核心要点
- 过去一周，Palo Alto Networks 股价上涨了 14%，原因是 AI 帮助发现了软件漏洞，且 Evercore 的一项调查显示网络安全预算更加稳固，这提振了网络安全股，CrowdStrike 也在其中。
- AI 时代网络安全预算增加的论据是真实的，但该股目前交易于较高的前瞻市盈率，且价格已接近华尔街平均目标价。
- 主要风险在于 AI 领域最大的参与者自己也销售防御产品，正如亚马逊在 10 月 23 日推出 AWS Continuum 所做的那样。
- 将于 11 月发布的财年第一季度报告中的下一代安全 ARR 是考验，在此之前该股看起来适合持有。
Palo Alto Networks (PANW) 股价在过去一周上涨了 14%，而标普 500 指数基本持平。整个网络安全板块都在上涨，CrowdStrike (CRWD) 上涨了 11%。
Palo Alto 自身发布的消息很少。这次上涨是对 AI 发现的漏洞意味着更大的安全预算的押注，CEO Nikesh Arora 在 All-In 播客 上警告说，“你基本上是把一颗核弹交给了任何想要它的人。”但 亚马逊 (AMZN) 在同一天推出了自己的 AI 防御工具。
安全恐慌转变为支出理由
这一周是逐步发展的：
- 10 月 21 日： PHP 披露了在运行约 70% 网站的代码中发现的严重漏洞（借助 AI 发现），网络安全股应声上涨。
- 10 月 22 日： 德意志银行将 Palo Alto 和 CrowdStrike 列为三只有望从 AI 使用量增加中受益的佼佼者。
- 10 月 23 日： Evercore ISI 的渠道合作伙伴调查发现安全预算正在稳固，并指出 CrowdStrike 和 Palo Alto 是 AI 驱动支出的主要赢家。
- 10 月 23 日中午： Palo Alto 将其 Unit 42 Continuous Frontier AI Defense 和 Prisma AIRS 产品上架到 OpenAI 的新市场。
最后一点很重要：Prisma AIRS 在发布后的四个季度内 ARR 就突破了 1 亿美元。
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Arora 表示攻击只会加速
Arora 告诉 All-In 的主持人，像 PHP 这样的漏洞出现速度将超过每 10 天一次，因此防御的关键在于你发现入侵者并将其驱逐的速度。
亚马逊 CEO Andy Jassy 同意这一观点。“AI 已将发现漏洞到有人利用它之间的时间从数周缩短到几分钟，”他在 X 上写道，同时推出了 AWS Continuum，一款自主防御工具。
因此，AI 的构建者也想分一杯羹。Arora 在 9 月高盛会议上的回答是：该行业每个端点大约能获得 30 到 40 美元，而一个前沿模型检查一台笔记本电脑的每日流量每年将花费超过 40 美元。“LLM 并不位于执行点，”他说。AI 可以发现漏洞，而 Palo Alto 仍然负责修补它们并从中获利。
这轮上涨已包含了很多预期
截至 10 月 27 日，Palo Alto 的前瞻市盈率回升至 96 倍，高于 10 月中旬的约 82 倍，也远高于其五年平均的 57 倍。
该股在 10 月 28 日收盘时也略低于 399 美元的分析师平均目标价。当管理层对 2027 财年非 GAAP 每股收益的指引仅为增长 8% 至 9%（因收购 CyberArk 发行的股份摊薄了利润）时，这个价格显得很高。
华尔街预计 2027 财年（截至 7 月）收入将增长 23%，这得益于 CyberArk 全年并表。
考虑到整个 2026 财年的收购，管理层自己的指引意味着约 15% 的增长。Palo Alto 本周发布的任何消息都不应改变这些预测。
Evercore 调查中的另一家领导者 CrowdStrike 也处于类似境地，但价格更高。其净新增 ARR 在第二财季（截至 7 月 31 日）增长了 51%，达到创纪录的 3.33 亿美元，并且将其全年净新增 ARR 增长预期上调至 34%。但在本周上涨之前，其 10 月中旬的交易价格约为前瞻市盈率的 161 倍。
11 月的报告必须提供支撑
财年第一季度业绩预计在 11 月中下旬发布。管理层对下一代安全 ARR 的指引为 95.4 亿至 95.6 亿美元，并且一个大型 AI 客户迁移到 Chronosphere 的工作将在该季度结束。
我的看法是：我会在此价位持有 Palo Alto，等待报告发布。如果 ARR 在不依赖该单一客户的情况下超过指引上限，那么股价回调将是买入机会。
当然，在此之前如果 AI 再发现另一个重大漏洞，可能会推动该板块继续上涨。
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