核心要点
- 花旗将Roblox评级从“买入”下调至“中性”，维持55美元目标价。其理由是热门游戏《偷蛋》热度消退，以及Take-Two Interactive的《侠盗猎车手VI》即将发布。
- Roblox自身的第四季度业绩指引并未指望近期热门游戏的成功会重演，并且已将GTA VI带来的轻微负面影响考虑在内。
- 花旗的目标价较11月12日收盘价高出7%，较市场共识目标价高出10%，而该股目前以4.9倍远期市销率交易，低于其5年平均水平7.7倍。
- “中性”评级看起来是合适的，因为分析师对2027年的亏损预估仍在扩大，而Roblox在AI和面向成人的营销上投入更多。
Roblox (RBLX)刚刚失去了一位多头支持者。花旗分析师Jason Bazinet于11月13日将该股评级从“买入”下调至“中性”，并维持其55美元的目标价，较11月12日51.42美元的收盘价高出7%。该股较一年前下跌了51%，但较其8月12日的收盘低点上涨了45%。
他的观点关乎未来几个月：今年夏天的爆款游戏《偷蛋》热度正在消退，而Take-Two Interactive (TTWO)的《侠盗猎车手VI》将于11月19日发布。
Roblox的夏季爆款正在降温
《偷蛋》并未能阻止Roblox第三季度日活跃用户数同比下降9%。花旗认为没有新的爆款游戏能取代它，并预计GTA VI将分散玩家对Roblox的注意力和游戏时间。花旗认为第四季度的预订收入可能略低于Roblox指引中10%至15%降幅区间的中值。Take-Two方面，预计在截至2027年3月的财年中，净预订收入将达到80亿至82亿美元，其中包含GTA VI的贡献。
Roblox已为两者做好了准备
首席财务官Naveen Chopra在电话会议上表示，近期的一些强劲表现源于“平台上快速增长的热门大型游戏”以及万圣节更新，并补充说，“出于指引目的，我们并不假设这些情况一定会在未来几周内重演。”这份同样导致该股在10月30日下跌18%的指引，确实“已将本季度GTA发布带来的轻微不利因素考虑在内”。因此，该指引已经对这两个担忧持谨慎态度。
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55美元的目标价合理吗？
分析师们已经完成了大部分的下调工作。市场共识目标价已从一年前的146美元降至50美元，与该股当前交易价格大致相当。
盈利预估也随之下降。3月31日，分析师预计2027年基于预订口径的销售额为102亿美元；现在则是78.5亿美元。
截至11月12日收盘，Roblox以4.9倍远期市销率交易，低于其5年平均水平7.7倍，尽管该平均值包含了2021年24.3倍的峰值。
花旗的55美元目标价仍比平均目标价高出10%，因此该机构并未对股价转为看跌。
支出是Roblox更大的担忧
Roblox指引第四季度调整后EBITDA为负7000万至负1000万美元，因为其在AI和面向成人的营销上投入更多。过去90天内，分析师对2027年的每股亏损预估已从1.16美元扩大至1.31美元。
在我看来，“中性”评级似乎是合适的。该股相对于其自身历史并不昂贵，但随着预估仍在下滑，没有急于买入的理由。《偷蛋》是花旗观点中较弱的部分，因为Roblox的指引并未依赖近期热门游戏驱动的强劲表现会重演。
明年初的第四季度财报将给出答案：如果预订收入达到指引区间上限，且第一季度指引显示EBITDA重回零以上，那么55美元的目标价就显得低了。
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