核心要点
- Vertiv Holdings Co ($VRT) 和 Eaton Corp ($ETN) 销售几乎所有数据中心都需要的电力和冷却设备，无论哪家人工智能公司赢得这场竞赛。
- 两家公司在2026年第二季度财报电话会议上均公布了创纪录的订单积压，并上调了全年业绩指引，预示着未来需求强劲。
- 两只股票的估值倍数均接近其历史高位，这意味着投资者已经为未来的增长支付了较高的溢价。
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每当一家公司开始建设新的数据中心时，两份名字往往会出现在相关文件中：Vertiv 和 Eaton。
这两家公司都不制造芯片或训练 AI 模型。相反，他们销售的是让这些芯片保持运行和冷却的设备。
这使它们成为经典的“卖铲子”投资标的。
在加利福尼亚淘金热期间，挖到金矿的矿工并不总能保证获得回报，但销售镐头和铲子的人无论如何都能赚钱。
应用到今天的 AI 热潮中，这个想法很简单。
投资者无需押注哪家 AI 公司会胜出，而是可以押注于实体建设本身，因为几乎每个数据中心，无论谁入驻，都需要相同的核心设备。
Vertiv 和 Eaton 是做什么的？
Vertiv 制造电力和冷却系统，以保持数据中心运行并防止服务器过热。根据公司的业务描述，其产品包括不间断电源、液冷系统和热管理技术。
Eaton 制造安全地将电力输送到这些建筑中的电气设备，包括开关设备、电路保护和配电产品，根据公司文件。
两家公司共同覆盖了从电网到芯片的整个数据中心。Eaton 首席执行官 Paulo Sternadt 在 7 月 31 日的财报电话会议上将此描述为“从电网到芯片”的战略。
订单积压指向未来数年的确定性需求
对于这两只股票，一个值得关注的有用数字是订单积压。这是已预订但尚未交付的订单价值。
订单积压增加意味着公司在发货更多产品之前，就已经有了未来的业务安排。
Eaton 在美国的数据中心总积压已增长至 307 吉瓦，按 2025 年的建设速度计算相当于 15 年的积压，高于公司此前更新中的 12 年，Sternadt 在电话会议上表示。其中只有约 20% 会在近期转化，这意味着大部分积压将延续到 2028 年及以后。
Eaton 电气部门的订单积压在第二季度同比增长了 43%，首席财务官 Dave Foster 说。
订单出货比（衡量新订单与已发货订单的比率）公司整体为 1.2，美洲电气业务为 1.3，这意味着订单增长速度超过了交付速度。
Vertiv 没有以同样的方式披露订单积压，但其递延收入（与大型项目的客户预付款相关）在本季度大幅增长。
首席财务官 Craig Chamberlin 表示，根据公司 7 月 29 日的财报电话会议，这一增长反映了与大型基础设施订单相关的项目预付款和里程碑收款。
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增长故事背后的数字
Eaton 第二季度营收为 85 亿美元，同比增长 21%，调整后每股收益为 3.15 美元，比指引中值高出 10 美分，根据公司财报。其美洲电气部门内部的数据中心订单增长了约 65%，Foster 说。
Vertiv 第二季度净销售额同比增长 24% 至 32.74 亿美元，调整后营业利润率为 22.6%，较上年同期上升 410 个基点，根据公司财报材料。调整后自由现金流跃升 234% 至 9.25 亿美元。
两家公司都上调了全年指引。Eaton 目前预计调整后每股收益中值为 13.50 美元，高于之前的 13.28 美元。Vertiv 将其全年调整后每股收益展望上调至 6.70 美元，较 2025 年增长 60%。
营收预测也讲述了类似的增长故事。
根据 TIKR.com 的估计，Eaton 的营收预计将从 2025 年的 274.5 亿美元增长到 2030 年的 440.4 亿美元。
同期，Vertiv 的营收预计将从 2025 年的 102.3 亿美元增长到 256.7 亿美元。
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估值数据说明了什么
这并不意味着这些股票便宜。根据 TIKR.com 的数据，Vertiv 的远期市盈率最近为 33.76 倍，高于其历史均值 26.32 倍。
Eaton 的远期市盈率为 27.96 倍，也高于其长期平均值 20.95 倍。
基于 TIKR.com 构建的一个估值模型预测，在中性情景下，Eaton 到 2030 年底可能达到 635.20 美元，潜在总回报率为 51.4%，年化回报率约为 10%。
对于 Vertiv，同类模型显示目标价为 462.50 美元，意味着 75.3% 的总回报率，年化回报率约为 13.8%。
这两只股票的卖点不在于预测哪家 AI 公司或芯片制造商会胜出。而在于无论谁是赢家，都必须建设的实体基础设施。
投资者在权衡这些公司时，应使用财务数据选项卡比较增长、盈利能力和订单积压趋势，通过估值选项卡检查当前价格已经反映了多少增长，并在决定当前价格是否仍有上涨空间之前，查看分析师的预测。
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