客上表示，CVE（软件安全漏洞的公开报告）的数量"在整个行业、所有软件、所有供应商中，目前正呈指数级增长。"
AI 智能体在此基础上增加了新的攻击目标。Zscaler (ZS) 创始人兼首席执行官 Jay Chaudhry 告诉雅虎财经的 Brian Sozzi，公司网络上被劫持的智能体"要危险得多，因为它们以机器速度工作。它们没有咖啡休息时间，没有周末，没有睡眠时间。"
摩根士丹利的分析师给予 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 均为"增持"评级。他们预计，到 2028 年，企业在网络安全软件上的支出将以每年 23% 的速度增长；如果重大网络攻击导致新的政府强制要求，年增长率可能达到 33%。
将第二个数字与 Altman 所说的"相当严重的网络事件"并列来看，更快的增长情景开始显得现实得多。
选手 #1：CrowdStrike
CrowdStrike 的增长速度已经大致符合摩根士丹利对整个行业的预期。年收入从截至 2025 年 1 月的 39.5 亿美元增长到截至 2026 年 1 月的 48.1 亿美元，分析师预计到截至 2029 年 1 月，收入将在此基础上几乎翻倍，达到近 90 亿美元。
这大约是每年 22% 到 25% 的增长，与摩根士丹利预测的 23% 完全一致。这纯粹是推测，但如果 Altman 所说的严重事件带来了摩根士丹利描述的那些强制要求，这些预测更有可能上调而非下调。
然而，投资者正在为这种增长支付高价。以 193 倍的远期市盈率计算，CrowdStrike 的交易价格远高于其约 117 倍的五年平均水平。
（这仍然远未达到其 2021 年底近 482 倍的峰值。）
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选手 #2：Palo Alto Networks
Palo Alto Networks 展示了投资者对整个板块的看法转变有多快。今年早些时候，网络安全股因担心 AI 会颠覆传统商业模式而被拖入软件股的抛售潮。
Palo Alto 的远期市盈率在 2 月份触底，为 37.6 倍。如今是 97 倍。这接近其 8 月份 101 倍的五年高点，并远高于其约 57 倍的平均水平。
在不到八个月的时间里，市场对 Palo Alto 的定价从可能成为 AI 的受害者，转变为 AI 的防御者之一。
Altman 是不是在为自己说话？
这是个合理的问题。OpenAI 销售自己的闭源模型，因此警告开源模型对 Altman 来说没有损失。他甚至将 OpenAI 定位为防御的一部分："我们有一点领先优势，我们想帮助你们进行防御。"
网络安全领域也并非所有人都同意他的观点。在另一次 Politico 的采访中，Altman 表示世界应该接受一些坏事发生，以换取 AI 带来的好处。周一，Chaudhry 反驳了这种观点：
"模型公司需要在它们那边做得更好，企业也需要建立更好的防护栏和政策。这就是我们发挥作用的地方，与模型公司合作，与企业合作，将两者结合起来。"
关键在于：Chaudhry 的解决方案也需要通过安全预算来实现。无论公司是像 Altman 建议的那样接受这些事件，还是像 Chaudhry 建议的那样用更好的防护栏来对抗它们，最终结果都是增加防御支出。
结论
如果 Altman 是对的，那么防御支出将成为 AI 的一项永久性成本。CrowdStrike 和 Palo Alto 是其中两个最大的受益者。这正是它们高估值所反映的预期，我认为这个逻辑站得住脚：无论是构建 AI 的人，还是防御 AI 攻击的人，都预期攻击将持续不断。
以 193 倍和 97 倍的远期市盈率计算，股价已经消化了很多利好消息。任何增长放缓都将使股价几乎没有犯错的空间。
当然，现在还为时过早。我们尚不清楚开源模型的浪潮会有多大，也不确定政府是否会以推动支出向摩根士丹利预测的更快情景发展的强制要求作为回应。
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