核心要点
- Meta 于 9 月 23 日发布了其售价 1299.99 美元的 VR 眼镜，彭博社的马克·古尔曼称该设备是“VR 的背水一战”。
- 即使这款头显设备失败，对 Meta 的盈利影响也微乎其微：在 2025 年，其应用系列业务每产生超过 5 美元的运营利润，Reality Labs 才亏损 1 美元。
- 即使在 Reality Labs 亏损 191.9 亿美元之后，Meta 在 2025 财年的运营利润率仍达到 41.4%。
- 古尔曼称 Meta 是智能眼镜领域的头号玩家，而这才是值得关注的硬件故事。
Meta Platforms (META) 于 9 月 23 日的 Connect 大会上发布了迄今为止最轻的 VR 设备。这款售价 1299.99 美元的 Meta VR 眼镜重量约为 100 克，因为其处理器、电池和存储位于一个单独的 300 克圆盘装置中。它们预计将于 2027 年春季上市。
在 10 月 8 日的彭博社 Power On 播客节目中，弗拉德·萨沃夫表示，此次发布将解决一个老问题：“是硬件拖了后腿，还是内容？”
以爆料苹果新闻闻名的彭博社记者马克·古尔曼说得更直白：
“这是 VR 的背水一战。如果这款设备在这样的重量、价格点和功能下还不能让 VR 成功，那就没什么能了。”
那么，压力就来了。
两个截然不同的硬件故事
古尔曼对 VR 持悲观态度，尽管他对 Meta 的其他硬件产品不吝赞美。他认为 Meta 将其智能眼镜置于雷朋和奥克利品牌之下的举措，将“成为商业教科书上的一个重大成功案例”。
关于智能眼镜以及更广泛的空间计算领域，他的表述甚至更明确：“你必须将 Meta 视为该领域的头号玩家。”
这种领先地位很重要，因为 苹果 (AAPL) 是所有人都在等待的竞争对手。古尔曼认为苹果将推出智能眼镜，并且“仅仅因为苹果品牌，它们就会非常成功。”他还说，“苹果还需要一年时间。”
到目前为止，眼镜看起来像是成功的，但头显设备仍未得到验证，而且代价不菲。
迄今为止的账单
Meta 不单独报告 VR 业绩。根据 Meta 的年度报告，包含头显和眼镜业务的 Reality Labs 在 2025 年亏损了 191.9 亿美元，高于 2024 年的 177.3 亿美元。同年，应用系列业务部门实现了 1024.7 亿美元的运营利润。
换句话说，应用系列业务每赚 5 美元以上，Reality Labs 才亏损 1 美元。这就是为什么 Meta 的公司整体运营利润率在多年亏损的情况下仍保持高位……
以下是最近一年的计算。Meta 2025 年的运营利润为 832.8 亿美元，营收为 2009.7 亿美元。如果加回 Reality Labs 的亏损，运营利润将达到 1024.7 亿美元，利润率约为 51%。因此，Reality Labs 使 Meta 损失了约 10 个百分点的利润率，而 Meta 仍保持了远高于平均水平的 41.4%。
扎克伯格有能力继续投入
Decoder 节目主持人尼莱·帕特尔在其 10 月 8 日的节目中谈到 Meta 免费提供其 Muse AI 助手时指出了这一点。用他的话说，Meta 拥有“一个巨大的、能印钱的广告业务”，并且“马克·扎克伯格已经表现出愿意像多年来在 Reality Labs 上所做的那样，为了赢得一个市场而大把烧钱。”
“他们可以一直运行下去，直到成功。”
现金流支持他的观点……
自由现金流从 2024 财年的 541 亿美元下滑至 2025 财年的 461 亿美元，但这仍使 Meta 在支付数据中心和设备支出后，每年拥有数百亿美元的资金。
当然，亏损并未减少。Reality Labs 在 2025 年的亏损比 2024 年更大，而一款要到明年春天才能发货的头显设备不会很快改变这一状况。
关键在于：华尔街并未押注 VR
如果 VR 眼镜失败，对盈利的冲击很小。分析师预计 Meta 的标准化每股收益将从 2025 财年的 29.68 美元增长到 2028 财年的 39.66 美元……
一款售价 1300 美元、要到 2027 年春季才会上架的头显设备，从来就没指望能撼动这些数字，而我在 Connect 大会上看到的任何信息，都不足以让我认为分析师会下调他们的预期。
眼镜才是我会关注的方向。萨沃夫在 Power On 节目中说得很好：“Meta 是在说，AI，以及我们特定的 AI，是我们拥有硬件的唯一理由。”现在说说我自己的推测。如果 Meta 在智能眼镜领域确实遥遥领先，它就可以让它的 AI 全天候、每天出现在人们面前，而一个利基 VR 头显设备做不到这一点。
那么，这是 VR 的背水一战吗？
对于 VR 而言，古尔曼很可能是对的。如果一款 100 克重的头显设备都无法赢得人们的青睐，很难想象还有什么能做到。
然而，对于 Meta 的股东来说，一次失败看起来像是一次昂贵的实验，而广告业务可以轻松买单。该公司已经在智能眼镜领域处于领先地位，而这才是可能更重要的硬件。
第一次真正的考验将在 2027 年春季 VR 眼镜上市销售时到来。另一次则是苹果的眼镜，古尔曼说大约一年后推出。在此之前，请关注每份季度报告中 Reality Labs 的亏损情况。
那么 Meta 股票的实际价值是多少？
TIKR 让你能在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在 TIKR 的估值模型中输入几个假设，就能看到 Meta 可能的价值。可以从华尔街共识预期开始，或者调整输入参数以反映您自己对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章并非来自 TIKR 或我们的内容团队的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们根据 TIKR Terminal 的投资数据和分析师预测来创建内容。我们的分析可能不包括近期的公司新闻或重要更新。TIKR 对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
