核心要点
- 受中期选举和一份微软报告影响，Nebius 股价一周内下跌 12%，IREN 和 CoreWeave 等新云股也受波及。
- 微软加强对 Nebius 项目的监管是比选举更大的风险，尽管 Nebius 在年中时仅持有 CoreWeave 的一小部分债务。
- 周四的报告需要显示其年化营收增速正朝着管理层设定的 70 亿至 90 亿美元的 12 月目标迈进。
Nebius Group (NBIS) 在截至 11 月 10 日（周二）的一周内下跌了 12%，IREN (IREN) 下跌 19%，CoreWeave (CRWV) 下跌 9%，因中期选举和一份关于 Microsoft (MSFT) 的报告打击了新云股。Nebius 将于 11 月 12 日（周四）开盘前公布第三季度业绩。
华盛顿和德克萨斯州打击了整个板块
在民主党赢得国会两院控制权的第二天，新云股因担忧人工智能基础设施监管收紧而下跌。德克萨斯州也带来了压力，民主党人 Gina Hinojosa 在竞选时反对数据中心扩张，并击败 Greg Abbott 当选德州州长，尽管 Nebius 并未披露在德州有数据中心。在 11 月 5 日的《疯狂金钱》节目中，CNBC 的 Jim Cramer 特别提到了新云股：“并非所有这些公司都能存活下来。”
微软才是真正的担忧
更大的打击发生在 11 月 5 日上午，当时彭博社报道称，微软正在加强对 Nebius、IREN 和 Nscale 项目的监管，并正在讨论是否签署新的新云协议。
微软与 Nebius 的合同价值在 174 亿至 194 亿美元之间，支撑该合同的产能仍在建设中。11 月 5 日，IREN 将其超过 40 亿美元的年化营收目标从年底推迟到 1 月，原因是其联席首席执行官 Daniel Roberts 所称的“客户要求的设计变更和供应商时间安排”。IREN 在电话会议上表示，该客户就是微软。
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债务更少，估值倍数减半
尽管如此，截至 6 月 30 日，Nebius 的净借款仅为 5.04 亿美元（不包括租赁负债），而 CoreWeave 为 295 亿美元，后者于 11 月 10 日报告了 8.46 亿美元的第三季度利息支出。Nebius 也在借款：分析师预计其净债务到 2027 年底将达到约 340 亿美元。他们预计收入将从 2025 年的 5.3 亿美元跃升至 2027 年的 123 亿美元：
周四的报告将显示其年化营收增速是否已从 6 月份的 30 亿美元攀升，朝着管理层设定的 70 亿至 90 亿美元的 12 月目标迈进，以及 Nebius 对微软有何说法。TIKR 数据显示该股远期市销率为 5.4 倍，约为其五年平均 10.6 倍的一半：
Cramer 说并非所有新云公司都能存活，这可能是对的。但考虑到 Nebius 目前的债务仅为 CoreWeave 的一小部分，且其股票估值倍数仅为通常水平的一半，Nebius 看起来比大多数公司处境更好。然而，如果其微软相关的建设进度像 IREN 那样出现延迟，那么这种估值折扣可能会持续存在。
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