截至2026年8月的英伟达股票关键要点
- 业绩远超预期： 第二季度营收达到962.2亿美元，比华尔街921.6亿美元的预期高出4.4%，同比增长105.85%；调整后每股收益为2.22美元，比2.09美元的预期高出6.16%。
- 利润率预期下调： 毛利率指引在第四季度降至71-72%，随后在2028财年稳定在72-73%。
- 供应受限的增长： 管理层指引2028财年营收同比增长约70%，尽管客户需求指向100%的增长，这意味着英伟达全年都将面临供应限制。
- 内存供应紧张： 首席财务官Colette Kress称，更紧张的内存供应是"推动英伟达自身增长的同一需求激增的症状"，将组件成本上升重新定义为人工智能需求强劲的证据。
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英伟达创纪录的超预期业绩背后，隐藏着投资者不容忽视的毛利率下调
英伟达 (NVDA) 于2026年7月31日结束了其2027财年第二季度，营收为962.2亿美元。这一数字比华尔街921.6亿美元的预期高出4.4%，标志着连续第四个季度加速增长。营收同比增长105.85%，环比增长17.90%。首席财务官Colette Kress将这一增速归因于覆盖超大规模云厂商、AI实验室、AI原生公司、企业和主权客户的数据中心建设。数据中心营收环比增长18%，达到890亿美元，其中490亿美元来自超大规模云厂商需求，400亿美元来自英伟达所称的ACIE（AI云与基础设施企业）部门，即位于传统超大规模云厂商之外的NeoClouds、企业和主权云。ACIE营收环比增长25%，同比增长138%。
盈利能力随营收同步提升。调整后每股收益2.22美元，比2.09美元的预期高出6.16%，较一年前的1.05美元增长超过一倍。息税折旧摊销前利润为650.8亿美元，利润率为67.64%，比华尔街的模型预测高出38个基点。净利润达到539.5亿美元，同比增长109.26%。这些数字通常足以让本季度成为英伟达股票一次明确的胜利。
但业绩指引讲述了一个更复杂的故事。英伟达预计第三季度营收为1080亿美元，上下浮动2%，同时毛利率将降至74%。管理层随后指出了更大幅度的下滑：预计毛利率将在第四季度触底，达到71%至72%，然后在2028财年恢复至72-73%，因为已执行的价格上涨将开始生效。驱动因素是内存。Kress在第二季度财报电话会议上直接谈到了这一点："我们希望直接说明这一点，而不是让它作为一个悬而未决的问题……今天的内存短缺在很大程度上是由AI建设本身驱动的，与那些只会增加我们成本而没有抵消收益的组件不同。更紧张的内存供应是推动我们自身增长的同一需求激增的症状。"
这种表述将成本逆风转化为需求信号。这很重要，因为英伟达指引2028财年全年营收增长约70%，而首席执行官黄仁勋表示客户需求指向接近100%的增长。差距在于供应，而非需求。英伟达的下一代平台Vera Rubin已于本月开始量产发货，所有主要超大规模云厂商均已下达采购订单，管理层预计其将占第三季度数据中心营收的20%。Vera Rubin的产能爬坡速度能否快于内存成本侵蚀利润率的速度，是本季度留下的未解悬念。
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TIKR对NVDA股票的估值为572美元，定价中包含了供应受限情况下直至2031年的增长路径
TIKR的中性情景模型对英伟达的估值为到2031年1月达到572美元，这意味着从当前210美元的价格有173%的总回报，或在4.4年内实现25%的年化回报率。
这一年化增速将使英伟达股票在模型设定的2031年时间窗口内，即使在其过去十年已经取得巨大涨幅之后，仍能成为市场上最高信心的资本复利增长型公司之一。
这一目标是可以实现的，因为英伟达对2028财年供应受限的70%增长指引，低于黄仁勋描述的接近100%的需求，这为Vera Rubin产能上线以及利润率在当前调整后恢复至72-73%留下了上行空间。
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