Regeneron 股票的关键统计数据
- 52 周区间： 476.5 美元至 821.1 美元
- 当前价格： 761.9 美元
- 最高目标价：1,057 美元
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发生了什么？
Regeneron Pharmaceuticals(REGN) 是一家位于 Tarrytown 的生物制药公司，主要从事抗体药物的研发和商业化，该公司正在经历根本性的产品组合转型，因为其更高剂量的下一代视网膜注射剂 EYLEA HD 目前创造了该公司抗血管内皮生长因子专营权总收入的近一半，而其交易价格为 761.85 美元，远低于其 52 周最高点 821.11 美元。
就在昨天， FDA 批准 EYLEA HD 成为首款可注射的抗血管内皮生长因子治疗药物，用药间隔长达 5 个月，用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性和糖尿病性黄斑水肿，这是一种影响数百万美国人的致盲性眼病。
这种商业势头在数字上越来越明显：2025 年第四季度，EYLEA HD 在美国的净销售额为 5.06 亿美元，同比增长 66%，而公司与赛诺菲共同开发的治疗湿疹和慢性阻塞性肺病等炎症性疾病的大片抗体 Dupixent在第四季度的全球净销售额为 49 亿美元，同比增长 32%，帮助Regeneron 在第四季度调整后每股收益超出预期 0.82 美元，并为全年带来 41 亿美元的自由现金流。
同样在 4 月 2 日，Regeneron 宣布与 TriNetX 开展战略合作，投资高达 2 亿美元，独家访问涵盖 3 亿患者（其中包括 1.7 亿美国患者）的去标识化电子健康记录，以加速药物发现并为数字健康应用训练人工智能。
商业执行副总裁 Marion McCourt 在2025 年第四季度的财报电话会议上表示："EYLEA HD 现在拥有所有抗血管内皮生长因子药物中最广泛的标签和最大的用药灵活性。"继 FDA 于 11 月批准每月用药和 RVO 适应症后，该药物的可寻址市场直接扩大了约 20%。
在接下来的三到五年里，Regeneron 与赛诺菲合作开发的 6 亿美元余款预计将在 2026 年年中全部报销，从而完全释放 Dupixent 170 亿美元的利润份额。同时，预计 2026 年 FDA 将对三个新分子实体做出至少四项决定，fianlimab 加 Libtayo 组合疗法在一线晚期黑色素瘤中的上半年临床试验结果表明，在竞争性 LAG-3 组合疗法的中位无进展生存期仅为 10 个月的市场中，该疗法有可能转变为一种标准疗法。
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华尔街对 REGN 股票的看法
4 月 2 日 EYLEA HD 获得批准，将用药间隔延长至 5 个月，再加上 TriNetX 合作项目和即将到来的赛诺菲开发余额回报，使 REGN 的近期盈利轨迹大幅上扬，从而使当前股价成为复合现金流的错误定价，而不是基本面疲软的反映。
公司的旗舰抗体 Dupixent 可治疗九种炎症性疾病，2025 年的全球净销售额为 178 亿美元，它直接推动了赛诺菲的回报：截至 2025 年底，Dupixent 尚有 6 亿美元的剩余价值，TIKR 预计 2026 年的收入将达到 156.在 EYLEA HD 的预灌封注射器将于 4 月决定上市，以及 Dupixent 的 COPD、CSU 和辅助 CSCC 的上市仍处于早期渗透阶段的支持下，2026 年的收入将增至 173 亿美元。
华尔街对 REGN 的评级越来越具有建设性：18 位分析师给予买入评级，3 位给予 "跑赢大盘 "评级，7 位给予 "持有 "评级，1 位给予 "跑输大盘 "评级，平均目标价为 873.24 美元，意味着较 761.85 美元有 14.6% 的上涨空间，因为分析师们围绕着赛诺菲的平衡决议和 2026 年汇聚的多个管线读数进行定位。
分析师的目标价差从低端的730美元到高端的1057美元不等，下限是2026年下半年EYLEA 2毫克生物仿制药的压力加剧，上限则取决于上半年在一线晚期黑色素瘤中fianlimab和Libtayo的阳性结果。
估值模型说明了什么？
TIKR 中期模型的目标是到 2030 年 12 月达到 1,246.25 美元，这意味着总回报率为 63.6%，内部收益率为 10.9%，收入年复合增长率为 7.8%，净利润率恢复到 37.6%，这得益于赛诺菲开发余额的平仓、EYLEA HD 预灌封注射器的采用以及 cemdisiran 重症肌无力的上市扩大了收入基础。
根据 TIKR 对 2026 年 44.88 美元正常化每股收益的估计，REGN 的市盈率约为 17 倍，与其五年历史远期市盈率相比，REGN 的市盈率明显偏低，处于 20 多美元的中低水平，而一旦 Dupixent 的利润份额全部流出，每股收益将从 2026 年的 1.3% 增长重新加速到 2027 年的 17%，这使得REGN 的股价相对于其自身盈利历史的可比或更高增长而言被低估了。
TIKR 模型的核心假设，即到 2030 年每股收益年均复合增长率为 10%的 1246.25 美元中值目标，得到了赛诺菲公司预计到 2026 年中期的开发余额回报以及管理层承诺通过回购和 BD 部署的 2025 年 41 亿美元自由现金流的直接支持。
管理层的信号很明确：Ryan Crowe 在 TD Cowen 会议上表示："除了 Dupixent 和 EYLEA，大部分项目都没有反映在估值中。
主要的风险是 Dupixent 生物仿制药的上市时间早于 2031 年 3 月的美国物质成分专利期，这将压缩该模型所依赖的 2030 年之前的利润分享暴利。
fianlimab 加 Libtayo 在一线晚期黑色素瘤中的无进展生存期结果预计将于 2026 年上半年公布，这是最直接检验 REGN 的管线可选性是否值得更高倍率的单一事件；中位数 PFS 在十几分到几十分之间将证实其具有同类最佳的潜力。
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