核心要点
- 美国贸易代表杰米森·格里尔表示，欧洲投资银行向空客提供的300亿欧元贷款（该行有史以来最大的企业贷款）可能打破美欧在飞机关税问题上的休战。
- 格里尔希望了解贷款细节，但并未威胁恢复关税，因此波音可能从新的贸易争端中获益目前尚属猜测。
- 波音债务超过450亿美元，过去五年中有三年消耗了现金，而空客则通过一家公共银行借款至2030年。
- 波音更大的问题在于其自身的737增产计划：月产52架的目标已推迟至2027年下半年，10月份的交付数据是下一个关注点。
波音 (BA) 周二表现惨淡。股价下跌近11%，创下自2020年6月以来最差单日表现，此前该公司将其下一阶段的737增产计划推迟至2027年下半年。
就在前一天晚上，华盛顿方面代表波音重提旧怨。美国贸易代表杰米森·格里尔发表声明，质疑与欧盟的关税休战，此前其办公室称空客获得了一笔"破纪录"的贷款。
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格里尔为何不满
6月29日，欧盟自己的贷款机构欧洲投资银行批准了向空客提供300亿欧元的资金支持。这是该行有史以来批准的最大一笔企业贷款，空客当天签署了首批10亿欧元。这笔资金将用于支持空客在法国、德国和西班牙直至2030年的研发。
时机是关键。就在几天前，欧盟成员国投票决定继续暂停其在空客-波音争端中的报复性关税。格里尔直言不讳：
"几十年来，法国、德国和西班牙一直积极支持其国家冠军飞机制造商空客，以获取相对于美国航空航天工人和企业的不公平优势。"
美国暂停了其在世贸组织赢得的关税，以换取双方承诺按市场条件为飞机制造商提供融资。与此同时，空客首席财务官托马斯·特普费尔称赞该贷款具有"极具竞争力的条款"。而格里尔则表示，"尽管持续提出要求，美国贸易代表办公室仍未获得有关此贷款的详细信息。"
尽管如此，声明并未发出威胁。格里尔希望此事"尽快解决"，没有设定最后期限，也没有列出关税清单。在美国贸易代表办公室明确其将采取何种行动之前，波音的任何潜在收益都只是猜测。
波音艰难地为复苏买单
这一投诉之所以有力，是因为波音背后没有公共银行支持。过去五年中，波音有三年消耗了现金，包括2024年的143亿美元…
…并且自2021年以来，每年年底债务都超过540亿美元：
此后已偿还了部分债务：截至6月30日，债务为459亿美元，上半年偿还了82亿美元。但波音在2025年仍录得28亿美元的利息和债务支出。空客用于下一代飞机的资金来自布鲁塞尔提供的长期、灵活的条款，而波音的资金则来自微薄的现金流和收取市场利率的贷款机构。
更大的问题在于波音自己的工厂
正如彭博智库的乔治·弗格森在周二播出的《The Tape》节目中所说："在制造业，尤其是航空航天制造业，任何事情都不会很快发生。"
波音在第三季度财报电话会议上表示，737的月产量将在明年保持在47架。该公司在第三季度每月仅生产约41架。需求不是问题：积压订单达到创纪录的7450亿美元，超过6300架飞机。
华尔街的收入预测依赖于波音更快地生产这些飞机。
2027年1110亿美元的收入预测假设了比波音刚刚公布的更快的增产速度。弗格森预计分析师们将重新调整他们的模型，而格里尔的声明不会改变这种计算。
我的看法：关于空客融资的争端将有助于波音赢得订单，而订单正是波音目前最不缺的东西。在波音能够生产其已售出的飞机之前，737生产线对股东的重要性远大于华盛顿方面的行动。
当然，如果美国贸易代表办公室获得贷款条款并认定其低于市场水平，情况可能会改变。在此之前，波音10月份的交付数据（将于11月初公布）将显示737生产线是否维持在47架的水平。
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