核心要点
- Snap股价在第三季度财报发布后一周内下跌了11%，因其广告收入仅增长4%，且日活跃用户数未达预期。
- Pinterest的业绩展望也表现疲软，但Meta Platforms的广告收入增长了26%，因此Snap的增长放缓看起来是其自身的问题。
- Snap实现了盈利，调整后EBITDA翻了一倍多，但其较低的估值倍数所依据的盈利数据，未计入每年约10亿美元的股权薪酬支出。
- 2月初发布的第四季度财报必须显示广告增长加速，并公布一项稳定总股本数量的计划。
Snap (SNAP) 股价在过去一周下跌了11%，此前在11月5日（即11月4日发布第三季度财报后的交易日）下跌了14%。Snap实现了5600万美元的利润，但其广告收入仅增长4%，而在同一季度，Meta Platforms (META) 广告收入增长了26%。
Pinterest (PINS) 在10月29日发布财报时，给出的第四季度营收指引也低于分析师预期的15.2亿美元，这表明规模较小的平台面临艰难的市场环境。但Meta的广告价格上涨了14%，因此广告主仍在支出。只是Snap未能获得足够的份额。
品牌广告是问题所在
成本方面有好消息：成本仅增长1%，而营收增长14%至17.2亿美元，因此调整后EBITDA翻了一倍多，达到3.83亿美元。问题出在广告上。直接响应广告增长强劲，但品牌广告收入同比下降。Snap首席执行官Evan Spiegel在第三季度电话会议上并未回避这一点：
“当然，4%的广告增长低于我们的目标。”
日活跃用户数也未达预期，为4.95亿，而预期为4.99亿。
看似便宜，但未计入股权薪酬
分析师预计，到2027年营收增长将放缓至约11%：
第四季度指引的中值与这一共识预期相符，因此目前看来不太可能出现大幅下调预期的情况。
基于这些预期，Snap的远期市盈率约为7倍，而过去一年的平均市盈率接近12倍。但这些盈利数据未计入今年约10.5亿美元的股权薪酬支出，这一金额超过了Snap过去12个月产生的7.77亿美元自由现金流。这就是其稀释后股本持续缓慢上升的原因：
截至9月底，股本加股权奖励总额达到19.3亿股，高于一年前的18.6亿股。
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2月财报必须显示广告增长
法律账单也仍未结清。11月2日，Snap就即将开庭审理的青少年成瘾诉讼达成和解，但仍有数千起相关诉讼悬而未决。
以约7倍的市盈率来看，股价已反映了大量坏消息，但成本削减无法解决4%的广告增长问题。首席财务官Doug Hott的目标是“在2027年实现稳定的完全稀释后股本数量”。预计在2月初发布的第四季度财报应能显示Snap是否能够通过自由现金流为此提供资金，并将广告增长重新带回两位数水平。
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