Shutterstock ($SSTK) 和 Getty Images ($GETY) 是图片和视频行业最大的两家公司，它们于 2025 年 1 月 7 日宣布将进行合并。这笔交易将把两个庞大的内容库合并在一起，使新公司在图片库媒体领域占据约 75% 的市场份额。
如果获得批准，合并预计将在三年内产生 1.5 亿至 2 亿美元的年度成本协同效应，其中大约三分之二将在头 12 至 24 个月内实现。
合并后的公司还将拥有近 20 亿美元的年收入、更高的运营效率和更强的资产负债表。
两家公司合并后，将能更好地拓展人工智能内容授权，加快产品创新，并占领更多高利润的企业和编辑市场。
但这笔交易还没有最终敲定。因此，投资者面临的最大问题是您是否应该买入 Shutterstock 的股票，以把握潜在的并购机会？
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Shutterstock-Getty Images 合并案解析
拟议的合并涉及现金和股票的组合，现有的 Shutterstock 股东将获得合并后公司（NewCo）的股份。该交易于 2025 年初宣布，如果能通过监管部门的审核，预计将于今年晚些时候完成。
从纸面上看，双方的战略契合令人信服。合并后的企业将拥有无与伦比的规模、定价能力和更好的定位，在人工智能时代实现内容货币化。管理层认为，合并可以节省大量成本，实现更强劲的增长。
如果 Shutterstock 合并完成会发生什么？
如果交易获得批准，Shutterstock 股东将获得现金和盖蒂图片公司股票，在交易完成时有三种选择：
- 全现金选择权：每股 28.85 美元现金
- 全股票期权每股 SSTK 股份可获得 13.67237 股 Getty Images 股票
- 混合选项：每股 SSTK 股份 9.50 美元现金加 9.17 股 Getty Images 股票
不过，这些选择都要按比例分配，这意味着股东不一定能全额获得他们的首选方案。
最终的分配方案将进行调整，即 Getty Images 将为每股 Shutterstock 股票支付 9.50 美元现金并发行 9.17 股股票。这种结构可确保所有股东获得一致的交易经济效益。
根据目前的条款，股东选择的任何一项方案的每股总价值估计都将超过 25 美元/股，与 Shutterstock 目前约 20 美元的交易价格相比，上涨幅度超过 25%。
如果合并失败怎么办？
即使交易没有达成，SSTK 可能仍然值得一看。该公司的远期市盈率仅为 4.6 倍，股息率超过 7%。
收入开始恢复增长，这部分归功于 Shutterstock 将其庞大的图片库授权给建立和训练人工智能模型的科技公司。在核心图片需求面临压力的时候，这些交易创造了一个新的、高利润的收入来源。
目前还不确定的是，一旦基础模型得到充分训练，人工智能驱动的增长还能持续多久。随着越来越多的供应商进入市场，定价将如何演变也还不清楚。但在短期内，这些人工智能合作伙伴关系已经提高了收入和盈利能力，提供了宝贵的跑道。
如果合并不成功，Shutterstock 目前的价值仍被低估。根据中期假设，到 2029 年，Shutterstock 的总回报率将达到 86%（年回报率为 15%），其上升空间将来自于适度的收入增长和稳定的利润率，而目前的估值则处于低位。
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Shutterstock 是一个很好的合并套利机会吗？
按照目前的价格，市场似乎对该交易能否完成持怀疑态度，尤其是在司法部发出第二次请求，延长其反垄断审查之后。
但这种怀疑态度创造了一个机会：如果交易成功，将有可观的上涨空间。如果交易失败，你将拥有一家以约 5 倍收益和稳定现金流交易的企业。
对于能够承受并购风险的投资者来说，Shutterstock 提供了一个有趣的风险/回报设置。只是在监管机构做出最终决定之前，要做好一路颠簸的准备。
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- 强劲的收入增长和持久的竞争优势
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常见问题部分：
Shutterstock-Getty 合并获得批准的可能性有多大？
由于两家公司合并后的市场份额约为 75%，因此该交易面临监管风险。司法部的第二次请求预示着更严格的审查，但并不保证交易一定会被阻止。结果往往取决于两家公司如何令人信服地辩称该领域仍存在竞争。
什么是司法部第二次请求，为什么它很重要？
司法部二次请求是反垄断审查程序的一部分，要求两家公司提交有关交易的更详细信息。它通常会拖延时间，增加监管干预的机会，尤其是在市场集中度较高的行业。
Shutterstock 以前进行过其他收购吗？
是的。近年来，Shutterstock 已经进行了多次收购，包括 2022 年的 Pond5（视频内容）和 2021 年的 TurboSquid（3D 资产）。这表明该公司能够自如地利用并购来扩展其内容库和能力。
Getty Images 与 Shutterstock 相比有何优势？
Getty Images 以优质的社论和商业摄影而闻名，尤其是在新闻和体育领域。而 Shutterstock 拥有更广泛的自助服务平台，价格也更亲民。合并将把 Getty 的品牌优势与 Shutterstock 的分销和规模结合起来。
到目前为止，投资者对这笔交易的反应如何？
2025 年 6 月，约 82% 的 Shutterstock 已发行股票投票赞成与 Getty Images 合并，显示了对合并的强烈信心。
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