核心要点
- MercadoLibre 股价在截至 11 月 10 日的一周内下跌了 10%，尽管营收增长了 45%，但其第三季度每股收益为 8.83 美元，低于分析师预期的 9.27 美元。
- 管理层选择了承受利润挤压，在 Sea Limited 旗下的 Shopee 在巴西持续扩张之际，投入资金用于免费送货和仓储建设。
- 巴西的单件运输成本正在下降，信贷业务保持稳定，这为预计将于 11 月 12 日发布财报的 Nu Holdings 设定了参照标准。
- 分析师仍预期盈利将反弹，且该股交易价格远低于其通常的远期市盈率。
MercadoLibre (MELI) 股价在 11 月 3 日至 11 月 10 日期间下跌了 10%，其中大部分跌幅发生在财报发布次日（11 月 5 日）的 12% 暴跌中。营收增长 45% 至 107.5 亿美元，但每股收益 8.83 美元未达到预期的 9.27 美元。
这些支出发生在 Sea Limited (SE) 旗下的 Shopee 在巴西加大力度扩张之际，Sea 在 11 月 10 日表示巴西再次成为其增长最快的市场。同时，MercadoLibre 的信贷业务为预计将于 11 月 12 日发布财报的 Nu Holdings (NU) 设定了参照标准。
未达预期是主动选择的结果
营业利润下降 6.6% 至 6.76 亿美元，利润率为 6.3%，而一年前为 9.8%。公司为更多的免费送货、为假日季提前增加的履约空间以及在巴西加强的联盟营销支付了费用。首席执行官 Ariel Szarfsztejn 告诉分析师，公司之所以增加支出，是因为面前的机会巨大。"我们接受了较低的利润率来实现这一点，"他说。
但 运输成本已经开始缩减：以本币计算，巴西的单件运输成本同比下降了 5%。此外，在 9 月份，价格在 19 至 79 雷亚尔之间的订单（现在享受免费送货）首次自行支付了其可变成本。
Shopee 也在同样大力推动。它于 8 月在大圣保罗地区推出了四小时送达服务，合作门店超过 4,000 家，Sea 在 11 月 10 日表示，该服务现已覆盖超过 7,000 家门店。MercadoLibre 于 9 月开始在该市部分地区测试一小时送达服务。Sea 还表示，Shopee 在第三季度再次实现了比巴西整体市场更快的增长。
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分析师仍预期反弹
分析师仍预期会出现强劲反弹：
但 2027 年的预测数字 较 2025 年 9 月时的水平下降了超过三分之一，因此反弹预期此前已被推迟。
信贷业务保持稳定，逾期 15 至 90 天的贷款占贷款组合的 7.0%，该组合在一年内增长了 62%，达到约 180 亿美元。Nu 在第二季度的该比率为 4.8%，其下一份财报将显示其在巴西的贷款组合是否同样保持稳健。
该股相对于其自身历史估值显得便宜：
截至 11 月 9 日，其交易市盈率为 34 倍，远低于其五年平均的 62 倍，且距离其五年低点约 30 倍不远。
如果随着网络利用率提升利润率得以恢复，那么当前的估值倍数可能会奖励那些耐心度过利润挤压期的投资者。假日季是第一个考验：首席财务官 Martin de los Santos 预计，随着业务量上升，部分产能成本将在第四季度得到逆转，尽管较高的能源成本可能持续存在。
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