核心要点
- 在黄仁勋辞去CEO职务后，NVIDIA的股价跌至14倍远期市盈率，为三年来的最低点。
- 截至9月30日，NVIDIA的远期市盈率已跌至与标普500指数相当的水平，并在11月的芯片股抛售和黄仁勋离职期间持续下跌。
- 分析师仍预计本财年经调整后的每股收益将增长95%，下个财年增长70%，而这些预测几乎没有变动。
- 主要风险在于，分析师可能在他离职后下调这些预测，而NVIDIA 11月17日的财报将是首次考验。
NVIDIA (NVDA) 于11月12日宣布 黄仁勋已辞去CEO职务，此后华尔街一直在争论他的价值几何。
Yorkville Ives & Co. 的 Dan Ives 在 CNBC的《Closing Bell》节目中给出了一个数字：“黄仁勋对NVIDIA的估值来说，基本上值一万亿美元。”
Ritholtz Wealth Management 的 CEO Josh Brown 不同意这个说法。在 《The Compound and Friends》节目中，他表示：“不存在所谓的‘黄仁勋溢价’。这只股票的估值一直低于几乎所有其他科技股，只有一两个例外。”估值数据在很大程度上支持了他的观点。
NVIDIA的盈利预测纹丝未动
NVIDIA的财年于一月结束。分析师预计，截至2027年1月的财年，经调整后的每股收益将达到9.32美元，较4.77美元增长95%；下个财年将达到15.85美元，再增长70%：
10月下旬，对下个财年的共识预测是15.92美元，到11月12日则为15.85美元。Bernstein的Stacy Rasgon下调了其评级，成为 截至11月12日下调该股评级的六家公司之一，但他维持了其盈利预测不变。
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在黄仁勋离职前，NVIDIA已经很便宜了
NVIDIA的远期市盈率从2024年6月的47倍跌至11月12日的14倍，不到其三年平均30倍的一半，并且低于2014年以来任何财季末的水平：
Brown 在 CNBC的《Halftime Report》节目中进一步表示，NVIDIA的估值低于市场平均水平已有24个月。这个说法甚至有些保守了：根据FactSet的数据，截至9月30日，NVIDIA的19倍市盈率仅与标普500指数的19倍持平。
然而，他的主要观点仍然成立。到9月30日，投资者为一个预计盈利将翻倍的公司支付了与指数相当的市盈率，因此该股票相对于市场没有任何溢价。在14倍市盈率下，NVIDIA现在低于标普500指数在11月5日的17.7倍，这是该指数三年多来的最低水平。
现金流不需要一位明星CEO
Bloomberg Intelligence 的高级信贷分析师 Robert Schiffman 在 Bloomberg Intelligence 播客中表示：“这是一家AA级信用的公司，我认为即使让我母亲来当CEO，他们明年也能产生1000亿美元的自由现金流。”
NVIDIA在截至2026年1月的财年产生了967亿美元的自由现金流，分析师预计本财年将达到1900亿美元，下个财年将达到3190亿美元：
Schiffman 所说的底线大约是NVIDIA去年已经实现的水平，还不到下一年预测值的三分之一。
NVIDIA股票现在是否太便宜了？
低市盈率通常意味着投资者怀疑盈利能否持续。如果客户在NVIDIA任命正式CEO之前暂缓下单，那么15.85美元就不会保持15.85美元，14倍市盈率也不会像看起来那么便宜。
Brown 的估值观点站得住脚。NVIDIA的市盈率在黄仁勋离职前就已经被压缩，并且在盈利预测几乎未变的情况下持续下跌。在14倍市盈率下，这在我看来显得太便宜了。
考验将在11月17日到来，届时NVIDIA将在临时CEO Colette Kress 领导下发布财报，其收入指引为1080亿美元，上下浮动2%。一个稳健的前景展望将使14倍市盈率看起来极其便宜。而一个疲软的前景，将是分析师最终下调预测的时刻。
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