PayPal 530亿美元收购案告吹后股价暴跌13%。该股未来走势如何？

Wiltone Asuncion • 7 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Aug 29, 2026

@ภาพของmbp_teerapat via Canva, @Bongkarngraphic from bongkarngraphic via Canva

PayPal股票关键数据

当前价格： $53.66
目标价（中值）： ~$92
华尔街目标价： ~$60
潜在总回报率： ~72%
年化内部收益率： ~13% / 年

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发生了什么？

PayPal Holdings (PYPL) 股价在2026年8月28日下跌$7.81，收于$53.66，跌幅达12.71%，创下自2月份以来最差单日表现。原因并非业务本身。彭博社报道，由支付处理商Stripe和私募股权公司Advent International组成的财团，在关于更高价格的谈判陷入僵局后，放弃了对该公司的收购追求，结束了数月来推动股价自7月以来上涨约30%的收购传闻。三方均未证实该报道，且都拒绝置评。那些为交易而买入的投资者，如今只能持有一家在一个月前刚刚超出盈利预期并上调全年业绩指引的支付公司。

收购溢价正在消退，问题也从私人买家愿意支付多少，转向了公司业务本身的价值。PayPal董事会已经回答了第一个问题：他们认为每股$60.50的报价（对公司估值超过530亿美元）不够充分。

设定了地板价，然后又将其撤走的交易

Stripe和Advent（最初还有Block，但后者退出了财团）在7月提出了每股$60.50的报价，路透社报道了这一数字，PayPal董事会以价格过低为由拒绝了。股价随后向该水平攀升，市场预期会有更高的报价跟进。然而，当财团反而放弃了努力时，这一预期破灭，在三个交易日内，股票交还了大部分收购溢价。

在$53.66的价位，PYPL的交易价格是过去12个月收益的10.1倍，以及未来12个月收益的9.7倍，接近其多年区间的低端，而其业务毛利率为40.5%，股本回报率为24.5%。被拒绝的报价变成了一个标记，而非救命稻草：管理层已表明他们认为公司价值超过每股$60.50，现在他们必须通过执行而非出售来证明这一点。首席执行官Enrique Lores在7月28日的电话会议上阐述了独立发展的理由，他告诉投资者：“作为董事会和管理团队，我们的责任是最大化股东的长期价值。我们相信，执行我所概述的转型战略将为我们的股东创造重大价值。”

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证明业务并未受损的季度

在7月28日公布的第二季度财报中，收入增长5%至86.8亿美元，超过华尔街84.7亿美元的预期；调整后每股收益达到1.38美元，高于1.28美元的共识预期；自由现金流为17.8亿美元，是去年同期数字的两倍多。基于此强劲表现，PayPal将全年指引上调至调整后每股收益5.38美元和约156亿美元的交易利润额，扭转了此前预计将略有下降的前景。

增长来自传统的结账按钮业务之外，这部分业务是投资者最为担忧的。该业务连续第二个季度稳定在按固定汇率计算增长2%的水平，首席财务官Jamie Miller表示公司“非常鼓舞地看到进一步的稳定迹象”。Venmo总支付额增长了14%，这是其连续第七个季度实现两位数增长；Braintree业务实现了中双位数增长。在结账业务内部，“使用Venmo支付”的交易额增长了44%，“先买后付”业务增长了26%；Lores引用了一项与一家时尚零售商的独家BNPL交易，PayPal在该业务中“从交易额下降转变为第二季度接近10%的增长”。Venmo是最清晰的货币化杠杆：同时使用Venmo借记卡和“使用Venmo支付”功能的用户，其每账户收入是仅使用点对点功能的用户的九倍多，而这个用户群体在过去一年里大约翻了一番。

非GAAP运营收入下降了8%，原因是管理层提前了在云迁移、风险控制和营销方面的支出，运营利润率收缩至17.4%。公司的转型依赖于一项为期两到三年、总额15亿美元的成本节约计划，而第一阶段的计划能否按时落地，是模型所依赖的关键摇摆因素。

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当前价格： $53.66
目标价（中值）： ~$92
潜在总回报率： ~72%
年化内部收益率： ~13% / 年

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TIKR的中性情景模型（假设在2030年底实现）指向每股约$92的目标价，意味着约4.3年内约72%的总回报率，或约13%的年化内部收益率。两个收入驱动因素是Venmo的货币化（在借记卡和“使用Venmo支付”用户群体中，每账户平均收入已在攀升）以及支付服务提供商业务（Braintree业务以中双位数速度持续增长，并扩展增值服务）。利润率驱动因素是15亿美元的成本节约计划，模型假设净利润率将随着节约抵消当前投资周期而恢复至约12%的水平。主要风险在于该计划未能兑现，导致在结账业务仅低个位数增长的情况下，支出仍然高企。

上行空间：一个每年产生超过60亿美元自由现金流、今年回购约60亿美元股票的网络，并不需要惊人的增长就能使其估值从低于10倍的市盈率中重新评级。下行风险：品牌结账业务持续丢失份额，同时成本节约效果不佳，股票因理应如此而保持廉价。

结论

下一个真正的考验是10月份公布的第三季度财报。两个数字将决定交易后论点是否成立：品牌结账交易额（指引为按固定汇率计算保持在2%左右）以及首批可见的成本节约（预计在第四季度体现在运营费用中）。如果结账业务保持在2%或以上，且早期节约措施落地，将证实公司无需买家也能独立发展。如果结账业务滑向零增长，或节约措施延迟，投资者将质疑拒绝$60.50的报价是否值得。在10月之前，股票将根据市场相信哪个故事来交易。

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