核心要点
- Alphabet的Gemini 4 Carbon目前在Artificial Analysis的"智能指数"上排名第一，a16z的Martin Casado表示，按美元加权计算，最顶尖的前沿模型占据了超过80%的AI支出。
- 这一排名尚未为Alphabet赢得这些支出：Anthropic和OpenAI占据了企业API支出的86%，目前能使用Carbon的客户还很少。
- Alphabet仍然可以从获胜的AI实验室那里赚钱，因为谷歌云向包括Anthropic和据报道的Meta Platforms在内的客户销售计算服务和TPU。
- 将于2月初公布的第四季度业绩，是首个涵盖Gemini 4完整季度的财报。这是对其领先地位能否带来收入的第一次真正考验。
Alphabet (GOOG) 拥有世界上最聪明的AI模型，至少在一个备受关注的排行榜上是如此。
上周，首席执行官Sundar Pichai介绍了Gemini 4 Carbon。它在最新更新的Artificial Analysis"智能指数"上排名第一，得分为59，并且是在Gemini 4 Argon发布仅两周后推出的。Pichai表示，Carbon"展示了我们推动前沿的速度。"
在本周的"Invest Like the Best"节目中，a16z的Martin Casado解释了这种速度为何重要。在一个快速增长的市场中，他表示，处于前沿能带来"巨大的定价能力"，并且"这些最优秀的前沿模型往往能获得80%以上的市场（按美元加权）。"
市场很少有比这更"赢家通吃"的了。
而Alphabet正需要一场胜利。投资者一直在因搜索业务而惩罚该股。第三季度搜索收入比预期低约15亿美元，管理层表示AI Mode的货币化率较低。
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资金尚未转移
在周二TBPN的节目中，联合主持人John Coogan读出了这个数字："Anthropic和OpenAI现在占企业LLM API支出的86%，高于之前的67%。"他补充说，谷歌在企业开发者支出中的份额下降了一半以上。
因此，排名第一尚未使Alphabet在企业付费方面成为第一。
部分原因是时机问题。目前很少有客户能购买Carbon。Pichai表示，一些受信任的网络安全防御者将首先获得访问权限，"更广泛的可用性即将到来。"
按照Casado的逻辑，一旦客户能够使用，他们会迅速转向。他认为，相互竞争的公司不会满足于较弱的模型："在竞争均衡状态下，你总是愿意为最聪明的模型支付10倍的价格。"
华尔街已经寄予厚望。分析师预计Alphabet的收入将从2025年的4030亿美元几乎翻倍，到2028年达到7760亿美元。
Carbon的排名本身不应大幅影响这些预测，因为目前能使用它的客户还很少。
保持第一代价高昂
领先地位也不会持续太久。Casado认为一个模型的生命周期为三到六个月。他警告说，一个登上榜首但随后在三个月内下滑的实验室可能会"失去整个市场"。
因此，Alphabet必须像它在Argon和Carbon之间相隔两周发布那样，持续推出新产品。它负担得起。其2025年的营业利润率为32.0%，高于2022年的26.5%。
这个利润率是在支付了Gemini背后的研究成本之后得出的，Alphabet将这些成本记录在其业务部门之外。其年报显示，这些公司层面的成本在2025年增长了59%，达到168亿美元。
计算成本是更大的账单。分析师现在预计今年的自由现金流为负180亿美元，资本支出将在2027年达到3080亿美元。
Alphabet无论如何都能赚钱
Gemini不必赢得每一分钱，Alphabet也能从AI支出中获利。
就在Coogan读出86%这个数字之后，他的联合主持人指出，这些支出中有很大一部分流经谷歌云，并用于支付谷歌的TPU芯片。云收入上个季度增长了103%，TPU系统销售是其中的重要组成部分。Big Technology Podcast的主持人Alex Kantrowitz上个月表示，Anthropic已承诺在未来十年内向Alphabet支付1110亿美元。
即使是拥有自己AI雄心的公司也是谷歌云的客户。Meta Platforms (META) 2025年的资本支出几乎翻了一番，达到697亿美元。
即使进行了这样的建设，The Information在2月份报道称，Meta已同意租用谷歌的TPU。
值得追求，但云业务是更稳妥的赌注
在我看来，Carbon让Alphabet真正有机会获得Casado所描述的80%份额，但Anthropic和OpenAI仍然控制着企业支出。更确定的回报是谷歌云，无论谁的前沿模型领先，它都能从中获利。
当然，排名每隔几个月就会变化。2月初的第四季度业绩将向我们展示Gemini 4的领先地位是否正在转化为使用量和收入。
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