高通股票关键数据
- 当前价格： $175.91
- 目标价（中值）： ~$389
- 华尔街目标价： ~$196
- 潜在总回报率： ~121%
- 年化内部收益率： ~22% / 年
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发生了什么？
高通（QCOM）将在全球范围内裁员，首席执行官克里斯蒂亚诺·阿蒙在10月20日首次由路透社报道的一份发给员工的备忘录中表示。通知将于11月开始，备忘录未给出具体裁员人数。截至2025年9月，高通拥有约52,000名员工。
10月20日，高通股价收盘上涨1.26%，而iShares半导体ETF（SOXX）则下跌0.38%。截至10月23日，股价收于$175.91，较52周盘中高点$259.92下跌了32%。11月4日盘后发布的财报，将是管理层首次有机会量化裁员影响。
成本上升近20%，销售额下降4%
在截至6月28日的第三财季，营收下降4%至99.5亿美元。GAAP准则下的研发费用加上销售、一般及管理费用上升约20%至35.8亿美元。该数字包含了8.01亿美元的股权激励支出；按非GAAP准则计算，这两项成本合计为25.9亿美元。
芯片业务部门QCT的税前利润占营收的26%，低于一年前的30%。高通还在该季度记录了7000万美元的重组费用。
阿蒙的备忘录并未将此次裁员描述为一项成本削减计划。他称之为“以绩效为重点的减员”，旨在建立“更强的绩效文化”。他还写道：“随着业务的扩展，我们所需的技能和能力也在变化。”高通可能是在进行技能置换，而非削减开支。
新技能指向何方
营收数据揭示了业务的发展方向。在6月当季，手机业务营收下降20%至50.9亿美元，而汽车业务营收增长61%至15.9亿美元。
在9月8日高盛的Communacopia会议上，首席财务官兼首席运营官阿卡什·帕尔基瓦拉表示：“明年，我们预计将成为汽车行业最大的芯片供应商。”他补充说，“从第三代到第五代，计算内容增长了8倍。”
他还描述了人工智能如何改变高通工程师的工作方式：他们使用AI代币来编写软件、设计芯片和支持客户。他说“我们看到公司内部代币使用量大幅增长”，并且这种使用方式推动了效率提升和更快的产品上市。备忘录并未将AI列为裁员的原因，高通也未说明裁员将涉及哪些团队。
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TIKR高级模型分析
- 当前价格： $175.91
- 目标价（中值）： ~$389
- 潜在总回报率： ~121%
- 年化内部收益率： ~22% / 年
中值情景被用作基准情景。其输入假设营收年增长率约为10%，整个模型预测期内的净利润率约为27%。这取决于汽车和数据中心销售能够抵消手机业务的萎缩。
以约19倍的远期市盈率计算，高通的估值接近博通（AVGO，也约为19倍），并高于英伟达（NVDA，约17倍）。大部分回报必须来自盈利增长。上行空间在于，如果增长型业务规模扩大而支出增速不及营收。下行风险在于，如果手机业务的损失超过这些增长型业务的贡献。目标价是基于模型的情景分析，而非预测。
结论
市场普遍预期12月当季营收约为106亿美元，调整后每股收益约为$2.30，较去年同期分别下降约14%和34%。Susquehanna给予高通“中性”评级，目标价$185。在一份行业预览报告中，该机构表示普遍预期业绩和业绩指引将略有上行。
成本线比任何业绩超预期都更重要。在12月当季的展望中，需关注两点：非GAAP的研发及销售、一般和管理费用是否维持在第三季度的25.9亿美元附近，以及是否披露裁员人数或重组费用。两者结合将显示裁员的影响是否已体现在损益表上。如果成本持续攀升，则意味着裁员只是在重组团队，并未降低总开支。
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