核心要点
- 应用材料公司股价在创纪录季度后今日下跌6%，因其营收指引不及预期，且至少10家公司下调了其目标价。
- 管理层表示，供应限制拖累了指引，并预计到2027年晶圆厂设备支出将增长超过30%。
- 这一展望关系到泛林集团和科天半导体，它们面向相同的芯片制造商预算销售产品。
- 晨星公司称对AI的担忧被夸大，按通常的估值倍数来看，该股看起来值得买入。
应用材料公司 (AMAT) 在周四收盘后公布了其历史上最大的季度业绩，但该股今日仍下跌了6%。
在电话会议上，首席执行官 Gary Dickerson 表示，“到2027年，晶圆厂设备需求将同比增长超过30%”。这是对支付给泛林集团 (LRCX) 和科天半导体 (KLAC) 的相同预算的预测。
创纪录的季度，较弱的指引
第四季度营收增长53%，达到创纪录的104.1亿美元，非公认会计准则每股收益飙升92%至4.16美元，两者均超出预期。但应用材料公司对第一季度的营收指引中值为111亿美元，低于分析师预期的114.1亿美元，且该季度为14周，比通常多一周。管理层表示，如果不是供应如此紧张，营收会略高一些，其4.35美元的每股收益指引也超过了4.25美元的共识预期。Summit Insights 仍将该股评级下调至持有，Jefferies 将其目标价从770美元下调至580美元，同时维持买入评级。
分析师的共识预期是，到2027财年，经调整的每股收益将增长45%，达到18.75美元。
我认为这份报告中没有什么内容会拉低这些预期。
泛林、科天和阿斯麦 (ASML) 处境相同
应用材料公司的同行也在给出更高的指引。泛林集团对12月季度的营收指引中值为86亿美元，高于创纪录的82.2亿美元；科天半导体指引为47亿美元，高于41.4亿美元。阿斯麦在其第三季度财报中表示，其2027年和2028年的计划供应“将无法完全满足客户的需求”。因此，对所有四家公司来说，悬而未决的问题是洁净室空间和零部件能以多快的速度跟上需求，而阿斯麦1月27日的报告将是下一个观察点。
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晨星公司的观点有道理
晨星将其公允价值预估从520美元上调至570美元，并称对AI市场的担忧“在目前阶段被夸大了”。估值支持这一观点。应用材料公司在今日开盘前的前瞻市盈率为22倍，接近其21倍的五年平均值，不到其6月份49倍峰值的一半。
我同意晨星的观点。应用材料公司表示其能卖出的产品多于能发货的数量，且该股以普通的估值倍数交易，因此在我看来，这次下跌看起来是一个买入机会。当然，设备繁荣期总会结束：应用材料公司正投资以期到2028年将其系统产量翻倍，如果AI支出降温，这部分产能将闲置。其下一次指引，即明年初的指引，将显示供应是否仍然是制约因素。
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