核心要点
- Arm 股价一周内下跌 10%，受芯片股抛售潮影响，英伟达和美光科技跌幅更大。
- 内存价格上涨拖累了 Arm 的手机版税收入，但其数据中心版税收入翻了一番。
- 软银持有 Arm 大部分股份，并已将其 72% 的股份质押用于贷款。
- Arm 目前的交易价格低于其平均远期市盈率，这使得建立一个小型初始头寸是合理的。
Arm Holdings (ARM) 股价在过去一周下跌了 10%，主要原因是芯片股遭遇抛售，英伟达 (NVDA) 和 美光科技 (MU) 跌幅更大。Arm 自身面临两个问题：手机版税收入停滞不前，而其母公司 软银集团 (SFTBY) 公布了 71 亿美元的季度亏损。
中期选举冲击所有芯片股
在 11 月 3 日中期选举民主党大获全胜后，由于担心对数据中心建设的新限制，芯片股遭到抛售。11 月 5 日，即 Arm 发布财报次日，其 13% 的跌幅仅略差于费城半导体指数 12.3% 的跌幅。一周以来，美光科技下跌 15%，英伟达下跌 18%，英伟达还因其董事会就有关 CEO 黄仁勋的报道展开调查而受到打击。
手机业务停滞，服务器业务未受影响
Arm 的 9 月季度 仅实现 8% 的版税收入增长，至 6.7 亿美元，原因是内存价格上涨影响了手机销售，且 Arm 预计 12 月季度的版税收入将实现低个位数增长。数据中心版税收入翻了一番，Arm 表示这得益于包括英伟达平台在内的产能提升。英伟达基于 Arm 架构的 Vera CPU 已全面投产，OpenAI 是其首批客户之一。
在财报发布前，分析师预计 Arm 的调整后每股收益将从 2026 财年的 1.77 美元增长至 2028 财年的 3.08 美元：
手机业务放缓可能会影响 2027 财年的业绩，但持续翻倍的数据中心业务应能支撑其后的年份。
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软银是另一个压力因素
软银 在截至 9 月 30 日的季度亏损了 71 亿美元。它持有 Arm 86.4% 的股份，已将公司 72% 的股份质押用于保证金贷款，并通过一家关联公司在 2026 财年为 Arm 贡献了 14% 的收入。美国银行分析师 Vivek Arya 警告称，“Arm 对软银授权收入的依赖日益增加，可能引发循环融资担忧。”这种担忧有所缓解：来自关联方（包括软银在内）的收入持平于 4.24 亿美元，而来自外部客户的收入则跃升 43% 至 10.2 亿美元。
低于平均估值，事出有因
此次抛售已将 Arm 的远期市盈率拉低至 72 倍，低于其三年平均的 85 倍，远不及 6 月份的 201 倍：
华尔街的平均目标价为 273 美元，比 11 月 10 日收盘价 181.49 美元高出约 50%，即使在财报发布后九家公司下调了目标价：
在当前价格建立一个小型初始头寸看起来是合理的，如果 2 月份的财报显示手机版税收入已触底，则有增持空间。尽管如此，无论公司业务表现如何，软银的债务都可能影响 Arm 的股价走势。
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