核心要点
- 11月10日，Guggenheim将Reddit的目标价从170美元下调至140美元，但维持其“买入”评级。
- 在警告来自谷歌的搜索流量正在下降且第四季度日活用户可能减少后，Reddit股价较1月高点下跌了62%。
- Guggenheim的目标价约为分析师预期的未来十二个月每股收益的16倍，低于该股过去一年25倍的平均水平。
- Guggenheim给出的140美元目标价取决于Reddit的登录用户能否持续增长。Reddit将于2月初发布的第四季度财报将揭示情况是否如此。
Reddit (RDDT) 股价较1月高点下跌了62%，而Guggenheim仍给予其“买入”评级。11月10日，该机构将其目标价从170美元下调至140美元，这仍比该股11月10日98.67美元的收盘价高出42%。
谷歌带走了流量
冲击来自Reddit于10月29日发布的第三季度财报。营收增长53%至8.95亿美元，但首席执行官Steve Huffman在致股东信中写道，搜索推荐流量“在第三季度显著下降，且降幅在季度后期加速”。
美国日活跃独立用户数同比下降2%至5070万，Huffman在电话会议上警告称，如果10月的趋势持续，总日活用户数“可能在第四季度从1.3亿下降，降幅为较低的两位数百分比”。第四季度营收指引为10亿至10.3亿美元，相当于增长38%至42%，低于第三季度的53%。该股在财报发布后的一周内下跌了34%。
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Guggenheim比华尔街更谨慎
这是Guggenheim自财报发布以来的第二次下调：10月30日，它将目标价从255美元下调至170美元，并且两次都维持了“买入”评级。分析师Michael Morris将最新的下调与第四季度持续的搜索推荐流量压力以及Reddit长期向主要依赖登录用户的平台转型联系起来。其140美元的目标价低于覆盖Reddit的分析师151美元的平均目标价，这些目标价目前分布在100美元至272美元之间。该平均目标价已从一年前的240美元下降，仅从9月底的214美元就有所下滑：
Reddit如何达到140美元
分析师预计Reddit在未来十二个月经调整后的每股收益约为8.50美元，140美元的目标价约为其16倍。他们预计每股收益将持续增长至2028年：
而财报对这些预期的影响微乎其微。基于GAAP准则的2027年共识预期从一个月前的每股7.09美元小幅下滑至6.86美元，而2026年的共识预期则从5.38美元上升至5.48美元。
所以问题在于估值倍数。Reddit目前以12倍远期市盈率交易，接近其过去一年的低点，远低于其25倍的平均水平：
在财报发布前一个月的9月底，其交易倍数为17倍。Guggenheim的140美元目标价对应的倍数略低于此。
付费用户仍在增长
最大的风险来自谷歌。据美国银行称，Reddit与谷歌的数据授权协议将于2027年第一季度到期续签，而谷歌带来的搜索流量持续下降。Reddit也在向主要依赖登录用户的网站转型，从第四季度在美国以外的特定市场进行测试开始，这可能会以牺牲部分覆盖范围为代价来换取更深度的用户参与。
但流失的用户大多是付费意愿最低的群体。首席运营官Jen Wong表示，登录用户和App用户贡献了Reddit超过80%的货币化收入，并且这些用户数量较第二季度有所增长。第三季度，美国每用户平均收入增长53%至13.82美元。
Guggenheim的140美元目标价要求低于表面看起来的水平：投资者将支付大约与9月份相当的价格，而分析师对盈利预期几乎没有下调，并且Reddit自身在第三季度以平均每股149.81美元的价格回购了1亿美元的股票。其2月初发布的第四季度财报将显示，在非登录用户流失的同时，登录用户是否仍在增长。
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