核心要点
- 司法部长、中央情报局官员以及众议院情报委员会最高级别民主党人均未将黄艾丽定性为间谍。
- 这削弱了基于丑闻推动限制措施的论据，而非关于芯片转移的长期争议。
- Megaspeed的芯片转移问题独立存在，因此针对东南亚的规则仍可推进。
- 以14倍前瞻市盈率计算，英伟达股价已计入超出证据支持的政策损害预期。
英伟达 (NVDA) 本周因其CEO与一名疑似中国间谍的关联而失去该高管。现在官员告诉CNN，迄今为止的证据并未证明她是间谍。
黄仁勋在有关其与华裔商人黄艾丽（美国情报机构一直关注的对象）婚外情的报道后，于11月12日辞职。当晚，特朗普前人工智能事务主管大卫·萨克斯在X上发帖称：“爆炸性新闻。间谍叙事已经开始瓦解。”
四位官员，未有定论
CNN报道称，国家情报总监办公室的一些官员称间谍标签“不完全准确且被过度渲染”，而中央情报局官员“尚未确信”情报能证明她有意向北京传递信息。司法部长托德·布兰奇周四表示，关于“她是谁或不是谁”没有结论。众议院情报委员会最高级别民主党人吉姆·希姆斯在参加完一次机密简报会后告诉Politico：“因为至少在今天，我不知道。”
这并未为她洗清嫌疑。一些官员告诉CNN，说她不是为北京行事“难以置信”。但没有人愿意公开表示她是间谍。
质疑对新限制措施意味着什么
传记作者斯蒂芬·威特11月9日在CNBC的Squawk Pod节目中表示，黄仁勋与“一名疑似中国间谍”有关联，“他的信誉降至零”，并且对中国的人工智能芯片销售限制“将重新全面生效”。这一判断基于间谍指控，国会的新一轮推动也紧随其后。对该指控的质疑削弱了基于丑闻推动规则的论据，而非关于芯片转移的长期争议。
Megaspeed是一个独立问题
英伟达芯片的去向是另一个问题。黄艾丽是总部位于新加坡的英伟达客户Megaspeed的高管，据The Information报道，与她有关联的网络自2023年以来向中国公司转移了至少75亿美元的英伟达芯片。
这也是自8月以来一直在制定的一项商务部规则的目标，The Information曾报道：中国公司在另外七个国家（包括马来西亚、新加坡和泰国）远程使用先进芯片。外交关系委员会的克里斯·麦圭尔统计，今年有800亿美元的人工智能芯片运往这三个国家。该规则基于贸易数据，而非间谍案的结论。
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英伟达可以将这些芯片销往别处
英伟达的展望已经假设没有来自中国的数据中心计算收入。麦圭尔预计被封锁的芯片将流向美国买家，管理层称其约70%的2028财年增长指引受供应限制。分析师预计收入将增长超过三倍，从截至2026年1月的2160亿美元增至截至2029年1月的8960亿美元：
只要供应保持如此紧张，针对东南亚的规则更多地是转移销售，而非削减销售。
投资者已做好最坏准备
截至周四，已有六家公司下调了英伟达评级，该股交易于14倍前瞻市盈率，相对于23倍的平均水平处于一年低点：
失去黄仁勋以及11月5日的人工智能抛售可以解释部分原因。在间谍指控未经证实且供应短缺的情况下，叠加的政策折价看起来过于陡峭。
英伟达11月17日财报需展示什么
习近平和特朗普下周会晤，英伟达将于11月17日发布财报，这是其在临时CEO科莱特·克雷斯领导下的首次业绩。如果受供应限制的70%增长指引得以维持，那么当前的折价看起来过度了。
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